文/何楷平 | 《現代保險》雜誌 | 2022.11.01 (月刊)

保險業還深陷防疫險理賠黑洞，因應通膨的貨幣緊縮大升息，更讓保險業經營雪上加霜，尤其資產總額龐大且與國際經濟環境高度連動的壽險業，更是面臨牽一髮動全身的緊張局勢。

全球央行大升息 壽險業淨值比慘跌

因應眼前的高通膨危機，全球央行已進入升息循環，但升息導致債券價格下跌，造成壽險業淨值跟著減少。

眼前的危機，不只升息造成的淨值下滑，受俄烏戰爭及海外局勢不穩等利空影響，也使得高達近七成資金都投入海外投資的壽險公司，面臨投資績效不彰的財務風險，海外股債市及匯率只要一個風吹草動，就會讓壽險業淨值掀起滔天巨浪。

今（二○二二）年九月底壽險業自結淨值為八二八五億元，較去年同期大減六十八％，淨值比僅約二．六％，創八年以來新低。截至今年九月，聯準會累計升息十二碼，導致包含壽險龍頭國泰在內的七家壽險公司，都觸碰淨值比最低標三％的監理紅線，相當於三分之一的壽險業都面臨財務危機，其中南山淨值比更出現負數，情況堪憂。

防壽險業「負現金流」 金管會祭政策紅利

美聯準會連續強勢升息，帶動美債殖利率衝破四％，導致壽險業債券資產評價減損持續擴大，衝擊第三季淨值。為拯救壽險業淨值危機，金管會祭出「金融資產重分類」拯救淨值的政策紅利，但僅限因升息衝擊導致資產負債不匹配而受影響重大的壽險業適用，預期最快將有四家壽險公司在第四季財報採行資產重分類。

金融資產重分類 目前金融資產分三大類，損益依市價衡量的金融資產（TPL）、透過綜合損益依市價衡量（OCI）、及依攤銷後成本衡量（AC）。前兩者會受市價波動衝擊淨值，僅AC不受影響。

若把投資部位歸在OCI帳上較多，則對當期淨值影響較大；若放在AC部位較多，對淨值影響較小。一旦重分類，淨值比偏低的業者可將部分OCI資產移到AC，即有助於挽救淨值。

然而，這項被視為政策紅利的措施，卻引發正反兩方論戰。

現行壽險業財務報表的「資產」，是依IFRS9 按公允價值衡量，利率上升，債券資產價值就會反向下跌，會反映在財務報表；但「保險負債」因尚未實施IFRS17，所以不是以「現時利率」衡量，導致「資產價值下降反映於財報，負債價值下降，卻未反應在財報」的「會計配比不當」狀況。

反方認為，美國升息導致債券市價的劇跌，非屬經營模式變動的範圍，不得辦理重分類，資產重分類等同破壞會計制度。支持資產重分類的正方則強調，美國罕見大幅調升利率，壽險公司有足夠理由決定是否改變管理金融資產的經營模式，只要獲得簽證會計師認可，資產重分類與現行國際財務報導準則，並無不相符之處。

但更值得注意的是，資產重分類後導致的另類效應：保單解約壓力。

金融資產重分類爭議，讓升息趨勢下的保單解約情況變得嚴重。「壽險公司深陷財務壓力，所以才需要動用資產重分類」的輿論興起，影響保戶對壽險業的信心，加上美元保單變貴，買氣轉向美元存款，都讓壽險公司保單解約的「負現金流」壓力大增。

對此，金管會要求壽險公司必須「每天回報」保單解約的件數與金額，避免壽險業短期內出現大量解約導致「負現金流」。未來是否出現解約潮，有待觀察。

新契約保費衰退 恢復成長有難度

壽險業止不住瘋狂升息造成的資產評價持續流失，卻也無法從增加最直接的現金流「保費收入」來穩固今年營收。

去年壽險業新契約保費重返兆元規模，今年市場變動加劇，面對美國升息、通膨升溫等不確定因素，前三季新契約保費較去年同期衰退二十％，九月單月僅五六三億元，創十五年來單月最慘業績。市場預估，今年壽險新契約保費恐怕難恢復成長。

去年壽險業靠投資型保單撐腰，但今年資本市場波動加劇，全球經濟局勢前景不穩，導致投資風險相對增加，消費者對投資型保單趨於保守，上半年投資型保單保費衰退二十五％，下半年仍然沒有起色。

而吸金力頗優的利變型商品，則在主管機關的嚴格監理下，宣告利率趨於平穩，今年八月金管會大動作勒令停售二十張利變保單，利變壽險新契約保費立刻下滑，九月單月僅二一四億元，創十五個月新低。

在美元強勢升息下，以往最熱賣的利變型保單不但變貴，面對市場動盪導致投資面的衝擊，壽險公司可能必須再提責任準備金，導致財務負擔加重，在主管機管緊盯宣告利率、經營層面的資產負債包袱兩大夾擊之下，「宣告利率要不要升」變得更棘手。

因應聯準會升息，調高宣告利率，將使壽險公司財務成本上升，但如今全球市場持續波動，投資報酬率可能下降，未來就得面臨宣告利率和投報率的「死亡交叉」；宣告利率要不要調，又會變成「若調升，財務成本增加」，「若調降，保費脫退流失」的兩難。雖然部分壽險公司年底陸續推出新的利變商品，但是否有機會拉抬壽險業業績，還有待觀察。

壽險業是特許行業，更是「大到不能倒」的金融機構。但歷史上，壽險公司也並非真的大到不能倒，一九七○年代國光人壽，成為台灣第一家破產的壽險公司，二○○八年金融海嘯，國華、國寶、幸福、朝陽等四家壽險公司，也陸續面臨接管局面。

如今，美國央行掀起的升息風暴尚未停歇，引發一連串的巨浪波瀾，依然強勢衝擊台灣壽險業，沒有人願意走到「有保險公司」被迫接管這一步。

面臨堪稱近年來最大的經營危機，不只考驗主管機關的監理格局，對向來以「業績掛帥」的壽險業，也是重新改革經營思維、翻轉保險商品布局的契機。

利變保單「宣告利率」怎麼算？保險局擬訂範本 金管會大動作勒令13家壽險公司共21張商品停售，堪稱史上最大規模停售！ 勒令下架原因，是由於業者在宣告利率的訂定上，涉及將同業競爭、市場預期的利率趨勢作為考量因素，且未具體設定宣告利率公式參數。為此，保險局9月底召開利變保單座談會，並承諾盡快公布新的利變保單應注意事項，訂定利變型商品的宣告利率公式「範本」。 保險局對利變型保單宣告利率的4大要求： ①宣告利率公式要明確：固定收益須扣掉信用成本、避險成本、費用率及利潤率，且不應藉由利潤率、費用率來拉高宣告利率 ②宣告利率平穩化：將新增「平穩結餘」機制，即保單有超額獲利時，可先存下來，以維持未來市況不佳時，宣告利率不會急速下墜 ③不得納入宣告事項：不得含未來預期升息或同業競爭考量 ④新舊保單宣告利率：同一區隔帳戶，應同步調整方向