台灣社會從510全面驗票到520總統就職典禮為止，朝野對峙氣氛都未緩和，政局動盪導致外資法人質疑台股政治風險驟升。在此情況下，6月份唯一的好消息

便是摩根士丹利資本國際指數公司（MSCI）將於6月18日做出調整決定，原則上會在今（93）年11月與明年5月份，兩階段將台股限制投資因子（LIF）由0.55提高到0.75及1。

MSCI效應將帶動台股外資狂潮

MSCI將台股LIF調高的影響有多大？台股在未調整前，在MSCI亞太區遠東除日本外指數權重為17.72%，比南韓26.47%與香港20.88%都低，排名第三；但如果將台股LIF調升至0.75，台股權重就會提升至22.55%，僅次於南韓24.92%，高於香港19.65%，立即躍居亞洲遠東區僅次於南韓的第二大市場，預期將可帶來66億美元（約新台幣2,100億元）的股票型基金資金流入台股，外資「錢」進台股的趨勢可望進一步獲得確認。

如果更進一步，在明年5月解除台股的LIF限制，屆時台股將以100%權值計算，權重大幅躍升至27.69%，便會超越南韓23.27%，則台股將是亞洲區日股之外，最重要的股市，預測海外基金流入金額將達151億美元，為目前台股外資持股800億美元（不含直接投資）的18%。不過由於台股權值將超過南韓，資金流向會出現類似蹺蹺板的移動，這也是為何在台外資法人如此重視LIF是否調升的關鍵，因為台股以100%市值計入，權重雖然只比當前整整提升一成，但所吸納的資金量，則有五成以上的成長，可見MSCI效應將替台股掀起另一波資金狂潮。

外資大小眼的態度可望轉變

台股LIF提高到0.75或1，台股在MSCI新興市場自由指數所占權重，可望由現行12.6%分別提高到16.5%、20.8%。台股市值限制一旦全面撤銷，台股計入MSCI地區指數的市值，將會大幅排擠中、港股份占MSCI的比重，單以屬於追蹤指數的被動式管理指數基金或是專作亞太指數套利的避險基金來看，一旦MSCI撤銷台股市值限制，保守估計分別會有6億美元及4億美元，流出MSCI香港及中國指數（絕大部分為紅籌、國企股），其他如韓股、南非及澳股則可能面臨大批外資出走，其中台股、韓股過去常為外資相提並論，但今年以來外資對韓股的重視遠超過台股，對於外資在兩地加碼態度會否因此逆轉？或未可知，但外資大小眼態度卻有可能轉變。

外資對台股態度轉變的機率相當高，主要原因有三。首先，外資在台灣的持股總市值約為3兆3千多億元，占全體上市股票市值的23%。但持有韓股的比重在今年3月即達43%，台股明顯被忽視；其次，92年外資分別在台、韓兩地股市大幅加碼，今年前幾月韓股吸金超過110億美元，頻創天量，但流入台股總額卻不到30億美元；第三，韓股在大總統遭彈劾的利空中，猶能創新高，同樣具政治利空的台股卻相形遜色，台股明顯被壓抑。

主動式與被動式基金都會受牽動

MSCI調升台股權重主要是牽動被動式管理基金對亞股的資金配置，一旦外資轉向，預期不少被動式基金將出脫南韓電子股，來加碼台灣電子股，資金也會從香港和大陸撤出轉入台灣。根據美林證券報告指出，屆時台灣至少將從南韓、澳洲和香港吸引40億美元的被動式管理資金。此外，根據摩根大通最新的報告顯示，預估以MSCI含日本的太平洋指數所占權重最大的澳洲、南韓影響最深，預估外資可能流出4.7億和3.65億美元；由於台股中電子股占整總市值的比重有52%，台股權值調升電子受惠最深，電子硬體和設備、半導體類股的資金流入額度將最大，反觀電信、能源和營建則面臨資金流出壓力。

所謂被動式和主動式管理基金之間的差異，在於前者是跟著MSCI的指數跑，這類資金必須緊跟著MSCI的調整而改變資金配置，而主動式管理基金的資金流向就比較難掌握。主動式管理基金在亞洲約有360億美元，因亞洲市場仍是國際資金最具獲利空間地區，未來將是外資加碼的重點，新流入的外資多半會先參考MSCI比重進行布局，加上所有基金大都是以MSCI指數做為檢視績效的標準，所以主動式管理基金終究要跟進MSCI的動作調整資產配置，因此台股調高權重還是會對主動式管理基金產生相當程度的影響。

電子與金融股後勢看好

MSCI對台股調升的具體動作，將吸引中長線歐系的外資法人回籠加碼，包括台積電、聯電、奇美和友達均是外資布局台灣電子產業必備的龍頭股。此外，台灣電子硬體和設備、半導體與保險類股等大型權值股應可受惠，但台灣電信業類股仍有外資持股限制，因此中華電信、台灣大哥大兩檔電信股實際獲益相對較少。

從MSCI大摩成分股看，目前市值超過10億美元、外資持股不及20%的個股共有15檔，其中8檔集中在科技股，另外6檔則是金融股。MSCI調高權值的預期心理將使台股資金匯集在科技與金融族群上，第三季電子與金融權值股可望有落後補漲的空間，投資人可採取「電子與金融雙主軸」的布局模式因應。