對大多數海外基金投資人來說，去（2006）年是個豐收的一年，而今（2007）年在資金動能充沛、油價回跌、通膨疑慮降低、進入降息循環以及美國經濟軟著陸的因素交叉影響下，對2007年第一季全球投資展望仍偏向樂觀，「股優於債」仍為投資基調，不過，投資人如果想從股市或國際原料期貨商品獲得像過去3年一樣的高報酬已經不容易，雖然債市多頭確立，但在全球長期利率欠缺明確方向的前提下，全球債券將維持區間波動，使得債券報酬不易超過貨幣市場工具，報酬率較高的高收益債在第一季仍未見到立即性的風險，尤其是歐洲與美國高收益債仍為布局的配置重點，當然，搭配具貨幣升值與經濟成長動能佳的亞債，則更能強化債券組合的收益率。

2007海外投資仍是股票優於債券

雖然新的一年預估全球經濟成長速度會放慢，但全球股市並不悲觀，因為經濟走緩並不表示衰退，也不意味著股市即將崩盤，更何況各國面臨景氣降溫的挑戰，金融市場所承受的影響程度也不盡相同，例如中國大陸與歐元區受到的衝擊就較美國小。以區域來看，受到企業獲利成長以及企業購併頻繁支持的美股與歐股，仍是對抗全球經濟成長力道趨緩的必要組合，但具備高度經濟成長潛力的亞洲市場已成為不可忽視的區域，其中又以中國大陸為首的大中華經濟體最被看好。預期今年海外投資前景仍是股票優於債券，整體海外資產配置以股70％、債30％的比率布局為佳。

企業獲利穩健  美股持續走高

展望2007年，全球企業獲利成長率最多約為12％左右，略低於2006年的水準，以這樣的成長幅度雖可支撐股市表現，但卻不容易像過去動輒就有2成以上的報酬，其中關鍵因素主要來自於企業盈餘表現可能不如以往亮麗。以美國經濟走緩為例，主要是受到房屋市場由盛轉衰的拖累，包括銷售及開工率下滑，使得美國經濟受到程度不一的衝擊，投資人需特別注意美國房市疲軟對家庭支出所帶來的衝擊。

然而美股的大多頭行情，就在市場半信半疑中誕生，在美國停滯性通膨憂慮消除、企業盈餘成長穩健以及企業併購下，美股表現強勁，道瓊工業指數不斷創下歷史新高記錄，過去半年因經濟成長疑慮升高而放棄美股的投資人，等於放棄了財富成長的機會，預期2007年美股投資價值仍具吸引力，企業盈餘雖然減弱，但基本面仍然穩健，將延續2006年的多頭走勢，建議投資人在全體股票資產方面，美股至少仍得配置20％的資金。

歐元強勢  日股補漲機會濃

根據理柏（Lipper）統計，不論是歐元區或歐洲股票基金，平均漲幅都超過3成，預期今年歐洲股市仍將勝過美國及日本股市，主要原因是企業獲利佳，併購持續熱絡，股價仍然便宜，投資人可將歐股做為核心持股，以全體股票資產的25％配置。

在日本股市方面，由於能源價格下滑，日本家計支出逐漸改善，日本企業獲利成長達11.1％，在成熟市場中最高，薪資成長加速也將拉抬去年略顯疲弱的國內消費部門，日本政府預期下一個會計年度（4月1日開始）的經濟成長率將達2％，日股的投資價值浮現，第一季日經指數有機會挑戰17,500點，日本股市在蟄伏一年後，今年可望絕地大反攻，在全體股票資產方面，可配置10％的資金。

大中華經濟體股市表現勇冠三軍

隨著全球化發展及亞洲製造業環境改善，近年來亞洲區域內的貿易比重持續攀升，吸引資金往亞洲流入，其中又以大陸、印度及越南最受市場矚目，整體而言，製造業集中的亞洲股市向來比消費業為主的歐美股市更具爆發力，在國際資金匯集下，包括印尼、印度、馬、菲、新、港相繼創下歷史新高紀錄，尤其中國上海證券綜合指數全年漲幅超過一倍，在亞洲漲幅僅次於越南。

此外，根據國際貨幣基金（IMF）預估，大陸今年國內生產毛額（GDP）成長率可望超過10％，是全球平均成長率4.9％的兩倍強，不斷吸引國際資金流入大中華經濟體。新興市場倚賴出口美國比重已大幅降低，取而代之的將是中國及印度經濟成長的動能。亞洲新興市場在經濟高速成長下，亞股去年表現優異，除了日本、南韓及泰國表現落後外，其他主要股市漲幅都不錯。展望今年，中國大陸仍持續成為吸金機，漲幅落後股市有機會補漲。第一季將是進場布局好時機，預估經濟表現強勁的中、印等新興亞洲國家仍將領銜演出，尤其具備奧運與內需兩大題材加持的大中華經濟體股市表現將優於其他新興地區，在全體股票資產方面，新興亞股可配置45％的資金。

債市多頭行情靜待聯準會降息啟動

在債券配置方面，有鑑於2007年各主要國家貨幣緊縮政策趨於緩和，全球債市將邁向多頭格局，隨美國景氣可能走軟的預期，已開發國家政府債表現較為看好。美國10年期公債殖利率維持在低檔，甚至低於現金收益，這是因為亞洲各中央銀行及退休基金等法人大量買進美國公債，造成價格始終居高不下，有鑑於美債已反應今年夏季美國聯邦準備理事會（Fed）會開始降息的預期，短期價格已高，面臨盤整區間，獲利空間不大，必須等到聯準會明確釋放出降息的風聲後，方能重啟一波多頭行情；歐債與日債則是因為升息循環尚未結束，短期利率仍可能揚升，所以空間相對有限。

至於新興市場債券方面，在美元表現趨弱下，包括新興亞洲、拉丁美洲等新興債市可望享有多一層匯兌受益，值得注意的是，新興債市已不便宜，更何況如果美國景氣一反轉，新興市場債券可能首當其衝。不過近年來，新興市場債因受惠出口增加，財政體質日益健全，償債能力大幅提升，債信評等顯著改善，利差可望維持在相對低檔，尚可受惠於美國聯準會降息所帶動另一波的多頭行情。

因此，今年在債券方面以亞債及新興市場債券較有機會表現，高收益債券也不差，在資產配置策略上，以幣別來分，建議美債、歐債、亞債約各以三分之一的方式均等配置，公司債比重的高低仍是整體債券組合投資報酬率的決定關鍵，待企業違約率開始攀高，再將抽出資金加重新興亞債或美債、歐債布局即可。

適度分散投資組合仍有必要

雖然美國景氣趨緩幅度超過預期，但歐洲、亞太地區強勁內需也適時彌補這個缺口，全球景氣仍足以維持溫和的成長，加上通膨壓力也不會太大，2007年仍將會是「股、債分別有表現」不錯的一年。不過，由於資金流動速度極快，個別區域、各種貨幣、各類型資產表現的差異性加大，單一市場或單一資產類別的個別風險升高，則是無庸置疑，不過，全球主要股市已連續四年收紅，必須提醒投資人，做好資產配置仍有其必要，適度的分散投資組合不但可以規避單一商品風險，更可有效掌握投資組合的穩健成長，不必因為短期的波動，放棄具吸引力的長期投資報酬，且透過經理人優異的配置還可賺取額外的績效報酬。