6月14日，全球矚目的安倍第三箭，終於公佈目標，包括刺激民間投資、振興經濟成長、提高人均所得、重建國家財政等，不過與擴大政府支出、央行寬鬆貨幣政策等兩支箭不同的是，金融市場氣氛反而轉向觀望。6月14日當日，美元兌日圓幾乎漲回日本實施寬鬆貨幣政策前的水位，在1美元兌95日圓上下徘徊，日經平均指數則跌回至三個月前水準。

究竟，今（2013）年初市場曾預期日圓將貶值至1美元兌110日圓，下半年投資人有機會看得到？趁著日經指數向下修正，投資日股好嗎？

日本通膨達2％，日圓將續貶

1989年日本經濟從高峰開始崩落，去年12月26日日本首相安倍晉三再度上任前，日本因為經濟零成長、景氣長期處於通貨緊縮，被稱為「失落的二十年」，但安倍晉三一上任，通貨緊縮的景氣就產生鬆動現象，「安倍經濟學」、「安倍三支箭」備受討論。

施羅德證券投信專戶管理部協理莊志祥分析，安倍第一箭、第二箭宣佈後令人振奮且高於市場預期，日股從去年第四季開始飆升，到安倍第三箭宣佈前，漲幅已超過50％。目前股市向下修正，一方面是漲多回檔修正，一方面則是第三箭雖然都是正面的政策，但戰略低於市場預期。

莊志祥進一步指出，今年投資日股可以逢低加碼、分批買進，不過，值得注意的是，日本是以出口為導向的國家，大型企業都是跨國企業，受匯率影響大，因此可以看到的是，股市漲、匯率貶，換句話說是「賺了股市、賠了匯率」。今年第一季，日本股市狂漲、匯率狂貶，當時投入股市的投資人遇到的就是這種狀況。

莊志祥表示，股市跌、匯率貶到1美元兌100日圓上下就是投資日股的最好時機，因為根據安倍上台後喊出兩年通貨膨脹率達2％試算，日圓還需貶值，也就是1美元兌110~120日圓才能達到設定的通貨膨脹水準，雖然日圓現在振盪，但預期今年底將貶值至1美元兌110日圓，如果匯率貶到1美元兌100日圓進場，則匯率損失不大，而且有機會賺取未來日股飆升的收益。

而且莊志祥強調，1美元兌110~120日圓不能只是曇花一現，必須固定在此區間一段期間，至少半年到一年，才可能達到通貨膨脹率達2％的水準。

1美元兌107日圓，買入日圓時機

日盛銀行財務投資處專案襄理陳旻聖也認為今年下半年日圓會續貶，不過對於貶值幅度與原因則有不同看法。

陳旻聖說，今年下半年美元對日圓將緩慢升值，也就是日圓貶值速度會減緩，1美元兌105日圓是相當快的貶值速度，當出現1美元兌107~110日圓，就是今年買入日圓的時機。

認為美元對日圓將緩慢升值、日圓貶值速度趨緩，陳旻聖的理由包括，一， 美國經濟已緩步復甦；二， 聯準會量化寬鬆政策（QE）將緩慢結束；三， 日本寬鬆貨幣政策將維持多年；四、 美國與日本公債殖利率利差逐漸拉大，目前美國十年公債殖利率為2.16％、日本為0.85％，使得美元相較日圓更有吸引力；五， 美國產業結構持續調整，美國貿易赤字逐漸縮小，對進口能源的依賴度逐年降低，美元與日圓呈現拉拒，日圓持續貶值。

財報公布前，投資日股時機

提到近期日股反彈的時機，莊志祥說，日本大型企業去年估算財報匯率，約在1美元兌82~85日圓，由於日本持續推出量化寬鬆政策，日圓貶值情況較去年年中大，預計今年七月中下旬的第二季財報公布時，有機會看到日股反彈，因此6月底、7月初是投資日股時機。經過試算，日圓每貶1元，日本大型企業（不含金融業）當年度盈餘將可成長1％，有助於吸引投資人目光，進而反映在企業的股價上。

