甚麼是2008年最熱門的字？根據韋氏（Merriam-Webster）線上字典統計，因為金融危機層出不窮，「bailout（紓困）」成為最夯的辭彙，而這個字也道盡在金融海嘯席捲下，金融機構與企業無力應付，須向政府求援的窘境。

2008黑天鵝效應的一年

回顧2008年，高財務槓桿、房屋供給大於需求，房價下修，屋主難以將房貸作二次抵押貸款或出售變現，導致法拍屋暴增，隨著房價下跌，房貸違約率節節攀升，銀行降低放款意願，緊縮放款，房貸市場陷入惡性循環，迫使美國房貸業兩大巨頭－房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）提出增資需求，美國財政部不得不介入投資，才讓「二房」火勢稍稍紓緩。

不過，這把火並沒有完全熄滅，反而延燒到金融機構，上百年歷史的雷曼兄弟（Lehman Brothers Holdings Inc.）宣布倒閉，世界最大的美林證券也不得不以500億美元賣給美國銀行。

金融海嘯猛烈，美國次級房貸惡化，遠超過市場預期，金融風暴的「黑天鵝」（編按：黑天鵝理論指的是人們習慣相信的信念、樂觀看待的事件有可能是錯的，也意指不可能會發生的事情，卻居然發生了。），導致全球經濟陷入衰退泥沼中。

2009 TIME的一年

邁入2009年上半年，即使全球經濟衰退是既定事實，但市場氣氛已悄悄出現「TIME」的轉變。

所謂「TIME」，指的是轉變(Turnaround)、基礎建設(Infrastructure)、資金回流(Money Flow)和消費及就業(Expense & Employment)。

2009會發生甚麼轉變(Turnaround)？根據Thomson Datastream統計，從1988年到現在，MSCI世界指數本益比已跌破20年均線下限區間，股價處於史上難得一見的便宜時機，穆迪BBB等級債券與美國政府公債的利差逼近600點，債信息差相當於1930經濟大蕭條年代的高水位，歷經大幅修正的市場，一旦市場信心回穩，股市投資可能在2009年落底，市場氣氛已從修正的氣氛，慢慢尋找便宜的標的和正面的訊息，找尋投資機會。

全球政府透過猛烈的降息貨幣政策，大手筆擴大支出刺激經濟，一連串的經濟振興方案的受惠者，將會是基礎建設與內需消費。隨著全球降息與救援經濟方案的持續推動，資金將漸漸回流風險性資產投資，過低的利率將資金由風險市場推向投資商品市場，投資資金回流；消費與就業自然會跟著回溫，廠商回補過低庫存及提高經濟能見度，將引發新一波消費與就業。

2008全球經濟災情慘重，創下1871年以來表現第二差的年份，不過，根據歷史經驗顯示，通常股市在當年度重挫之後，次年大部分都有不錯的表現空間，目前全球股市不論從本益比或股價淨值比角度分析，都相當具有吸引力，若未及時逢低布局，一旦市場景氣復甦，將錯失絕佳的投資時點。

2009上半年投資展望

在投資脈動方面，2009年經濟復甦將由債信市場率先反彈，緊接著，美國股市與基本面良好的亞洲股市也將有較佳的表現。而目前受惠於市場恐慌的政府公債，屆時受到美國政府擴張財政支出與過度寬鬆貨幣政策的負面影響，預期將面臨較大壓力。

有鑑於此，保守型投資人應逐步降低純政府債券的比重，轉而累積高信用評等與高流動性的企業債券部位，搭配訴求絕對報酬投資策略的新興市場債與亞洲債券；積極型的投資人，建議適當分散布局於美國股票與新興亞洲市場，茲分述如下：

◎美國股市

2009年第1季美國經濟仍難見明顯復甦，然而，原油及原物料價格下滑，將對消費者產生類似減稅的效果，輔以美國政府積極的財政措施逐步發酵，預期2009年下半年美國經濟將有復甦契機。

此外，通貨膨脹疑慮將在2009年消聲匿跡，寬鬆的貨幣政策對股市評價亦有正面助益，由於目前股價多已反應經濟嚴重衰退的情境，若經濟如預期於2009下半年復甦，則長線投資的契機已現。

◎新興亞洲股市

亞股過去在全球投資氣氛極端保守下，面臨龐大的風險趨避賣壓。亞洲各國出口數據雖因全球經濟走緩而下滑，但經濟結構卻相對穩健，銀行業受次貸風暴影響亦相對較小。整體而言，亞洲經濟成長力道難免受挫，但應有足夠彈性度過難關。

而亞洲各國致力刺激經濟政策且獎勵國內消費，有利紓緩經濟衝擊。2009年第1季在全球經濟前景不甚明朗的影響下，預期亞股波動風險仍大，然就本益比、股價淨值比，或股息收益率等角度來看，亞洲股市已進入相對高投資吸引力的水平，建議投資人不宜過度悲觀，可以定期定額方式適度參與。

◎投資等級企業債

市場擔憂違約率攀升風險而使過去投資等級債券與政府公債利差大幅擴大，現階段美國投資等級債券與公債利差已接近1930年代水準。

而目前投資等級債券與公債利差所隱含的違約率已大幅超越Moody等信評機構的預期水準，從價值面分析，投資等級債券相當具有吸引力，建議投資人可伺機加碼。

◎新興市場債、亞洲債

新興國家債券近期飽受負面消息衝擊，資金外流情況嚴重，但在IMF與各國政府紛紛出手援救後，市場氣氛略為趨穩。雖然新興市場貨幣波動風險仍在，但價格經過大幅修正後，部分新興市場債券投資價值已逐漸浮現，建議投資人慎選可彈性調整布局的絕對報酬投資策略基金，參與市場。

鑑於亞洲區域內貿易成長迅速、結構性改革持續、強勁的公共財政與都市化形成等因素，亞洲將較其他區域更能安然度過此次金融風暴，建議投資人可彈性調整布局的絕對報酬投資策略基金。

耐心執行投資策略才能掌握契機

從經濟衰退落底，逐漸復甦到重回成長趨勢並非一蹴可及，需要時間發酵，投資也是相同的道理，只有趁著低檔，選擇前景明亮的投資標的，耐心執行投資策略，才能真正掌握「牛」轉乾坤的契機。