美國次級房貸風暴對市場的衝擊在今（2008）年第1季達到最高峰，在美國政府（包括聯準會）帶頭採取多項積極政策後，全球信用市場終於開始回穩，隨著投資人信心回升，資金重新回流到股市、房地產等風險性資產中。

次貸、通膨、美元匯價3大趨勢成形

觀察上半年全球金融市場脈動，有三個重要趨勢變化值得投資人留意，作為第3季進行資產配置時的依據，是美國次貸風暴、通膨、美元匯價。

首先，是次貸風暴衝擊消退。美國各項政策已發揮成效，其中，信用市場明顯好轉，銀行業次貸減損亦可望逐季縮小，儘管美國房市景氣仍持續下滑，不過除非房市再度大幅惡化，否則次貸風暴對金融市場衝擊將持續縮減。

其次，全球通膨壓力漸增。隨著油價等商品價格大漲，通膨開始成為全球共同面對的問題，若下半年全球經濟成長力道回升，將加大未來通膨壓力，對各國經濟、利率環境與企業獲利將是主要威脅，油價動向將是重要觀察重點。

第三則是美元下檔逐漸獲得支撐。美元長期貶值趨勢出現變化，由於聯準會將停止降息、配合美國經濟有機會觸底，加上各國經濟利率變化，美元未來大幅貶值機會已降低，若未來美元走強，將有助和緩全球商品價格漲勢與美國通膨壓力，不過卻不利美國出口與經濟復甦。

第3季全球股債市仍將充滿各種機會與威脅，隨著美國次貸風暴逐漸消退，風險性資產將持續獲得資金回流，全球股市價值面優勢已再度浮現，許多基本面良好的股市預期將有不錯表現，而未來包括通膨（油價）、經濟成長、企業獲利、政策風險將是主要投資變數。第3季對於全球各股債市投資展望看法如下：

●美國股市—美股投資風險降低，惟經濟通膨變數仍在

●歐洲股市—國際資金對抗不景氣，歐股投資展望中立偏樂觀

●日本股市—資金行情持續發燒，經濟與獲利前景尚偏保守

●亞洲（不含日本）股市—通膨來襲政府接招，利多政策推動投資信心

●全球新興市場（不含亞洲）—次貸風暴逐漸散去，調升新興股市評等

●全球債匯市—債券投資留意通膨風險，多元配置降低資產波動

展望第3季適度提高股市比重

基於第3季全球市場展望，建議穩健與積極型投資人可增加高風險資產比重，分別將股市投資比重提高至60％與70％，同時各搭配40％和30％的債券部位以降低波動風險，並因應市場趨勢變化作出彈性調整；針對保守型投資人則建議維持原有配置，採取股債四六比重。

針對不同股債市投資建議，考量潛在風險與報酬，建議加碼全球新興股市、亞太(不含日本)股市、美國大型股與歐洲股市，美國小型股與日本股市則建議相對減碼。在債券配置建議上，建議投資人加碼歐債與新興債，美債部分，則視操作目的，機動持有美債，對高收益公司債則是相對減碼。

與高油價、高通膨共舞

最後，針對投資人近期最關心的油價和通膨問題，整體而言，美國聯準會（Fed）下半年可望升息、美元亦逐步走出谷底，不論是原油或是農產品等商品市場預期會回歸基本面、通膨順勢獲得紓緩。而最受通膨所苦的亞洲各國也可望在通膨壓力減輕、奧運題材發酵下，最有機會率先上演「反彈秀」，建議投資人可於現階段提前佈局。

各國政府已將對抗通膨視為首要之務，適度放手讓資產與貨幣雙雙升值，對緩和通膨則有很大的效益，目前看來，美元弱勢、美國停止降息，通膨風險較高；反觀未來一季的歐元區和亞洲的台灣、澳洲、印尼、中國等國家，是利率及貨幣雙升趨勢最為明顯的抗通膨市場。

亞洲的通膨壓力鍋已被打開鍋蓋，下半年可望獲得紓緩。

首先，亞洲各國央行陸續祭出升息手段打擊通膨；其次因為之前基期已高；最後則是推升亞洲通膨的元凶「食物」，量產成效下半年逐漸顯現，如泰國等地將從7月解除稻米出口限制。因此，不需依賴出口的內需產業將成為更堅強的投資主軸，歷經通膨洗禮的Local企業也將比Global企業更具投資價值。

既然要與高油價與高通膨共舞，投資人就應該接受事實，投資受惠通膨的產業，例如資產增值的產業、民眾實質購買力提高的消費產業等，透過佈局內需產業，只要掌握對的方向，投資人自然不畏通膨苦，相反地，還可以趁通膨熱嚐到通膨樂！