「南山人壽的RBC與信評沒告訴你的事」一文引起產官學對現行RBC計算公式對「自有資本額」未將股票設質達一定比例的狀況，列為資本減項或打折是否合理的討論。

對投資行家來說，用錢滾錢是財務操作最重要的手段，例如先借錢買股，再以股票質押借出資金做其他投資，包括買股票或房地產等，再質押或抵押……，如此1千萬元就有機會變成好幾千萬元甚至數億元。但是投資一定有風險，再厲害的投資專家都有可能趕不上景氣變化或預測失準，而套牢或慘賠，否則就不會有金融風暴之類的事。

投資與投機其實只有一線之隔，一般散戶如果發生這種狀況，影響到的是自己，但一家公開發行公司的大股東，若因為這樣導致無力清償，就可能影響公司營運，以保險公司而言，影響的就是龐大的保戶。因此金管會官網會定期更新揭露保險公司全體董監事持股質押資訊，並公布持股質押超過50％的董監事及大股東。在保險公司依法應公布的資訊揭露，更要求揭露前10大股東的持股與質押比。

如此看來，大股東持股質押並未違法，但民眾有知的權利，因此金管會認為應該揭露，尤其是持股質押超過50％的董監事及大股東，讓民眾可以從中看出大股東的財力、個人資金需求、投資風險屬性或對公司未來發展的信心等。

主管機關雖然了解大股東持股質押透露的訊息，但要求保險業計算的資本適足率即RBC時，卻並未將這個訊息反應在自有資本額的計算上，而兩家一樣有1千億元股本的保險公司，一家0質押，一家質押比85％，在計算自有資本總額時如果都一樣以1千億元計，後者的RBC必然嚴重高估。

以今年9月金管會的資料來看，公開發行的保險公司當中只有泰安產物與南山人壽全體董監事各有16.74％與84.14％持股質押，今年上半年兩家公司的RBC分別為833.69％，後者為272％，都合規。前者與金管會關心的50％距離尚遠且產險公司不論資產、保險、利率或業務的風險都比壽險公司單純，該公司有設質的大股東持股比約8％，因此設質狀況對自有資本額的品質影響有限。

至於南山，最大股東持股超過9成的潤成，雖然有78億股依主管機關要求放在銀行信託專戶內，但10月底這部份已100％設質，而持股占3.468％的董事長杜英宗設質比92.83％，兩者設質持股，合計占了南山投票表決權的股權近8成。

自有資本可以說是老闆做生意的債務擔保，也是保險公司出問題時保戶最後的靠山，因此才會有像RBC這樣重要的監理指標來檢驗保險業者的資本是否足以承擔經營風險。RBC計算內容之繁雜細瑣填過表的人都知道，可以看出主管機關與研發學者為保戶權益把關的用心，可惜的是官員與學者在財務操作的靈活度與實務經驗，普遍不如在市場上實際運作的業者，風險係數即使規範得鉅細靡遺卻網開一面，因為股本全額認列，讓有100分實力與表面100分實則大半為負債的「股本」完全無差異，不僅主管機關看RBC要求保險業增資可能失準，恐怕也誤導看RBC選擇保險公司的消費者。

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南山人壽的RBC與信評沒告訴你的事

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