莊志祥認為，如果投資人因為不想承擔匯率損失而等到1美元兌110日圓再進場，可能無法賺到股市反彈時機，投資人要趁著匯率未跌深、股市尚未反應財報數據前進場。

對於不想要參與日本股票投資的民眾，適合趁著日圓貶值增加日圓資產配置嗎？莊志祥說，日圓今年一定會繼續貶值，現在擁有日圓，屆時資產就會縮水，不建議沒有投資需求的民眾只為增加多元資產配置而持有日圓。

有需求，才適合布局日圓

雖然投資日本的話題正熱，但並不是每個人都適合作日圓資產配置。

陳旻聖表示，目前日本市場利率不但已降到零，為了從通貨緊縮反轉到通貨膨脹，還需要靠央行購買短、中、長期政府公債，這樣的投資環境並不健康，持有日圓，無法享有正常的利率，即使資金轉向公債，公債利率也一樣偏低，未來還有2％通貨膨脹的威脅，因此，如果沒有移民、求學、固定在日本居住一段時間的需求，不建議購買日圓。即使適合布局日圓的民眾，也應分批買進。

陳旻聖提醒，在日本短期買賣房地產者將被課重稅，如果是為了進行房地產交易布局日圓，必須留意買賣房地產的法規所衍生的風險。

日圓貶值，影響台灣產業鍊

考慮日股投資的民眾，也可能同時評估台股投資，那麼，日圓貶值，對於台灣的產業有何影響？而除了台灣，還有那些國家受影響較大？

莊志祥指出，日圓貶值、日本的產品變便宜，對台灣的產業有好有壞，與日本互相競爭的產業將遭受衝擊，例如筆記型電腦等消費型電子產品，但是對於需要從日本進口原物料的製造業，則將因日圓貶值受惠。

莊志祥分析，由於亞洲國家經濟體互相牽動深，日圓貶值時，對亞洲國家的影響相對較大，而因為日、韓的電子產品的相似性最高，因此韓國受創最深。遠在歐洲的德國因為與日本是大型機械市場的主要競爭對手，也難逃日圓貶值的衝擊。

至於日圓貶值對中國是否造成影響，莊志祥指出，日圓貶值，亞洲國家經濟體的幣值是先貶值後升值，中國也不例外，因為經濟體質好的國家，幣值升值是趨勢，從資產配置觀點，人民幣仍值得納入。

投資日股、握有日圓，留意相關風險

對於已經投資日股的民眾，莊志祥提醒，今年投資日股相對過去風險小，但仍要注意，漲多回檔、貨幣政策轉向以及企業財報不如預期的風險。

對於握有日圓資產的民眾，陳旻聖提醒，要注意匯兌風險、市場風險及流動性風險。

陳旻聖表示，匯兌風險是指匯率漲跌損失，包括國家風險、國際經濟風險及利率風險都會影響匯率。國家風險主要考量的是國家主權評等、債券是否違約的風險，國際經濟風險考量的是，日本過去二十年是扮演國際避險貨幣的角色，當國際經濟局勢不穩定時，日圓就成為市場資金的避風港，未來日圓這個角色的變化將影響匯率；此外，利率風險也會影響匯率走勢，如果日本利率維持零，日圓就會長期走貶。

市場風險則是指資產價值減損風險，陳旻聖舉例，例如在東京購買套房，如果日本經濟持續不振，不動產的價值就會減損，或是面臨沒有租金收益、租金收益下降的風險。

流動性風險則是指資產變現的速度、資產變現時的成本，陳旻聖說，購買日本房地產若五年內出售，會被課30％資本利得稅，超過五年降為10％，因此如果投資不動產，必須面對法規限制及必須持有相當時間才能轉手。

陳旻聖說，安倍上任後，市場對於日本經濟預期過度樂觀，而經過上半年，除了製造業指數略微好轉，消費者物價指數（CPI）仍是負值，雖然GDP有好轉，但並不是經濟基本面變好，而是股市上漲、民眾增加消費所致，未來GDP是否持續好轉需要觀察。因此，想要投資日股、握有日圓資產的民眾，除了考量未來可能的收益，更應該隨時留意相關風險。

台灣人要如何投資日股?

台灣民眾如果想要完全參與日本股市，透過投資日股基金、購買指數股票型基金（ETF）都可以做得到。施羅德證券投信專戶管理部協理莊志祥說，台灣推出許多日股基金，是參與日股投資最便利的方式，民眾不需要開立日圓外幣帳戶就可以直接參與投資。