歐洲政權變天、美國經濟成長趨緩、中國十二五計劃上路等國際資訊，以及證所稅課徵、油電雙漲等國內備受討論的議題，究竟對於想要投資或正在投資的民眾代表甚麼意義？

施羅德投信副總裁張翠玲與富蘭克林華美投信副總經理黃世洽聯手，分析今（二○一二）年下半年的國內外股債市，有甚麼樣的風險與關鍵資訊值得投資人注意？

投資國際股債市 掌握三關鍵

張翠玲指出，今年下半年投資國際股債市或透過購買基金參與國際投資，要關心歐債問題、全球經濟成長的穩定性，以及油價與商品價格會不會再度上漲。

關鍵一：歐債問題

張翠玲表示，歐洲各國現在面臨必須致力維持經濟成長，才能有效達到財政赤字占國內生產總值（GDP）比重下降的目標，但這項目標與歐盟推行財政緊縮政策有衝突，因此如何達到平衡成為眾所矚目的議題，而要達到平衡又涉及政治決策，所以目前歐元區最大的風險為政治風險。如果歐元區政府在今年六、七月提出較明確的政策，將有助於提升投資氛圍。

關鍵二：全球經濟成長的穩定性

基於全球經濟成長有三分之一建構於歐洲民眾的消費能力，而歐債問題迄今未解決，歐洲經濟衰退已成為必然，因此，張翠玲認為，今年下半年全球經濟能否穩定成長，美國與中國將扮演關鍵角色。

◎美國經濟成長放緩 新興市場首當其衝

張翠玲表示，影響美國經濟成長的因素很複雜，不過從近期公布的經濟數字，可以看出美國民眾對於經濟前景的態度趨於保守，造成經濟成長低於預期。當美國經濟放緩，以出口為導向的新興市場國家就會受到影響。

影響美國民眾消費意願的因素，主要為歐洲經濟情勢、油價與內部政策，其中內部政策的重大議題為今年底的美國總統選舉。

選舉前釋放利多政策，有助於美國總統歐巴馬爭取連任，但美國又面臨財政赤字占GDP比重超過一○○％、多項稅賦優惠措施今年底陸續到期的問題。張翠玲指出，美國已面臨財政懸崖，也就是政府負債太高，一定要縮減財政赤字的情況，然而，如選擇終止稅賦優惠的緊縮財政政策，將不利執政者爭取連任。因此美國今年下半年到明年的政策走向，將影響該國經濟成長是否較現在趨緩。

◎中國轉型內需經濟 原物料輸出國受影響

越來越多分析師調降中國經濟成長率預估值，主要原因是中國從全球工廠轉型為依靠內需消費為主的經濟體，尤其十二五計劃上路後，擴大內需成為施政主軸，對澳洲等原物料輸出國影響較大。

張翠玲表示，中國投入大量基礎建設高峰期已過，經濟發展從固定投資逐漸朝向內需消費為主，對於原物料需求降低，因而對原物料輸出國造成影響，此外，中國轉型的過程中，經濟成長將面臨製造業慢慢流失、內需產業還未完全成型的陣痛期，在轉型成功前，投資中國的氛圍會受到影響，投資人的佈局將會比較保守、謹慎。

關鍵三：油價與商品價格上漲與否

油價與原物料商品價格目前明顯下跌，但冬天會不會因為油品需求提高而推升油價，值得觀察。再者，今年受到聖嬰現象的影響，北半球氣候較乾燥、南半球則偏溼冷，是否會造成農產品欠收，也值得注意。

張翠玲說，如果農產品價格與油價飆升，首當其衝的將是扮演全球經濟成長主力的新興市場。這些國家對農產品及能源的需求度日漸增加，如果取得原物料的成本增加，將導致新興市場國家發生嚴重通貨膨脹，全球經濟負成長機率也會跟著升高。

