在利率牛步上揚，升息幅度仍低於物價水準的負利時代，強調收益比定存利息高的海外高收益債券基金，已經成為許多投顧投信公司鼓吹投資人加碼投資的工具。

以1997年至2003年來看，美國政府債配息率約4%至6%、而高收益債券基金的主要投資標的─公司債與新興國家(南美、東歐等國)債券年配息率則高達7%至9%。

主要投資於新興國家債及企業債券

至於為何強調高收益，主要是因為在所有的海外債券基金中，高收益債券基金的平均收益最高，比一般政府債券高出2%至3%，當然，相對的風險也高。

債券通常都有信用評等公司對債券的發行機構進行信用等級的評鑑，通常等級愈高(如A+)，代表發行機構履行契約時產生風險的機率愈低；有些投顧公司則將海外公司債中低於標準普爾公司評等「BBB」級，但年配息率只要高於國債或公司債者歸類為高收益公司債。

富蘭克林投顧指出，許多人將高收益債券與債信不佳以及高風險畫上等號。事實上未必如此，例如國人熟悉的網路零售商亞馬遜、法國通訊商阿爾卡特等企業，都屬高收益公司債的發行公司，甚至俄羅斯、印度政府發行的長期公債，債信等級也與高收益公司債相當。

高收益債券基金的6大風險

一般來說，債券基金仍有投資風險，高收益債券基金更因為主要的投資標的是債信評等較不佳的公司債或是新興國家的公債，風險更高，主要有如下的6大風險：

利率風險

若利率上揚，理論上，基金經理人應該減碼長天期的債券改持有短期債券，以規避利率上揚的不利因素；反之，利率下降時，基金經理人應該加碼長天期債券。然而不見得每一位基金經理人都能做出最正確的利率走勢研判，因此這是投資債券基金的主要潛在風險。

匯率風險

投資海外債券基金因為有投資幣別轉換的問題，因此只要匯率有所波動，就會影響到債券基金的獲利。

信用風險

信用評等公司對於發行債券的企業或政府，會隨著不同狀況而調整信用評等等級，因此只要發行債券者的信用評等被降級，就會使債券價格下跌。

違約風險

投資以公司債為主要標的的債券基金要特別注意這類風險，尤其是在景氣不佳或公司經營狀況轉壞，甚至倒閉，有可能影響公司的償債能力，導致發行債券者無力付息。

通貨膨脹

在通貨膨脹時，將會使得債券的實際報酬率(殖利率扣除通膨後)下降。

市場供需

債券也會因為市場供需變化而使價格漲跌，例如利率下降、股市大跌會使得債券價格及成交量創新高，又如當大型公司發行大量的公司債時，也會導致價格下跌。

價格波動大 適合風險承受度高的投資人

為了規避高收益債券的風險，一般投資人可透過共同基金，藉由投資在幾百檔公司債的高收益公司債基金，分散風險。另外，高收益債券也提供較高的配息率，因此透過基金方式投資，不但分散單一公司債的風險，同時也讓投資人享受高配息的收益。

不過，要注意的是，高收益債券基金中若有投資新興國家債券(東歐、南美等國)，雖然票面利息較一般工業國家(如西歐、美、日)公債高出1到2倍以上，但是債券價格的波動也相當大，比較適合風險承受度較高的投資人。尤其這些新興國家若遇到政治問題或貨幣危機，債券價格就會大幅下跌，像1998年俄羅斯發生金融危機，就曾讓俄羅斯政府債券大跌。目前這些新興國家，發生類似風險的機率已經減少，但是投資人仍必須要有這樣的認知。

升息對高收益債券影響不大

據統計，今（93）年年初至10月底，國內核備的122檔海外債券型基金，報酬平均上漲了4.03％，其中高收益債券基金有5％以上的報酬。富達投顧指出，過去10年的美國高收益債券指數年平均報酬率約為7%，與其他投資工具相比，仍具有一定吸引力。

也許投資人會產生疑問，利率上升時，投資債市不是不利嗎？根據專家看法，因為債券基金的種類很多，每一種債券對利率的敏感度也不同。寶源投顧指出，儘管美國聯準會自今年初至10月底，已升息3碼，但美國10年期公債殖利率卻已兩度跌破4%的支撐，根據日前美國公佈消費者物價指數，通貨膨脹數據並不令人擔憂，加上 10 月底前沒有其他重大經濟數據公佈，預估美債只是維持區間盤整。

在這種狀況下，海外高收益債券仍持續吸引市場資金流入，加上市場雖預期短期油價仍將居高不下，但也普遍認為這對經濟成長的衝擊，仍遠超過引發通貨膨脹的壓力，意味相關債券價格未來仍有上漲的機會。

注意有無幣別、標的風險分散

遠東大聯投信強調，其實升息對債券的衝擊並非全面，例如有些公司債的設計上，收益會隨著升息增加。因此想投資高收益債券基金，必須看其投資內容和組合，若是該基金投資新興國家政府債券和債信評等較差公司債的比重較高，代表該債券基金雖然有可能獲得高收益，也同時表示萬一債券價格下跌，投資人一樣會蒙受基金的跌價損失。

高收益債券基金除了投資企業債券之外，若能同時佈局擁有較佳投資評等等級、違約率不高的亞洲或東歐新興市場政府債券，因為貨幣目前普遍有低估的現象，將可同時做到債券及計價幣別的風險分散。此外，發行高收益債券的產業繁多，遍布通訊、能源、醫療等，若能基金分散投資到不同的產業，可達到降低風險的效果。

未來大漲機會不大，但收益仍高

由於高收益債券與公債間的利差已經大幅縮減，接近歷史平均水準，投資人不宜期待資本利得會像過去一樣高。花旗資產管理公司提醒投資人，高收益債券的利差縮小，已經接近歷史平均，高收益債券雖有上漲空間，但因為利差縮減，未來大幅上揚的機會不大，投資人不宜有太高預期。

但是，對於不滿意定存的低利息收益，又擔心股票高風險的投資人，高收益債券基金相對上仍是不錯的投資選擇，只是選擇時，除了參考過去績效穩定度外，還要看看基金經理人或公司是否作到風險分散，如此才能真正為自己的荷包多攢點錢。