全球成長動能持續緩步升溫，在寬鬆貨幣政策和通膨低檔下，下半年成熟市場仍是帶領全球經濟成長的驅動力。展望未來，除了美國聯準會(FED)可能在下半年升息外，歐、日等主要央行仍會續行貨幣寬鬆政策，提供市場流動性。在此背景下，全球經濟成長升溫，企業獲利持續成長，利率仍在低檔，有利股票等風險性資產表現。

近期陸續公布全球企業第2季財報，獲利約有50%以上超越市場預期，在弱勢貨幣及寬鬆資金挹注下，歐、日財報結果表現亮眼。

展望未來，經濟基本面改善，企業獲利持續成長，可望進一步支撐股市上漲動能，全球股市中、長期多頭格局不變。目前市場多數預期美國聯準會在12月升息，並擔憂升息疑慮將壓抑股市上漲動能。然根據過去經驗，美國首次升息後，全球股市大多數上漲，其中又以歐、日漲幅最大。短線若面對股市回檔，建議分批逢低承接，參與股市中長期上漲契機。

7月希臘總理同意債權人對債務改革方案的要求，使歐洲央行的救助方案得以在未來數月執行，希臘危機暫告一段落，市場轉向樂觀，成熟股市多數上漲。其中，美國標準普爾500指數單月上漲2.0%，歐洲道瓊600指數上漲3.9%，日經225指數上漲1.7%；新興市場則因強勢美元及中國股市大跌影響風險情緒，MSCI新興市場指數續跌7.3%。

美國經濟穩定成長 企業獲利將逐季攀升 支撐美股走勢
美國勞動市場持續好轉，預期美國消費應會加速，美國第2季國內生產毛額(GDP)季度年化為2.3%，小幅不如預期，其中占比超過6成的個人消費支出季度年化成長2.9%，優於預期的2.7%。勞動市場持續穩健擴張，第2季經濟成長主由民間消費所帶動，美國經濟復甦的腳步符合FED預期，也支持未來FED緩步升息的看法。

FED主席葉倫在國會聽證會強調物價成長逐漸增溫，美國經濟將穩定成長，也強調FED今年升息的可能性，市場目前預期12月聯準升息機率高。

總經方面，7月美國ISM製造業指數由前月53.5回落到52.8，ISM非製造業指數大幅上揚至10年新高的60.3，顯示美國服務業動能強勁。6月非農就業人口單月增加22.3萬人，第2季平均單月非農就業增加22.1萬人，優於第1季的19.5萬人，顯示美國就業市場改善趨勢不變，唯薪資成長增速放緩。民間消費部分，6月扣除汽車零售銷售年增率由前月0.9%下滑到0.1%，7月消費者信心指數由前月96.1下滑至93.1，處相對高檔，民間消費動能升溫。6月核心消費者物價指數(CPI)年增率小幅上揚至1.8%，通膨仍溫和但有增溫跡象。

整體而言，美國就業市場穩定改善，薪資溫和增長，零售銷售回溫，通膨仍低下，民眾支出穩定增加，將進一步推升民間消費動能，美國經濟仍在穩步成長的軌道上。

企業獲利方面，財報結果轉趨樂觀，由於市場先前較為悲觀 ，故財報結果出來後，反而成為推升美股的正向因子。展望後市，預期美國經濟動能下半年將優於上半年，將帶動美國企業獲利成長逐季攀升，將有利支撐美股後續走勢。市場預期今明兩年企業獲利仍成長1.0%及11.0%。

歐洲寬鬆政策發威 企業高唱凱歌且資金簇擁 前景光明
歐洲基本面持續好轉。面對希臘債務風暴，歐元區採購經理人指數(PMI)僅小幅下滑，顯示歐洲經濟復甦進展良好，核心歐洲和邊陲國家都在改善。且希臘危機已暫告一段落，預期希臘退出歐元區機率大幅下滑，後續關注重點回歸經濟基本面。預期由歐洲央行推出量化寬鬆的加持，弱勢歐元、低油價及較少的財政樽節，歐洲經濟成長復甦態勢持續。

總經方面，7月份歐元區製造業PMI由前月52.2持續回升至52.4，德國IFO指數由前月108.5小幅下滑至107.4，仍處相對高點，投資者信心回落至31.5，投資信心下滑主要反應希臘違約風險。消費方面，歐元區6月零售銷售年增率為1.2%，雖低於預期，仍呈正增長。物價方面，歐元區7月CPI年增率持平於前月的0.2%，歐洲通膨近4月轉正，但仍低於歐洲央行的目標2.0%，購債計畫仍將如期進行。整體而言，歐洲經濟成長持續回溫。 