張翠玲指出，當歐債問題無法獲得有效解決、全球經濟成長不穩定性高、油價與商品價格上漲，投資人將會撤出股票市場，所有的資金都會轉往公債與體質佳的投資級企業債券。相反地，上述三項風險沒有發生，顯示全球經濟為溫和成長，資金將會流向股票市場，高收益債券、新興市場債券也會成為投資人選項。

投資國內股債市 掌握關鍵日期與數字

談起國內的投資市場，黃世洽說，台灣的投資佈局與世界是連動的，因此要先掌握國內外可能的投資風險，再找出具有投資潛力的產業與個股，至於投資風險則可透過幾個關鍵日期與數字觀察。

關鍵日期一：6月17日希臘政府再改選

今年五月希臘新政府組閣失敗，六月十七日希臘國會將再次改選，選舉結果將決定希臘未來的經濟發展，是維持歐盟要求的降低財政赤字目標，還是倒債，退出歐元區。

黃世洽表示，如果退出歐元區，希臘的GDP預計將衰退二～三成，所產生的擴散效果，將使歐元區經濟成長率衰退二％。再者，萬一希臘政府倒債，德國、法國、義大利等三個主要債權國的銀行或私人企業，為了符合法定存款準備、現金準備，可能出售亞洲、新興市場的事業體，以取得足夠的資金。

黃世洽進一步分析，如果希臘退出歐元區，不管投資債券或股票都會受到影響。因此現在歐盟、八大工業國集團（G8）都在建構防火牆，希望降低希臘問題對金融市場的衝擊，還有，G8也表態，只要希臘降低赤字目標，將支持希臘留在歐元區。

關鍵日期二：6月20日FOMC開會

美國聯邦公開市場操作委員會（FOMC）將在今年六月二十日開會，歐債問題的因應措施，以及是否推出第三次量化寬鬆貨幣政策（QE3）都將是討論議題。

黃世洽表示，歐巴馬今年底要競選連任，寬鬆貨幣政策應會在下半年繼續維持，當景氣復甦動能不足、歐債問題延燒，為了讓年底呈現經濟活絡的現象，美國有可能推出QE3。

關鍵日期三：立院能否在7月前通過證所稅

黃世洽表示，證所稅如何開徵遲遲無法定案，造成投資人恐慌，股市交易量急劇萎縮。如果立委能在本會期或七月加開的臨時會定案，股票市場不再受不確定因素干擾，下半年的投資市場才會比較好。

關鍵日期四：央行第四季貨幣政策

黃世洽指出，油電雙漲後對於通貨膨脹的影響，關係到央行會不會在第四季調升利率。央行調升利率，代表對市場宣示利率不會再低，未來的投資成本，不管融資投資股票、融資消費或實際投資，成本都會墊高。

關鍵數字：台灣首季出口負成長4.7％

受到歐債影響加上中國出現緊縮性政策，國內今年第一季出口出現罕見的負成長，與去年同期相較，衰退幅度達四．七％，造成經濟成長不如預期，而主計總處也同時下修今年的經濟成長率預估值。

黃世洽說，依據國際貨幣基金（IMF）對全球經濟成長的預測報告，全世界今年第四季與明年第四季經濟成長率分別為三．七％與四．一％，兩項數值的前提是新興國家同期的經濟成長率分別達到六．三％與六．四％，如果希臘退出歐元區，導致歐元區整體經濟成長率衰退二％，則先進國家的經濟成長都會受影響，並連帶影響新興國家，那麼全球的經濟成長率就會下修，而台灣的出口將繼續衰退。

除了四個關鍵日期與一個關鍵數字，黃世洽提醒，今年下半年微軟新作業系統Windows 8推出、匯率與商品價格變動、兩岸投資環境更開放，以及中國十二五計劃也都是投資國內市場不能忽視的資訊。

「富貴險中求、榮華難中得」、「凡事豫則立，不豫則廢」都是前輩用經驗留給後人的啟示，準備在風險中加入股債市場的投資人，從掌握投資風險開始，才能在風險中達到賺取財富的目標。