美國聯準會持續調降聯邦基金利率迄今，美國政府債券成為最大受惠者，上漲了4.34%（彭博資訊統計至2008年1月29日，原幣計價，花旗相關債券指數為準）。

同一期間，全球政府債券與新興市場政府債券指數漲幅亦有3.02%與3.43%，全球高收益債券指數則是不漲反跌，下挫1.69%，突顯在金融市場波動加大的環境中，寬鬆貨幣政策的利多，成為造福高債信政府債市的利基。

聯準會降息可縮減經濟陣痛期

儘管聯準會積極降息的策略引來不少爭議，有些人認為，恐將埋下新的資產泡沫種子，但多數市場人士則認為，當務之急是如何積極挽救信貸市場危機，使美國經濟免於落入衰退的泥沼。

從聯準會今（97）年1月22日緊急降息3碼的舉措來看，拯救美國景氣的企圖心，已不言可喻，加上聯準會同月底接續在例會上宣佈調降2碼，相信透過持續性寬鬆貨幣政策與財政激勵措施雙管齊下，以及倚賴新興市場強而有力的經濟成長提攜，美國經濟黑暗的陣痛期將可縮減。

前兩季投資策略應採保守路線

不過，今年上半年美國景氣衰退的疑慮，仍將籠罩全球金融市場，因此，前兩季的投資策略應採取保守路線，適度調高債券型基金的投資比重，以增強資產配置的防禦能力。

全球金融市場震盪幅度與修正頻率升高，應是今年第1季的常態，並將增添投資人波段操作的難度，因此在進行資產配置時，需審慎檢視風險性資產的比重。

尤其美國連續性降息的策略，除了可激發美國政府債市的防禦性買盤外，美元利率水準下調，更可望增添印尼、巴西、墨西哥等高殖利率政府債券的投資吸引力。

此外，受景氣趨緩、利差優勢縮減及財政赤字恐擴大的影響，美元仍有繼續貶值的壓力，也可望拉大非美元貨幣的升值空間，其中以新興亞洲貨幣的升值題材，最受矚目。

應提高政府債券投資比例

鑑於今年上半年美國經濟能見度仍低與股市震盪加劇的投資環境，投資人在資產組合中，應提高政府債券的投資比例，並以美國政府債GNMA和全球政府債為核心部位，搭配貨幣可望升值的亞洲債券，囊括「防禦」、「利率」與「匯率」3大題材，藉以建立完整的政府債券組合。

國際資金對市場的表現向來敏感，當股市震盪加劇，資金勢將流向防禦性較強的政府債市，觀察過去10年，已有越來越多的國家開放外人投資當地債市。不過，礙於各國的利率政策與債信評等狀況不一，各國政府債券表現也落差頗大。

在金融環境欠佳之際，擴大投資範圍並納入債券部位，的確有利於增加防禦能力與分散風險，只是透過境外基金投資外國政府發行的債券，就像把錢借給那個國家一樣，如何針對其財務體質與前景做出完整的徵信，對一般投資人來說，並不容易，因此可從認識全球政府債的型態開始，進而篩選出績效與防禦均佳的標的。

全球政府債券的4大型態

全球政府債券的型態大致可分為下列4大項，充份了解其內涵，將有助投資人建立正確的觀念：

（1）實力雄厚的優等生：這類型國家經濟實力堅強，只是偶爾需要發行公債來支應短期資金需求，倒帳風險較低。諸如南韓經濟發展逐漸由外銷出口，轉由內需消費所支撐；加拿大則是擁有豐沛的天然資源，是七大工業國唯一財政與貿易雙盈餘的國家。

（2）債信品質較差但提供優渥債息的後段班：由於債信等級較差，就必須提供較高的債息來吸引資金，諸如印尼10年期公債殖利率為10.018%，就高出美歐地區4%至4.3%水準甚多（彭博資訊，至2007年底）。

（3）坐擁豐沛祖產撐腰的天之驕子：此類以拉丁美洲的巴西、阿根廷，歐洲的挪威、俄羅斯為代表。諸如巴西堪稱匯集農產品、硬性原物料的生產重鎮，過去幾年暢旺的出口創造豐沛的經常帳盈餘，2006至2007年屢獲穆迪及標準普爾評等機構調升債信評等，債券價格自然水漲船高。

（4）貨幣具升值空間的潛力新秀：在美元長線趨貶的趨勢下，亞洲及新興歐洲貨幣相對具有升值機會，因此若能精挑細選具升值題材的債券，將能讓投資績效更上層樓。

此外，舉凡上述國家的財政體質、進出口貿易與利率政策等基本面分析，或者該國政府對於通膨、外人投資與匯率波動的心態，以及此時要選擇長期或短期債券、美元或當地貨幣計價的債券投資，也都會影響投資組合的績效與穩定性。

面對琳琅滿目的各國政府債券，投資人想要前進全球債市投資，還是需要專業經理團隊扮演精選優質債券及把關的角色，才能保護自己並進一步掌握投資利基。

展望2008 股市、債市佈局應同時進行

2007年的全球股市在動盪中劃上句點，回顧過去1年，美國道瓊指數上下波動幅度逾2個百分點的次數，高達14次（彭博資訊統計至2007年底），其中，上揚逾2個百分點的次數僅佔5次，下跌逾2個百分點的卻佔了9次之多。

今年第1季尚未結束，股市依舊在怒海中求生，第2季又是傳統上的產業淡季，面對市場震盪難免及今年全球實質成長率將趨緩，投資人應重拾資產配置觀念，透過股市與債市的雙重佈局，配合適當的資產配置策略，才能與走勢難料的金融市場相互抗衡。

至於完整的資產配置，應涵蓋股票與債券部位，建立有攻有守的投資策略外，投資地區也應放大格局至全球，以減少單押個別市場或產業所可能造成的虧損，同時建立核心與衛星的基金投資組合，以中長期佈局搭配短期調節方式，增加基金操作的彈性空間。

核心部位則不妨以長期績效穩定的全球型基金為主，譬如全球股票與全球債券型基金，並且進行5至10年的定期定額投資。衛星部位的投資則較適合短期波段操作，例如印度等單一新興國家或拉丁美洲、東歐等區域型基金，以及科技或生技等產業基金，亦可採取定期定額或波段操作的策略。

貨幣方面的配置，也不妨以全球化角度出發。有鑑於美國股市短時間可能難脫次等級房貸問題的干擾，投資人不妨選擇側重歐亞地區的全球型股票基金。

債市方面，全球債券型基金不可少，主要是全球債券型基金廣納國際各主要國家的政府債，不僅掌握各國債市的投資題材，政府債的布局亦可規避市場較為擔憂的信用疑慮，而囊括多元貨幣配置，更能分散匯率風險，是分散利率、貨幣、與債信等風險的絕佳選擇。

隨著2008年市場波動風險升高，檢視整體投資組合的工作，更不能省卻或馬虎帶過。投資人可依據相關基金過去表現、目前投資內容、未來市場趨勢等條件，將手中的基金汰弱換強，或是調整資產配置的比重，避免偏離投資的初衷。