中國突然在8月份宣佈把人民幣貶值及其後股市應聲下挫，成為媒體報導的焦點。然而，在令人詫異的消息背後，中國的長期結構性增長和改革動力仍然穩健，當局累贅的政策舉措不應被視為將會削弱中國股市長期上升的潛力。

宏利精選中華基金之海外顧問—宏利資產管理(香港)大中華區股票部執行總監謝企剛指出，作為選股型投資者，必須著重增長、現金流、管理質素和估值等因素，以受惠於中國的長期刺激動力。

這些刺激動力大致保持穩健，特別是研究不足的中型股；這個市場環節經常備受內地投資者和機構投資者冷落。隨著中產階層提高對空氣和水資源質素的要求，發展可再生能源仍是政府的重點政策。中國將逐步淘汰造成污染的燃煤發電廠，預計經營太陽能電站的公司營運前景看好。

此外，中產階層的崛起，有助推動康健護理業的發展。收入增加，刺激消費者對私立醫院和個人護理服務的需求。此外，收入上升亦帶動醫治心血管疾病，以及其他與西化生活方式有關疾病的藥物的需求增加。不過，謝企剛承認，雖然康健護理業的長期趨勢仍然強勁，但中國經濟轉型或會導致其表現反覆波動。

他表示：「在人民幣貶值之前，康健護理股的評級下降，因為投資者憂慮新藥標售程序將拖累藥業股，但是當落實程序後，其股價可望反彈。」
事實上，即使藥物生產商的利潤率受壓，其收益亦能增長。隨著納入名冊的藥物增加，大型藥物生產商應能受惠。謝企剛認為，審慎選股策略將可取得優秀表現。如宏利資產管理在香港／中國市場的策略以投資在香港上市的股票（H股）為主，這類股票的波幅明顯較低，並且經常較A股提供折讓。

謝企剛指出：在A股投資者中，約有80%為內地投資散戶，反觀香港的股票投資者中，高達70%為機構投資者。機構投資者的投資年期通常較長，對所投資的公司及其增長前景瞭如指掌。當中大部份企業屬於結構性增長行業，縱然中國經濟在過去三年放緩，但這些公司的業績仍然理想。

另一方面，幸而在大市開始下跌前，H股並無漲到過分高價的水準。即使在高峰時期，H股的本益率只有約15至16倍，遠低於部份中國股票常見的60至70倍的超高水準。調整過後，當中大部份港股的估值已顯得具有吸引力。投資團隊增持獲利具防守性的股票，包括電訊、康健護理及一些公用事業股。

改革可望為溫和上漲的市場環境奠定基礎，帶來穩定的回報

事實上，大型流動電話服務公司已受惠於這些提升效益的措施。雖然最近半年的銷售增長數據未能帶來驚喜，但對成本控制的影響反映股本回報率出現回升的健康訊號。隨著鐵路設備公司合併，預計相似的協同和控制成本措施，以及改良資本配置計劃亦會出現。謝企剛認為，同類合併將陸續有來。

他說：「不少國營運輸企業缺乏營運效率，而且互相競爭。」宏利資產管理的大中華團隊相信，國營企業改革及其他即將推出的改革措施，將有助大市在目前水平或略低於現水平整固。這些改革配合相對強勁的經濟基本因素，可望為「慢牛」市場環境奠定基礎，帶來溫和而穩定的回報。

謝企剛認為：「企業重組的過程艱巨，將會影響不少既得利益者及增長動力。然而，當提升效益的措施開始奏效時，獲利表現應會逐步回升。」

短期來說，政策失誤只會使股票投資者雪上加霜。謝企剛同意，讓人民幣貶值至接近市場主導定價機制（例如國際貨幣基金組織所建議的機制）是一項合理的措施，但由於人民幣長期固定在一個人為的窄狹區間之內，任何變動必定會引起投資者警惕。

他認為人民幣國際化將增加其日後進一步貶值的機會，但他質疑貶值能否直接惠及投資者和經濟。他指出：「若人民幣貶值，其他新興貨幣的貶值幅度將更大，使中國無法提升出口競爭力。」

他亦相信貶值措施（有違中國政府有意提升當地工業在增值鏈地位的目標。他說：「只有時間才可安撫市場對人民幣再度貶值的憂慮。」與此同時，謝企剛相信投資者無須憂慮中國經濟可能硬著陸。除了受打擊反貪腐措施的影響，奢侈品的銷售表現欠佳外，當地經濟指標大致理想。零售銷售在去年上升10%，跟隨工資的升勢。可動用收人增加，吸引不少消費者追求更優質的貨品，或是純粹享受消費的樂趣。謝企剛表示，餐廳的收入上升，戲票銷售額亦見增加。

然而，要中國成為一個真正由服務業主導的已發展經濟體，尚須經歷一段時間。儘管服務業迅速增長，但規模仍然太小，不足以對整體國內生產總值造成顯著的影響