中國央行下調人民幣中間價
中國央行週二將人民幣兌美元中間價意外下調1.9%左右後，在岸人民幣(CNY)和離岸人民幣(CNH) 兌美元當日分別貶值1.8%和2.8%。與此同時，中國央行宣佈了改善美元/人民幣每日中間價調整機制的兩項指引： 首先，該行將會考慮前一日美元/人民幣的市場收盤匯率。其次，該行將會考慮全球主要貨幣的波動情況。

中國央行表示，完善美元/人民幣中間價機制的主要原因是修正人民幣實質有效匯率與市場對人民幣貶值預期之間的偏離，在過去12 個月內人民幣實質有效匯率相對於全球多種貨幣表現較強。自2014 年3 月以來，央行將人民幣匯率保持在穩定狀態，使得美元/人民幣波動性停留在約1.5%的極低水準。事實上，在今天的波動出現之前，美元/人民幣的波動性降至接近於零。

亞太貨幣
瑞銀財富管 理投資總監辦公室 2015年8月12日 2人民幣可能進一步貶值；我們上調美元/人民幣匯率預測近幾週中國經濟數據疲軟、人民幣在貿易加權基礎上持續走強和10月份的國際貨幣基金組織特別提款權（SDR）評估，可能是央行調整美元/人民幣匯率機制的動機。中國央行維穩美元/人民幣匯率，導致過去12 個月人民幣在貿易加權基礎上升值13%左右，這抵消了央行在中國經濟轉疲之時放寬貨幣政策的效力。除了支撐經濟和緩解通縮壓力以外，採用更加市場化的匯率機制也會增加人民幣在國際貨幣基金組織年度評估納入SDR 一籃子貨幣的機會。

儘管中國央行表示今天的調整是＂一次性校正＂，但基於兩個原因，我們認為人民幣進一步貶值的風險依然很高。首先，隨著人民幣/美元中間價調整機制更加靈活，疲軟的中國經濟數據和/或全面走強的美元，讓中國央行有機會進一步引導人民幣兌美元大幅走低。

其次，如果央行將美元/人民幣每日交易區間從+/-2%擴大至+/-3%，從歷史來看，美元/人民幣匯率很可能短暫朝新區間高檔走升。有鑒於此，我們將未來3、6 個月美元兌人民幣預測值調升至6.50，未來12 個月升至6.60，先前均在6.25。

如果市場看跌人民幣的情緒大幅升溫（比如美元/人民幣匯率達到6.8），央行很可能會採取行動緩和貶勢。央行重申“將會密切監視市場情況、穩定市場預期和有序改善人民幣匯率中間價形成機制。”此外，中國的經常帳順差仍然穩健，與國內生產總值(GDP)佔比在3.5%，同時外商直接投資(FDI)也呈現淨流入。再加上充沛的外匯存底，我們認為長期而言，這為中國央行提供良好的緩衝以應對資本外流。總而言之，雖然我們預計人民幣將會貶值，但是我們不認為貶值會以混亂失序的狀態發生。

人民幣貶值存在地區性和全球性蔓延效應人民幣兌美元貶值會對其他亞太貨幣產生直接影響。新臺幣、韓圜、新加坡幣、澳幣和紐西蘭幣兌美元當日分別貶值1–2%。人民幣貶值也衝擊了大宗商品市場，跌幅達到1.5–4%不等，工業金屬受創最深。

人民幣兌美元穩步貶值很可能加重整個亞太區貨幣的下跌壓力。中國價值11 兆美元的經濟規模佔據亞太區GDP 的43%，其他貨幣很難不跟進人民幣貶值，程度不同而已。亞太區國家對中國有著大量出口，而亞洲國家在對歐美的低端出口面臨相互競爭的壓力。我們認為區域內央行不太可能阻止其貨幣兌美元貶值。再者，亞洲大部分經濟體成長數據令人失望和通膨壓力低迷，也為這種做法提供了理由。

日本除外的亞洲地區，我們認為新臺幣、韓圜和新加坡幣面臨的風險最大。除了經濟與中國高度相關外，投資者正在尋找其他亞洲貨幣以複製人民幣貶勢，也將是負面影響之一。考慮到美聯準會預計在2015 年下半年加息，我們認為人民幣對此地區的負累結合美元強勢，意味著未來六個月亞洲貨幣將更加偏空。

亞太貨幣
瑞銀財富管 理投資總監辦公室 2015年8月12日 3從投資角度來看，我們建議投資者對人民幣貨幣對保持觀望，以待未來幾天內情況變得更加明朗。對於在股票或信用債券方面持有人民幣多頭部位的美元投資者而言，我們建議在未來六個月內對人民幣貶值進行避險。雖然避險會產生成本（例如美元/人民幣遠匯點上升），但鑒於市場存在不確定性，我們認為這是值得付出的代價。

在更為廣泛的層面，我們認為中國央行的行動進一步鞏固了我們對於美聯準會加息週期迫近時亞太貨幣將會貶值的觀點，儘管整個地區有著穩健的經常帳順差和較高的外匯存底。我們也建議保護本幣投資部位，以避免貨幣兌美元意外貶值產生的影響。