美國次級房貸風暴在今年7月中旬引發全球股災。這次事件，讓我們更深刻地體認到現代金融工具及市場之間的高度關聯性，從現貨、期貨到資產證券化商品，經由彼此的複雜連動，全球投資市場已經息息相關。

延續3月以來的強勁漲勢，全球股市在今年第3季初，經由全球多數國家經濟成長動能強勁、市場資金充沛、投資人風險偏好升高及企業獲利看好與併購案不斷等利多帶動，紛紛於7月中旬上漲至歷史或相對高點。

然而，原本一片樂觀的氣氛，很快就被美國次級房貸事件給破壞了。

當歐美股市在7月中旬從高點下挫之後，連帶殃及亞洲、拉丁美洲、東歐等新興市場。以波段跌幅來看，歐、美股市一度回檔約9%-11%，並非次級房貸風暴核心的新興市場跌得更慘，整體跌幅約18%，其中，拉丁美洲股市跌幅超過23%，亞洲和東歐股市也都向下修正了16%左右。

全球股市逐步回穩 多頭格局未變

其實早從7月下旬開始，市場對美國次級房貸問題的風險意識，就已經逐漸提高，加上部份基金業者面臨嚴重虧損，採取暫停受理贖回的動作，引發市場對流動性的疑慮，全球股市因而重挫，風險性較高的新興市場債市與高收益債市也受到重創，只有高評等公債市場在投資人趨吉避凶之下大漲。

另一方面，外匯市場也在利差交易紛紛平倉的推動下，導致日圓匯價大幅升值，高利率的紐幣、澳幣、巴西幣則同步拉回。

直到聯準會8月17日意外宣佈調降重貼現率2碼，才彷彿為市場打了一劑強心針，激勵市場信心回穩。結果全球股市回漲至上(9)月6日為止，平均已自低點回升逾二分之一，只有東歐和拉丁美洲股市反彈的力道稍弱。其中，亞洲股市的反彈幅度最大，距離起跌點僅剩4%的跌幅。

由此可見，全球股市的多頭格局並未改變。

第4季應維持「股優於債」的配置

在重新檢視投資組合，以便反敗為勝的同時，我們不妨先看一看歐、美、日等成熟市場的狀況。

儘管美國房市目前出現嚴重衰退，次級房貸的違約率也逐步攀高，但美國其他產業的體質依舊穩健，整體就業狀況良好，景氣不至大幅降溫。歐洲及日本的經濟，也可望穩健復甦。

至於中國、印度與俄羅斯等主要新興大國，經濟成長的力道依然強勁。

再就產業前景而言，全球企業目前的獲利前景也仍舊看好。

因此在整體股市盈利率(Earnings yield)，仍可望高於債券殖利率的情況下，今年第4季的投資主軸，基本上仍應維持「股優於債」的配置。

股市投資應以成熟市場為主

在股票市場投資的部份，建議應該以成熟市場為主，再依個人風險偏好，適度投資新興股市。其中，基本面穩健的歐洲、美國大型股、日本等成熟股市，仍然可以抱持中立偏樂觀的態度。至於在新興股市方面，建議應優先加碼以中國及印度兩大經濟體所帶領的亞太(不含日本)市場。

但由於目前市場普遍預期美國聯準會(Fed)將在年底前持續降息，投資人不妨適度配置相關債券的部位，為整體投資組合提供下檔保護。

高信評且具降息題材的美債，可適度加碼

比如高信評並具降息題材的美國債市，建議可適度加碼。升息近尾聲的歐洲債市，及經濟成長強勁、債信持續改善的亞洲債市，亦可逢低佈局，以降低波動風險。

至於在產業部份，建議可加碼受次級房貸直接影響程度最低，且即將進入銷售旺季的科技類股。

值得注意的是，由於美國次級房貸風暴不可能立即煙消雲散，因此，全球股市未來可能還會繼續高檔震盪一陣子，投資人應該要有心理準備。

對於穩健型投資人而言，建議股市與債市的配置比例為60%與40%。如果是積極型投資人，建議持股部位可提高至75%，債券部位保留25%。若是保守型投資人，則建議拉高債券部位到55%，同時將股票部位降至45%。

美、中兩國為第4季主要風險指標

對於第4季的投資風險，首先應密切注意美國。如果聯準會在年底前積極降息，配合企業與經濟基本面發展，美股在第4季的多頭行情，仍值得期待。否則，因美國經濟下修風險無法排除，可能會影響全球投資市場的信心。

另外一個要觀察的指標，就是中國經濟與宏觀調控政策的變化。

在中國第2季GDP強勁成長與消費者物價大幅攀高之後，中國經濟過熱的疑慮也已大幅升高，中國人民銀行更於9月6日第7度調高存款準備率至12.5%。雖然在北京奧運之前，中國官方應不至於採用太激烈的經濟降溫措施，但投資人仍須密切注意其宏觀調控政策的變化，以及對未來亞洲經濟成長預期的可能影響。

最後，油價持續於高檔盤旋，雖汽油庫存壓力與颶風因素可望因入冬而消散，但北美氣溫變化及取暖燃料的需求，仍會影響冬季油價的變化，投資人也不宜輕忽油價走勢及其對通膨預期的影響。