就第2季財報看來，優於預期的比例是2009年以來最高。展望未來，歐洲經濟持續改善、弱勢歐元及寬鬆資金的背景，有助歐洲企業獲利成長，近期雖有希臘債務疑慮，但市場仍上修歐洲企業獲利成長，看好歐洲企業獲利動能，預期今明兩年歐洲企業獲利成長約有5%及15.0%。在資金面，希臘債務緩解後，資金持續流入歐洲股市，顯示市場持續看好歐股表現。企業獲利面及資金面皆有利歐股後續走勢。

日本股市因結構性改革逐漸發酵 補漲空間大
日本近期經濟數據持續改善。工業生產及出口雙雙回溫，就業市場改善，民間薪資上漲，內需消費仍溫和成長，顯示經濟持續復甦。央行維持每年購債計畫，並表示通膨雖然沒有明顯增長，但經濟今年將擺脫蕭條，日本經濟溫和改善。 

總經方面，日本6月工業生產年增率由前月修正後的-3.9%回升至2.0%，6月日本出口年增率由前月的2.4%大幅回升至9.4%，出口表現升溫。就業市場方面，5月日本失業率由前月3.3%上揚至3.4%，而求才求職比持平於1.19倍，顯示就業市場仍佳。民間消費方面，6月零售銷售年增率由前月修正值3.0%下滑到0.9%。物價方面，6月日本扣除新鮮食品價格後的核心CPI年增率持平於0.1%，由於核心CPI仍低，造成日銀今年需進一步加碼寬鬆貨幣政策的壓力。貨幣政策部分，日本央行維持每年購債80兆日元，並表示雖然通膨無明顯增長，但貨幣寬鬆正發揮預期效果，經濟持續緩慢復甦。 

企業獲利面，目前約7成企業公布財報，其中有63%企業獲利優於預期，且獲利驚喜比例高達13%，顯示在弱勢日圓及企業強化公司治理下，推升日本企業動能大幅成長，預估日本企業今明兩年企業獲利可望分別成長23%及13%。就資金面而言，目前日本企業手上現金充裕，預期企業將透過買回庫藏股提升股東權益報酬率，加上今年日本股市(美元計價)表現強勁，目前全球資金投資日股偏低，預期全球資金將加碼日本股市，資金面可望挹注日股上漲動能。

中國政府積極救市 經濟下行壓力減緩
新興市場部分，中國近期公布經濟數據雖小幅改善，但仍在較低水準。7月製造業PMI下滑至50.0，分項中的新訂單、出口訂單及生產指數皆持續下滑，6月出口年增率由負轉正，6月零售銷售及工業生產年增率持續回溫。綜上來看，工業生產和零售銷售有所回溫，顯示先前的救市措施後，中國經濟下行壓力有減輕跡象。印度方面，印度央行7月初維持利率不變於7.25％，符合市場預期，央行表示將監控事態發展，等待降息發揮效果。7月份匯豐印度PMI由前月的51.3回升至52.7。6月印度躉售物價指數年增率由前月-2.36%下滑至-2.40%；印度5月工業生產年增率較前月下滑0.7%至3.7%。

南韓部分，7月出口年增率持續衰退3.3%，6月工業生產年增率小幅回溫至1.2%，第2季GDP季比年化僅成長0.3%，低於央行預期的0.4%，主要受內需不振、出口下滑及MERS疫情蔓延所致。韓國經濟動能不佳。 

其他新興市場部分，巴西6月通膨上揚到8.89%，物價持續攀升，巴西央行7月再度上調基準利率2碼至14.25%，連續6個月上調基準利率以抑制通膨，並表示此為最後一次升息，接下來利率將維持在高檔，以緩減通膨壓力。工業生產及消費信心持續下滑，巴西經濟動能仍較疲弱。

俄羅斯6月的消費者物價指數年增率下滑至15.3%，仍在高檔，零售銷售年增率與工業生產年增率仍在衰退，加上近期原油重挫恐再衝擊俄羅斯經濟成長動能，俄羅斯經濟成長動能不佳。 

展望未來，美國升息預期、強勢美元及中國成長趨緩等背景下，新興市場仍面臨較大挑戰。在新興市場布局，宜避免受原物料價格影響價大的國家及區域，轉而受惠原物料價格下滑的區域，市場看好與歐美景氣連動較高的新興亞洲區域。

展望後市，美國經濟持續成長，歐、日經濟動能升溫，全球各國央行採取寬鬆貨幣政策，全球經濟可望持續復甦。全球經濟活動升溫，將帶動企業營收及獲利持續成長，進一步推升股市表現。股票仍具投資價值，全球股市中、長期股市多頭格局持續。