今（2013）年5月22日，美國聯準會主席柏南克對外宣布，「未來聯準會將逐漸減少購買債券的規模與速度」，自此，美國量化寬鬆（Quantitative easing，簡稱QE）貨幣政策逐步退場，有了來自官方的正式表態，而柏老的這番發言，也在全球債券市場掀起一股「資金逃亡潮」。

根據投信業者統計，柏南克發表QE退場言論之後的15個交易日內，全球高收益債券基金出現78億美元的淨流出，新興市場債券型基金則流出10億美元，美國公債的殖利率也在上（7）月創下近二年的歷史新高。由於債券價格與殖利率變動方向相反，殖利率升高意味價格下跌，使債券投資人面臨跌價損失的壓力。

憂QE退場，債券基金下跌

國人投資債券型基金中，又以高收益債與新興市場債為最大宗，分別占債券型基金總規模的43％與16％。根據投信投顧公會上月15日發布的統計顯示，今年六月高收益債券型基金淨值大約損失3％，新興市場債券基金損失幅度則接近4.5％，看起來好像不多，但這場全球債市大回檔，已屬近年罕見。

「QE究竟何時退場，沒有人知道，但是債券市場已經因為投資人的預期心理而出現大幅震盪。」保德信投信投資管理部固定收益組基金經理李欣展表示，投資人擔心未來債券泡沫化，急著奪門而出，今年6月以來高收益債券基金的規模大約縮水6％。

李欣展指出，高收益債市短期面臨修正壓力，主要來自獲利了結賣壓，或者避險型資金的撤出，都是屬於信心不足造成的恐慌性反應，從基本面來看，高收債目前的違約風險維持在2.6％的左右的水準，相較於2008年全球金融海嘯期間違約率高達10%以上，高收債目前的違約率仍處於相對低點。

「當投資人一窩蜂要把錢提出來，高收益債券基金自然會下跌。」李欣展認為，只要美國聯準會把QE退場的遊戲規則講清楚，投資人信心回穩之後，還是會重新把資金投入高收債。

富蘭克林華美全球高收益債券基金經理人謝佳伶也指出，高收債的市場流動性仍相當充沛，積極型投資人可以考慮買進，至於保守型投資人則可靜候今年底至明年初逐漸看到量化寬鬆規模縮減後，再依市場條件擇時入市。

新興市場債，受傷較重

除了高收益債基金之外，新興市場債券基金也是台灣投資人最愛的商品之一。前者主要投資信用評等為非投資等級的公司債，即標普（S&P）評級「BBB-」以下或穆迪「Baa3」以下投機級債券。新興市場債券則主要投資開發中國家發行的債券，包括市場上最為流通的政府公債，以及公司債。

安聯人壽銀行保險部資深副總經理楊承清表示，市場擔憂QE退場預期心理發酵的這二個多月以來，受傷最重的不是高收益債，而是新興市場債。

楊承清指出，新興市場債券的存續期間比高收益債券長，前者大約7~8年，後者通常不超過五年，當市場利率向上攀升，存續期愈長的債券，價格的跌幅愈大。

新興市場債券基金受到重創的第二個原因，是市場流動性不足所致。楊承清指出，新版《巴賽爾協定》對金融機構的資本適足率要求愈來愈嚴格，西方的銀行及投資機構紛紛減碼屬於高風險資產的新興市場政府債，造成新興市場債券價格大幅滑落。今年1~6月，新興市場債券基金平均下跌幅度達7~10％。

近二年投資型保單大多以連結高收益債及新興市場債等具有固定配息功能的債券型基金為主，如果債市多頭盛世因為QE退場而結束，投資型保單的保戶究竟該不該趁早調整投資標的，以免保單分離帳戶的基金淨值大幅縮水？

利率向上，股票型基金較吃香

「適當的股債比例是一定要做的，當全世界利率往下走，投資債券會賺很多，但是當利率有反轉向上的趨勢，就要將一定比例的資金放入股票市場。」楊承清表示，如果是以躉繳的方式購買投資型保單，今年要盡量避開新興市場債券基金，打算投資股票型基金的保戶，可考慮把部分資金移往美國市場。

採用定期定額方式購買投資型保單的民眾，楊承清則建議可繼續投入中國、東協、印度等新興市場，以攤低資金成本，等待新興市場下一波反彈時機，創造更大的獲利。

美經濟復甦，高收債長期看好

至於高收益債券基金，李欣展指出，儘管利率逐漸墊高，但美國景氣溫和回升，有助於高收益債中長期表現，隨著市場波動減緩與過度反應的投資情緒平息，高收益債的投資報酬率仍然值得期待。

李欣展表示，QE退場反應美國經濟環境改善，將有利高收益債券企業營運，此外，美國勞工局上月發布的統計顯示，今年六月美國非農業就業人數較前月增加19.5萬人，優於市場預期，在經濟復甦、就業增加的環境下，高收益債券基金的表現將逐步走高。