歐債危機、美國財務懸崖、希臘經濟坍塌……面對風險頻傳的全球經濟動盪，堅守原則成了機構法人最應落實的原則。摩根資產管理公司眾多投資團隊中，位於華盛頓的主權基金機構策略團隊(OfficialInstitutions Advisory, InstitutionalSolutions)主管羅伯茲 葛羅伯(Roberts Grava)於最新研究報告指出，長期投資人在做投資規劃時，應與短期投資人區別；身為退休基金或保險基金等需長期規劃的投資者，觀點與短期投資能承受的風險、震盪程度全不相同。作為全球主權基金、央行、政府單位退休規劃顧問，摩根資產管理研究團隊持續與各大投資單位溝通、了解投資需求，並提供不同解決方案給不同機構法人。

 

摩根投信總經理尤昭文分析，經歷金融海嘯，投資人對金融商品態度趨於保守，資金大量流入保險公司，以致保險資產大幅增加，成長幅度都約在二～三倍左右；此外，近年退休成為重大議題：每月提撥的薪資六％不斷湧入，退休基金快速累積。管理團隊有了足夠的資金，就更應妥善規劃長期投資。

 

在一般流動性較佳的股票債券市場上佈局外，法人投資更應關注流動性較低的不動產、基礎建設、未上市股票等投資主題。以不動產為例，過去幾年主權基金跟退休基金，都大動作於一線城市購置不動產，以致於各大城市的核心不動產價位水漲船高。然而除了這些知名的核心標的外，其實還有很多分布於城市外圍或是體質較差的標的，稱之為「增值型」不動產，在經修繕或經營後反而更具增值機會。除了商用不動產，工業倉儲或百貨公司也是長期投資上的有利選項。

 

摩根投信法人事業部副總經理林宜頡以研究報告統計表說明，當圖表中同時呈現投資級債收益率與不動產收益率時，就可明顯看出如紐約、台北、香港這幾個地區，不動產價格高漲，投資級債收益率就會高過不動產。然而在其他如東京、巴黎、雪梨等地區，不動產收益率尚未被炒到高點，這部份商業不動產收益率就會高過債券。

 

但凡長天期投資人都希望波動性越低、收益越高好。以美國不動產為例，由於核心不動產價格已被炒高，因此在收益上的表現較低；但若加入增值型不動產，就可有效增加收益。

 

「作為主權基金、退休基金或保險公司資金管理，應該依據未來負債給付訂定投資規劃。」林宜頡指出。這類型資產規劃共同的特色都在於不受限於流動性，可以更宏觀的角度規劃長期投資策略。「相較之下，長天期投資人應以參與市場長期趨勢主題為核心策略，而不是賭注市場時機的短線操作策略。」

 

目前景氣循環大致以五年為單位，因此主權基金、投資機構在效益評估時都需放眼五～十年，才能經歷完整多空頭循環後獲得真正收益。尤昭文特別提醒，長期資產投資最忌從短期收益觀點出發，如果太侷限於季收益率、年收益率等短期數據，往往因為短視而無法順利度過整個經濟循環。面對全球發展的不確定性，長期投資人可以先建立長期趨勢投資主題，例如：「氣候變遷」、「永續農業」、「人口老化」、「新興市場都市化」與等長期趨勢；在這些大趨勢下，尋找能受惠的投資標的，除了上市公司外，也能介入一些低流動性資產，掌握低流動性溢酬。如此也能避開集中市場交易的高波動風險。「短期投資人認為的低流動性、需要長期等待才能獲得收益等這些缺點，正是長期投資人所擁有的優勢。」林宜頡指出：「面對景氣循環，長期投資人重要的是更有定見，當波動越大，投資人越應堅守原則。」當短期投資人忍受不了景氣循環低點出場時，機構投資人反而可因此取得更多獲利。

 

林宜頡近一步分析，夏普指數是以收益除以波動度評估績效，主題式投資可能在短線上無法發酵，長期操作下收益才會顯現。每個機構法人在資產規劃上都有其目的性，保險資金跟退休管理資金本質相同，都是對退休、未來保單持有人有責任。他們在資產及負債面，觀注焦點都需放眼更長時間，並加入世界趨勢調配。以資產管理為例，對於退休基金而言就是好的產業。當投入資產越來越龐大，就算投資比例不變，金額也會大幅增加。

 

然而，目前許多主權基金、退休基金等投資體系仍受政治影響。林宜頡表示，專業投資應更加長期、宏觀。許多先進國家的主權基金、退休基金已獨立於政府部門外，以獨立公司方式進行。一方面可避免政治操作，一方面也可維持投資人專業判斷，真正獲利、保障國人。

 

創投也是近年再度興起的投資焦點之一。尤昭文指出，二○○○～二○○四年時台灣曾興起一波創投潮，然而歷經網路泡沫化，近年又再崛起，且更蓬勃發展。相對於早期創投事業體質較不健全，現今的創投事業規模已較完備，投資人檢視創投事業時也會更加仔細。以Facebook與亞馬遜比較，Facebook從公司成立到IPO（初次公開發行）撐了很久的時間，但一上市之後價格就可一路攀高。究其原因，在於投資人檢視風險意識增加，觀察市場也比較成熟；創投公司在上市前這段時間沉潛較久，不僅可先站穩腳步，更可累積公司治理與公司內涵價值，未來發展性更高。

 

台灣保險市場已經歷五十餘年發展，具有可觀資產。大部分公司更已培養了資產操作團隊。然而，專業投資公司不僅能提供專業資產經理人代為操作，並深入各投資市場，隨時能取得詳細資訊，清楚掌握各投資市場的風險屬性。

 

林宜頡指出，保險公司可藉由委託經驗豐富的專業投資公司，不只收益率能有所提升、確保投資成效，內部人員也能同時學習交流，提升公司視野。