今年開春以來，受到美國次級房貸風暴擴大及美國經濟趨緩波及，全球股市跌多漲少，部分股市若從去年的高點計算，跌幅甚至已達兩成以上。鼠年的投資理財配置應首重風險控管。

但即使在全球股市動盪之際，投資人若能沈著應戰，股債均衡配置、適時調整投資組合，危機入市反而更能掌握轉機，2008年仍相當值得期待。

內外因素 投資市場波動加劇

內外因素均將使得今年的投資標的波動加劇。

內部因素係因摩根士丹利資本國際公司（MSCI）世界指數自2003年因「金磚四國」的概念起漲以來，今年已經邁入第6年。MSCI新興市場指數過去5年漲幅達326%，相對於MSCI世界指數上漲100%，相差二倍的報酬率，無怪乎全球資金瘋狂湧入。然而，進入2008年，投資人不免開始懷疑，新興市場的多頭力道是否還能持續？

外部因素則來自從核心風暴—美國擴散而出的次級房貸風暴效應。早在去年第1季，香港上海匯豐銀行（HSBC）就受累於美國次級房貸而增提壞帳準備，但市場仍渾然不覺，直到貝爾斯登（Bear Sterns）宣布旗下2檔對沖基金因受次貸重創，資產價值幾乎等於零的時候，潛藏的地雷才引爆，不僅打擊美股，也從此震撼全球。

次貸風暴 重創美國經濟

目前看來，次貸風暴的影響只是開端，迄今全球股市已動盪將近1年，更令投資人不安的是，真正的損失目前仍無法估計，這種不確定性正是股市動盪的關鍵因素。

花旗、美林、摩根士丹利、貝爾斯登、瑞士銀行等歐美大型金融機構，都開始接受亞洲與中東國家的資金挹注，再次證實次貸風暴對歐美大型金融機構的傷害確實不輕。

再者，因次貸風暴而引起的全球信用緊縮，亦連帶導致企業營運成本上升。過去靠槓桿融資併購而債臺高築的企業更是危險，比如最近又見澳洲第二大購物商場集團Centro Properties在尋找接手的買家，顯示信用危機已從房貸業、金融業蔓延到一般企業，不再僅侷限於某些產業，而讓全球企業都面臨挑戰。

市場關於美國經濟衰退的預期，也愈來愈普遍。許多身處美國第一線的投資大師或經濟學家，更毫不諱言地發表2008年美國經濟衰退機率將高達5成的看法，使得美國市場的投資氣氛，又重回去年8月中旬次貸風暴首次出現時的低點。

美股嚴峻 新興市場第1季仍待觀察

這種情況短期內不會結束，美國及全球今年都將面臨嚴峻的考驗。

美國為全球最大的消費國，一年消費金額約10兆美元，占全球國內生產毛額（GDP）的7成。如今美國重感冒，其他市場也都不免跟著打噴嚏，新興市場的內需成長與消費建設是僅剩的依靠。但中國和印度這2大引擎，年消費合計也不過是2兆美元，換言之，如果美國消費支出減少5%，中國及印度市場必須增加25%的消費支出，才能彌補回來。

所以，儘管新興市場的GDP和企業盈餘，目前仍保持強大成長動能，但全球股市的投資信心，仍需要一段時間才能恢復，今年第1季底前仍有待觀察。若美國經濟佳音不斷，或是中國對港股的「直通車」開通，釋出更多資金，也許才會出現明確的轉捩點。

多佈局非美元資產 新興市場及天然資源仍有長線行情

其次，美元走貶趨勢尚未結束，因此可多佈局非美元的相關資產。由於美國雙赤字壓力下中長期貶值趨勢仍將持續，降息使美元的資產吸引力降低促使全球資金尋找新投資標的，非美元資產將持續有升值潛力，尤其可看好新興股市與原物料行情。

至於另一個大家關心的高油價議題，從供給面來看，原油庫存仍處於平均水位。

根據美國能源署報告顯示，原油庫存於去年下半年出現下滑，加上北半球進入冬季熱燃油旺季，特別是在新興市場需求帶動下，對原油需求旺盛，使得全球對石油庫存量存在疑慮。雖然去年12月底美國原油庫存約2.9億桶，已低於過去5年的平均水準，但去年整體庫存量仍落在過去5年平均水位之間，在夏季一波用油高峰過後，可望紓緩原油庫存下滑所造成的壓力。

不過，雖然今年供需可望大致維持平衡，但原油價格將大幅波動並維持偏高水準。

台股遭低估 補漲機會大

看到國際投資局勢內憂外患後，再將場景拉回台灣，台灣的投資價值顯然嚴重被低估。台股去年的漲幅為8.72%，在亞洲國家中僅優於日經225指數的負報酬，而摩根大通（JPMorgan）預估台股今年的平均本益比僅12倍，在亞洲國家中僅高於泰國，然而，台灣企業的盈餘成長率仍有13%以上的水準，比鄰近的印尼、菲律賓這些新興國家更有衝勁，顯示台股目前面對非經濟因素的影響，顯然多過基本面。

但總統大選在即，未來新總統上台，政局逐漸明朗後，台股仍有機會在2008年扳回一城。

股債均衡、多元配置 仍是不二法則

綜上所述，2008年勢將考驗投資人的智慧和耐心。眼見整體市場波動風險有增無減，建議投資人應盡量採取股債均衡、資產配置多元化的策略，改變過去集中押寶新興市場的習慣，以降低整體資產組合的風險。

在股市部分，投資人則宜暫時避開成熟國家或易受次貸拖累的產業，投資標的先轉向東協、印度等新興亞洲、與歐美連動性較低的中東及非洲、以俄羅斯為主的東歐市場。

畢竟新興市場有3力（生產力、建設力、消費力）與3財（油源財、資源財、人源財），中長期成長潛力明顯勝出，不宜短進短出，才能掌握新興市場的中長線投資契機。

至於在債市部分，建議應仍以歐美公債為宜。

最後，再次提醒讀者，投資前別忘了繫緊安全帶，因為，做好資產配置是降低風險的第一步。如此一來，金鼠年自然可以持盈保泰，讓投資成果一樣精彩可期。