國際原油價格飆高、利率反轉、國際美元走貶，以及大陸實施宏觀調控，降溫經濟等因素，使得2005年全球經濟走勢，增添了許多的不確定。這些變數看似各自獨立，其實彼此息息相關，都是圍繞在美國與中國大陸兩大經濟體打轉，對全球金融市場的影響可謂牽一髮而動全身。

2005亞洲經濟成長雖亮麗 但仍暗藏3大隱憂

如果，大陸經濟得以「軟著陸」──使過熱的經濟順利返回正常軌道，一旦大陸需求降溫後，可以促使能源與原物料價格下滑，進而緩和全球通貨膨脹的壓力，並延後升息的腳步，如此一來，就能給予全球經濟發展有較多的調整彈性，這是最理想的情況。不過，理想與現實總有落差，經濟發展往往出乎意料。

根據國際貨幣基金會（IMF）預估，2005年全球主要國家的經濟成長率，受高油價影響，成長力道將比2004年減緩。但比較歐、美與亞洲地區可以發現，亞洲的經濟成長表現仍然亮麗，包括台灣、南韓，預期明年都有4％以上的成長率，遠高於歐、美的2.2％與3.5％，由此看來，亞洲地區仍是外資2005年匯集的重心。儘管如此，亞洲地區在經濟發展上，也暗藏許多隱憂。

隱憂之一 國際原油價格居高不下

國際原油價格居高不下，是現階段影響全球經濟最直接也是最大的變數。因為高油價對亞洲經濟體的衝擊大於美國、日本及歐元區，這樣的影響來自工業化國家將生產重心移往亞洲，升高了亞洲國家對原油的需求與依賴。如果油價長期維持高檔，亞洲經濟有陷入停滯性通貨膨脹的風險，最後將蔓延全球。

就此現象觀察，顯示高油價對世界經濟成長、通貨膨脹及企業獲利的衝擊不可小覷。高油價儼然成為科技泡沫破滅以來的最大風險，未來除非人民幣大幅升值，否則油價在大陸建立戰備儲油庫存量、石油供應安全度的疑慮以及生產需求之下，易漲難跌。

隱憂之二 北京的經濟決策機制難以預測

近年來，中國大陸因挾「世界工廠」與重要資本運轉中心的優勢，中國約占亞洲國家出口量的二分之一，其經濟動向對世界經濟的影響力愈來愈大，已逐漸形成和美國分庭抗禮的兩大經濟體。

但北京的經濟決策機制既不透明，也難預測，外界無從了解宏觀調控措施的實際成效，無形中也增添了大陸經濟一旦「硬著陸」──以劇烈的方式進行經濟調控，反而為世界經濟帶來風險。不過，中國經濟即使軟著陸，對亞洲國家經濟當然仍造成衝擊，加上歐、美、日三大經濟體成長趨緩、減少從亞洲進口需求，所以大陸局勢無論如何演變，可以預知的是2005年，亞洲各國出口成長率和GDP成長率都會減緩，經濟成長率下調，自然成為普遍共識。

隱憂之三 雙率走勢的變化

雙率走勢的變化是影響2005年世界經濟的另一大變數。雖然美國聯邦準備理事會（Fed）在今（2004）年10月底以前已升息3次，但尚未改變短期利率低於通貨膨脹率的負利率現象。若再加上美國長期的財政、貿易赤字，都將導致美元貶值，進而威脅到美元的世界貨幣地位。弱勢美元使得美國勢必以繼續升息的手段，防止資金外流。所以Fed未來只有升息速度與幅度多少之別。

美國為預防通貨膨脹，而啟動利率反轉的趨勢，此舉卻可能帶來美國經濟步伐減緩、股市下跌以及各國出口受到波及的後遺症，這是由於美國是世界經濟的火車頭，其貨幣政策不只影響美國經濟，也會牽動全球經濟成長而蒙上陰影，並為國際市場增添更多的不確定性。換言之，美國升息已使全球經濟處於一個貨幣政策走向緊縮周期的邊緣，且承受了無法預知的變動風險。

預料未來升息空間不大  台灣頂多2碼

經濟沒有高成長、自然沒有較大雙率波動空間，人民幣在中國政府強調利率和匯率穩定下，加上經濟減緩，未來一年人民幣頂多僅有1％到2％的升值空間，利率也僅是微調0.27％。

同此道理，亞洲國家出口減緩之下，貨幣升值空間也不大。在利率方面，亞洲央行升息動作絕對沒有美國聯邦準備理事會大，聯邦基金利率從1％一路調高，2005年底預估可以揚升到4％。台灣是亞洲目前唯一隨美國升息的國家，到2005年頂多再有2碼的揚升空間。

2005年資金該往何處放？

近兩年來，市場預期人民幣對美元會有10％到15％不等的升值，於是紛紛將美元換成人民幣，炒匯、炒房地產，使得大陸經濟與房地產的確有過熱現象，尤其是上海房地產。在大陸升息下，房地產與相關產業將首當其衝，人民幣升值的空間不如媒體報導大，亞洲貨幣對美元欠缺強勁升值誘因，可以投資炒作的題材減少，債市更因利率走高而步入空頭，至於股市行情則在原物料熱的退燒以及電子股產業景氣驟降下，表現無法寄予厚望。

從經濟的歷史軌跡看未來，可預見的是，當全球經濟邁入景氣循環下波時，股市投資將處於大箱型整理，亞洲股市的展望相對歐美股市為佳，若價格回跌，投資人還是可以加碼。由於消費者物價指數上揚幅度仍大於利率揚升幅度，投資人要選擇資產體質與通膨正相關的產業投資，例如，在利率上揚到一定水準前，房地產在通膨時期便極具投資的價值。至於對抗通膨的另一組合──黃金，即使在通膨尚屬溫和的階段，黃金保值的需求還是會被激發出來。