過去幾年來因為利率持續下降，導致壽險公司普遍存在著利差損的問題。因此許多公司開始減少提供保證利率的傳統壽險商品，改賣不承擔投資風險的投資型保單。雖然賣投資型商品並無法消除過去利差損的問題，但卻可以防止利差損進一步的擴大；對一般投資人而言，由於市場上缺乏高投資報酬率的投資工具，因此對於這些能提供比定存高一點報酬的投資型保單，不免趨之若鶩，導致投資型商品的大賣。

分紅保單競爭趨勢 一觸即發

但近來全球利率似乎已經過了谷底期，利率也一步一步地走揚。隨著利率的走升趨勢越來越明顯，保險公司也開始擔心三件事；第一擔心過去買到低固定利率的傳統壽險客戶，會因為利率上升而增加解約的風險，第二則是擔心支撐銷售業績的投資型商品，會因為利率反轉而業績下降，因此急欲尋求能因應利率波動又可替代投資型商品的新標的，第三是擔心大家預期利率會上升，而延遲購買壽險商品造成業績遲滯。

在這些顧慮下，「分紅保單」便自然的成為許多壽險公司寄以厚望的接棒商品。而分紅保單自從最近陸續核准上市以來，由各家壽險公司紛紛設計各種不同形式的分紅商品來看，市場上已可嗅到分紅保單一觸即發的競爭氣息。

利變型壽險及分紅壽險都算是分紅保單類型

一般來說具有分紅性質的壽險商品可概分為兩大類，第一類是所謂的「利率變動型商品」，第二類就是市場上所稱的「分紅壽險保單」。就利率變動型商品來說，它與傳統商品最大的不同在於利差的分紅，利變型商品的保單價值準備金或是保險金額，會依據當時利率環境不同而變化，一旦利率走升的時候，壽險公司會將市場利率與預定利率的差異用來回饋保戶，這種保單在市場上已經非常普遍。

就另一類分紅壽險保單來說，因為它分紅的來源往往不限於利差而已，而且在紅利分配方式上也有不同的型態(例如分為美式與英式分紅兩種，大部份公司皆採美式分紅，紅利主要是現金回饋；而英式分紅則是保險公司會優先使用紅利增購保額，以提高保障)，相對的，這種商品的分紅方式比利率變動型商品複雜許多，且不容易了解。因此本文特別對一般人所比較不熟悉的分紅壽險商品加以延伸分析。

分紅保單上下方風險都有保證

如果以保險公司承擔的風險來看，我們拿傳統壽險商品、投資型商品以及分紅壽險加以比較，保險公司對傳統壽險保單都設有保證利率，不管未來投資報酬波動的情形如何，保險公司都將負責給付最低保證利率，但當保險公司的投資報酬率高於預定利率，保險公司則可以享有高的報酬，因此傳統商品雖不保證上方風險，但會負擔下方風險。

投資性商品則有所不同，保險公司不負擔任何投資風險，投資報酬率不論高低都由保戶承受，所以投資型商品是上、下方風險都不保證。對分紅保單來說，保險公司除提供一個最低的保證報酬率外，理論上，如果實際獲利超過保證報酬時，保險公司會將部分超額獲利回饋給保戶，但如果投資報酬率低於預定利率，保險公司仍會提供最低的保障，所以分紅保單在風險上是上下方風險都保證或部分保證。

此外，買分紅保單亦類似一個傳統商品，再加一個分紅的買入選擇權（call option）的組合。這個選擇權讓保戶可以在保險公司投資經營績效好時，參與分配投資報酬，在公司無獲利或獲利不如預期時，並不須分擔投資損失，就有如一般買權一樣，只須關心上方獲利而不須注意下方風險。因此分紅保單比不分紅保單多出的保險費，可以視為購買這個選擇權的權利金或成本。

紅利如何算 7成民眾不了解

但分紅保險的紅利哪裡來？根據某刊物去（94）年的調查顯示，雖然有5成3的民眾聽過分紅保單，但是約有7成的人不知道分紅保單的紅利是如何產生的，可見一般人對分紅保單仍有許多不解之處。這主要因為紅利的計算牽涉到複雜艱澀的精算專業，並非一般消費者可以輕易理解。再加上分紅保單也是傳統壽險的一種，並不像投資型保險會有一個專門用來計算投資績效的分離帳戶，這個分離帳戶跟保險公司一般商品的資產分開管理，獨立計算投資報酬率，因此分離帳戶賺多賺少自然是一目了然。

而分紅保單雖然不是投資型商品，但理論上，保險公司為了計算這些分紅保單所累積資金的投資報酬情形，也會設有所謂的「虛擬分離帳戶」，獨立計算這些分紅資金的投資收入及費用分攤等，以便與其他不分紅保單客戶的資金分離。在這個虛擬帳戶下，保險公司每年年底，會結算資金運用的投資報酬，並扣除歸屬於分紅帳戶的交易、管理與其他相關費用後，算出一個可分配紅利的金額，再將這個紅利額度，視每一位保戶對這個虛擬帳戶的貢獻度(如投入金額與時間)，決定個別分配的額度，以現金、抵繳保費或增額等方式回饋客戶。以上這些機制看起來似乎十分明確，但現行國內這些分紅保單真的很透明嗎？確實值得探討。

分紅保單到底哪裡不透明？

根據現行分紅保單的條款來看，可歸列出三項不透明之處。首先，分紅的方式與金額大小，保險公司仍然保有極大的主控權，例如這個虛擬分離帳戶資金投資標的的內容、資產組合的變化、投資管理費用的分攤等等，客戶都無法即時知道也無從知道，只能由一年一次的紅利宣告得知真正的分紅金額，而且虛擬分離帳戶的財務狀況，現行法規也沒有要求必須經過獨立會計師等較公正人士的監督，因此保險公司說多少就是多少，說沒有就沒有，保險公司擁有極大的決定權，這是分紅保單第一個不透明之處。

其次根據分紅保單條款的約定，前面提到分紅保單帳戶實際的報酬金額，並非完全用於分配紅利，保險公司可以根據市場競爭及未來營運狀況等主觀認定因素，決定分紅保單帳戶實際報酬金額的某一個比率，作為「可分配紅利」的額度，至於如何決定又是取決於保險公司，標準如何，保戶也無從得知，這就是分紅保單第二個不透明之處。

再者，當保險公司決定「可分配紅利」額度後，並非保戶就可以分配這些紅利。根據現行規定，這個紅利的分享，並不全然是保戶的權利，保險公司的股東最高仍可以參與分配30％，至於保險公司要分配80％或是70％的「可分配紅利」給保戶，也是保險公司來決定，保戶也無從置喙，這是分紅保單第三個不透明之處。

避免分紅保單不透明 主管機關有責任

分紅商品對保戶而言，是一個在利率上升環境中不錯的選擇，但「分紅保單」4個字非常容易讓客戶以「分紅」為購買的主要考量，保險公司的商品既以分紅為主要訴求，客戶也多花錢買了這個分紅的權利，自然應該要有更公平及更透明的對待。因此如何解決上述三項不透明問題，雖然未來或許能寄望透過市場競爭力量予以約束，但主管機關的責任卻是責無旁貸的。