近兩年最熱賣的金融商品要算是連動債券了，根據業者估計，去年銷售額就超過1千億元，而壽險業者推出的連動債券保單也大受歡迎，去年以來至少賣了5百億元以上，佔了所有投資型保單銷售量的八成以上，可說是去年壽險市場最熱門的保單。

連動債券為何熱賣？

要了解連動債券保單，就要先知道什麼是連動債券（Structured Notes）。這種強調兼具保本和投資效果的金融商品，主要目的是爭取比定存利息高的獲利。通常投資機構在一定期間募集資金，額滿就不再開放銷售，本金通常會放在有固定收益的定存、票券、或債券，再以本金的全部孳息或部分孳息（視參與率高低而定）轉投資到其他高報酬的工具，例如期貨、選擇權商品、股價指數、基金等。

連動債券的投資期間多在6年內，等到契約期滿，投資人就會拿回一部分或全部本金（視保本率高低而不同）及轉投資的利得。通常投資人可透過銀行申購連動債券，投資人須付投資金額的1.5％當申購費（各產品不同）。

如果投資順利，則投資人可獲得比定存利息多好幾倍的利得，但投資不順，則利息可能全部賠光，但即使如此，投資人還可以保住大部分的本金，這也是為何在目前低利率的環境下，連動債券獲得許多保守族群人士青睞的原因。

連動債券有5種類型

連動債券根據連結的投資工具不同而有許多種類，目前國內常見的有利率型、匯率型、股價指數型、股票型四種，另一種信用型則較少見。

◎利率型

這類連動債券是前兩年利率不斷下降時最常見的商品，以某種利率指標當作計價標準，例如連結LIBOR倫敦銀行間美元拆款利率、EURIBOR歐元拆款利率、BBSW澳洲銀行間票券拆款均價利率，或是台幣計價的180天期商業本票利率等利率指標。

投資人收益的多寡視設定的利率指標走勢區間而定，投資期間多半在5年內。選購利率型產品時，須同時研判利率未來走勢，以免利率走勢與預期不符而導致投資虧損。

◎指數連動型

產品的結構就是本金投資零息債券，孳息投資股市指數選擇權，例如連結S&P500美股史坦普500指數、Nasdaq美國證券店頭市場指數、Nikkei225日股日經225指數等都是這類商品。

所謂零息債券是以折價方式發行的一種債券，不定期付息，並以低於面值的價格出售。投資者持有零息債券主要是賺取贖回面值高於購入折扣價的差額；而發行機構也可免除因定期付息的資金周轉問題。

至於指數選擇權則是衍生性金融商品的一種，買賣雙方同意在約定的時間內，買方支付一筆權利金給賣方，並約定某指數選擇權價格超過履約價格，賣方必須結算價值給買方；如果期限內未到達履約價格，買方則無任何獲利。

投資指數連動型債券，獲利的多寡依設定指數選擇權漲跌幅，以及參與率高低而有差別，通常連結的股市指數上漲愈多，賺得愈多。

◎股票連動型

就是連結某幾支或某幾十支股票，當連結的股票價格上揚到設定的區間價位，投資人就可能賺取比定存利息高的報酬。連結的股票多是國際大公司，如微軟、英特爾、思科、台積電等。

不過，個股型連動債券最大的投資風險，在於投資本金可能會被轉換為股票，或是以現金交割方式實現虧損。

◎匯率型

指的是以孳息投資設定幣別的相對匯率，當契約期限到期，匯率走勢在設定區間內，就能獲利，若匯率落在區間外，僅能保住部分本金或全部。匯率型連動債券的投資期間較上述幾類連動式債券短，多半是6個月內。

◎信用型

另外一種較不常見的是信用風險連動債券，連動標的為某國家或某公司的信用，通常只要該投資標的沒有信用違約就付給投資人利息，投資人最好先了解信用評等和信用違約等定義，再進行投資。

此外，為了改善連動債券的流動性以及提高報酬率和保本率，近年出現以持續資產配置保障（CPPI），或時間不變性投資組合保護（TIPP）的數量分析模式的連動債券，這類商品會事先設定保護底線，投資人可隨時看到報價，萬一出現虧損，為避免虧損擴大，投資人可提前出場，可說是更聰明的連動債券。

4種風險值得注意

不過，投資連動債券仍有下列四種風險，投資人進場前須先衡量自身風險承受程度再作決定。

◎流動性風險

連動債券通常會設定投資期間，期限到投資人才能贖回變現，原因是連動債券不像股票基金或債券，可以在公開市場流通買賣。萬一投資人想提前贖回解約，必須付解約費或是本金有所虧損。

◎匯率風險

連動債券多以外幣計價，必須考慮與台幣的相對匯率，萬一到期時台幣走貶，可能賺了利息，賠了匯差，導致投資結果虧損。

◎信用風險

發行連動債券的機構若信用不良，投資人可能無法拿到本息。按央銀的規定，發行機構的債券產品須經 Moody's、Fitch或S&P評等A級以上比較有保障。

◎再投資風險

通常發行機構會視市況而設有提前買回機制，但也設有保障不贖回期，通常是3年內或幾個月。一旦執行提前買回，投資人資金再投資，收益可能無法與之前相比。若申購手續費高於投資收益，那可能連本金都不保了。

連動債券保單優勢多

至於連動債券保單，連結的投資工具與連動債券差不多，最大的差別在於連動債券保單多了保險的保障，而且保費和保險給付都有節稅效果，目前幾乎較大型的壽險公司都有推出此類保單。

由於連動債券保單屬於投資型保單的一種，費用率高達5％至10％間，比起傳統型保險似乎不見得划算，但對於有投資及節稅需要的消費者，因為能兼顧投資、保本、保障三種目的，還是有莫大吸引力。

此外，銀行販售的外幣計價的連動債券，僅有少數投資門檻設定在5千美元，其他多半在1萬美元，相當於台幣34萬多元，但連動債券保單只要台幣10萬元就可購買。

另一個優勢則是，一般的連動債券都是必須一次繳清所有投資金額，但購買連動債券保單，則具有變額萬能保險繳費的優點，可選擇定時定額繳費或隨時單筆投資，並能隨時調整投資與保障需求。

有些壽險業者則針對有資產配置需求的保戶，允許同時申購多檔連動債券，或可結合債券、基金及各種幣別選擇，自行配置資產分配比例，與一般連動債券一次只能買一檔有很大不同。

不過，無論是連動債券或連動債券保單，都是屬於比較複雜的新金融商品，投資前最好詳讀契約條款及相關規定，才能確保獲利及投資權益。