去（94）年底由於適逢聖誕節長假，許多外資機構進出股市幅度都較少，在休完聖誕節和新年的長假後，才會開始為新的一年布局做準備，特別是一般美國投資人同樣也會為了年度抵稅目的，傾向於年底出清虧損的持股，元月份時再大力回補股票，而這種法人與自然人有志一同的買盤往往讓美國股市在元月大漲，因此每年的一月份是外資在全球股市布局最重要的月份，此時全球股市大多漲多於跌，此一現象被稱為「元月效應」。

隨著台股與國際股市接軌的程度日深，受到國際股市的連動也愈來愈大，以往只明顯發生在歐美股市的元月效應，也漸漸影響到台股在元月份的表現，所以每當時令接近歲末年初之際，台灣股票市場便開始醞釀「元月效應」，尤其是台股自去年11月起就發動「外資作帳行情」，使得投資人對於來年股市有更多的憧憬。

元月效應  美亞股市最顯著

受到元月份特定行情模式的帶動，每年初都吸引資金密集流入國際股市，導致元月份的股市比較容易出現多頭行情。根據歷史資料統計，美股在每年的元月通常是整年度表現最好的階段，平均上漲機率明顯超過其他月份，例如美國股市近60年來元月份上漲機率高達68％，1990年代以來上漲機率也有69％，若以小型股為主的羅素兩千指數、大型股為主的S&P五百和道瓊工業指數來看，元月份平均漲幅分別是1.6％、1.5％和1.1％，大約是其他月份漲幅的1.5倍，因此美國股市可說是全球主要股市中元月效應最明顯者。

僅次於美股的為亞洲股市，MSCI亞太指數上漲機率也在6成以上，至於MSCI歐洲指數上漲機率亦超過53％，顯示股票市場極為關注的「元月效應」，可以在統計數字上得到印證。

簡單來說，「元月效應」就是指美國股市大部份投資人會在年底前大量賣出有資本損失的股票來避稅，使年底時股市通常出現較大的跌勢，而在隔年的元月份重新買回去年底賣出的股票，使得每年元月份的投資報酬率有長期高於其他月份的現象。

每年11月至隔年元月  股市表現璀璨

不過，若仔細探討元月效應的內涵，應該是與每年第4季傳統消費旺季及基金經理人或法人作帳行情有關；其次，主要買盤是來自於年終獎金發放，因此不管投資人是將此筆資金做額外消費花用或增加個人理財投資，對股市來說也都是利多，因為市場資金在年節長假期間會陸續出籠，使投資人過年期間會有較多資金投入股市，再配合年初企業均會發表營運狀況的新展望，資金行情加上業績築夢效應，故股票漲勢通常可以延續至隔年元月份。換言之，拜「年底作帳」與「元月效應」之賜，每年的11月、12月至隔年元月通常都是股市表現最好的階段。

元月效應較明顯的市場，其相關基金的表現也較佳，其中美國、亞洲及歐洲基金平均漲幅皆有擊敗大盤的成績。如果以理柏基金評鑑公司（Lipper）所統計全球各類型基金1990年以來元月份平均的表現來看，美國、亞洲及歐洲基金，每年元月份的單月平均漲幅皆在1％至2％之間；其中又以台灣、泰國基金的受惠程度最大，表現最佳的泰國基金漲幅高達6.02％，其次為台灣基金的4.92％，另外科技型基金也有3.53％的平均漲幅，證明元月效應的確存在於全球主要股市

新興市場股市  年底行情或元月效應最亮

新興市場股市長期以來的年底作帳行情或元月效應均十分明顯，加上全球原物料及能源價格居高不下，以巴西、俄羅斯與印度股市為主的新興市場股市更是當紅炸子雞。

根據統計，1995年12月至2005年2月期間，巴西股市平均當季報酬率22.8％，上漲機率高達88％，表現拔得頭籌； MSCI俄羅斯指數同期當季期間上漲機率更高達100％，平均當季報酬率17.9％，表現排名第2；印度市場當季表現也佳，MSCI印度指數平均當季報酬率達13.1％，上漲機率超過6成；反觀大中華經濟圈的台灣及香港，年底及年初季節性行情也相當明顯，MSCI台灣指數3個月平均報酬率12％，上漲機率88％；香港則有15％平均報酬率以及74％的上漲機率，顯示新興市場對元月效應的表現遠大於全球市場。

綜觀新興市場股市會出現這種特殊現象的原因，主要是這些新興國家在快速崛起過程中，能源及原物料的需求迅速擴大所致，例如巴西、俄羅斯等能源及資源供應國貿易順差不斷攀升，內需也顯著提升，外債則不斷降低，吸引外資買盤不斷湧入。而即使能源依賴度較高的印度、香港及台灣等市場，也因企業獲利成長高於市場平均，本益比低於歐美及全球股市，相對極具投資價值，吸引國際資金於年底提前卡位，才造成這些新興市場的年底或元月效應如此亮眼。

台股農曆春節效應更甚元月

以過去的歷史資料來看，在台灣如果以「作夢行情」來形容元月效應會更貼切，且無論前一年度的業績如何差勁，都已是過往雲煙，因為隔年元月份的全球金融市場通常會是一幅風調雨順的景象，股市很難不上漲。不過雖然台股的元月效應相當明顯，但股市主要買盤來自於外資，並非內資，而國內年終獎金的紅包行情要等到農曆年之後才會發酵，所以台股的農曆春節效應反而比元月效應更為明顯。

根據Lipper的統計資料指出，去年以來，台灣可銷售的海外基金績效表現，以黃金基金及亞洲新興市場基金的表現最佳，其次則是債券型基金；不過短線表現亮麗的黃金基金與新興市場基金，由於波動風險也大，因此若無法準確掌握進出時點，投資人要尋求較大的獲利並不容易。穩健型投資人不妨考慮公司債，因為公司債多頭行情發酵時間較股票市場更久，漲幅也較股市溫和，投資人若尋求「穩健成長」的目標，年初通常也是公司債基金較佳的介入時機。

股市大戶「投機」 小心元月效應落空

由於今（95）年農曆年較去年提早，元月底即開始春節假期，所以元月中旬起是國內各企業發放年終獎金的旺季，上班族如果來不及於去年底封關時布局元月行情，那麼等到元月中旬發放年終時再進場，還是一樣能賺到春節的紅包行情。在這波年終獎金的投資效應之下，配合外資長假效應結束，資金可望重新回流台股，元月及首季台股行情，將更為可觀。不過，由於今年農曆新年假期較長，元月份的交易日大為縮減，量價變動幅度將會加劇。

值得留意的是，雖然元月份有資金行情所帶來的元月效應，而散戶投資人更期待著年終獎金的發放，不過股市大戶往往會利用這種預期的季節反應提前布局，等到散戶進場後就逢高賣出，這種利用短線機會賺差價的心態，就是一種不折不扣的「投機」，使得這幾年元月效應偶有提前發生的現象，反而使得元月效應落空，因此投資人不妨參考外資動向做為進出依據，以確保農曆春節的紅包行情。