全球市場陰晴不定，讓國際資金動向也跟著大風吹，雖然美國經濟數據維持擴張表現，但市場信心仍受到貿易戰議題等消息面的拖累，12月初樂觀的情緒在上週又轉為賣多買少，特別是美歐股票基金遭減持金額大增，美股基金單週失血277.21億美元，改寫今年2月1日以來(44週以來)單週賣超之最，歐股基金則是失血未止，連續賣超週數來到第14週。另外，原本買氣升溫的亞洲(不含日本)基金，上週也中斷連7週買超趨勢，陷入轉買為賣逾3億美元的窘境。

不過整體來看，新興市場仍是較受到資金偏好的市場，上週包括全球新興市場與拉丁美洲基金，仍維持吸金態勢，分別獲2.65億美元與1.27億美元的資金挹注，且全球新興市場基金已經連6週獲國際資金買超，拉丁美洲基金累計資金淨流入週入也推進至第4週。 (見表一)

表一：全球主要市場基金資金流向 (單位：億美元)

資料來源：J.P. Morgan、EPFR，摩根投信整理，統計至12/12。

摩根多重收益基金產品經理陳若梅表示，受到美中貿易和歐洲政治風險影響，近期全球投資情緒反覆不定，導致市場波動度提高，包括德國基民盟黨魁選舉和英國首相梅伊推遲議會脫歐投票等變數，皆影響投資人情緒。

不過市場數據仍報佳音，陳若梅說明，美國經濟數據依然呈現正向成長，根據最新公布的11月Markit美國綜合採購經理人指數，仍持穩在代表擴張值以上的54.7，反映出就經濟基本面而言，美國成長動能無虞，雖然市場信心受到貿易戰議題拖累，但也因此預期本週美國聯準會的升息步伐，在市場波動加劇下將更為和緩；再者，美股修正過後大盤相較美債的持有價值已回到近兩年高位，反而化解原先擔憂美股評價過高的疑慮，是投資人可難得重新佈局的契機。

至於歐洲方面，陳若梅指出，歐洲央行於上週利率會議維持利率不變，並確定於12月底結束2015年起推出的量化寬鬆，如有必要，到期債券回收的本金將再度投入市場，操作期間會持續至開始升息後，另外，至少會維持目前利率水準到2019年夏季，此與上次利率會議聲明內容一致。

另外，陳若梅分析，歐央總裁德拉吉表示，由於歐元區經濟成長有偏下行的風險，歐央將今年經濟成長率預估值，從9月預期的2%下修為1.9%，明年則從1.8%下修為1.7%；在通膨率預測方面，歐央把今年通膨率從9月預期的1.7%調高至1.8%，而明年則從1.7%下修至1.6%。

陳若梅認為，近年來全球央行極為寬鬆的貨幣措施，使得全球股、債市波動度來到歷史低檔，不過從美歐央行的動作來看，隨時間進入2019年，預料隨全球央行逐步結束貨幣寬鬆措施，加上景氣來到擴張周期的中後段，均將帶動市場波動度攀升，向長期均值靠攏，投資人應提早為市場波動度攀升做好準備，建立更穩健的投資組合，例如以多元資產配置並強化收益，來因應多空不定的市場投資情緒。

債券資金流向部份，受到全球央行逐步結束量化寬鬆影響，債市前景持續不被投資市場看好，上週國際資金再度全數撤出三大債券基金，導致債市基金清一色遭資金淨流出趨勢已延續5週之久，其中，新興市場債券基金更是連續10週為資金淨流出窘境。

進一步來看，由於投資級債市較無高收益債的較高到期殖利率保護，上週成為失血最甚的債券基金類型，遭減持84億美元，高收益債則失血32億美元為賣超第二高的債券基金。(見表二)

表二：主要債券基金資金流向(單位：億美元)

資料來源：BofA ML，統計至12/12，摩根投信整理。

摩根環球高收益債券基金產品經理黃奕栩表示，在升息循環的影響下，美國企業債近期維持波動局面，其中，投資級企業債之中BBB級券種佔比逾五成，此為未來當企業獲利趨緩時，可能造成信評被調降至高收益債級之隱憂；此外，檢視整體企業償債能力，投資級企業槓桿比例已來到25年相對高點，相對地，高收益債企業槓桿比例則降至相對低點，搭配高收益債券在經歷近期的回檔整理後，到期殖利率已逾7%之多，有助於抵銷部分來自於市場波動造成的價格下跌，讓美國高收益債券的投資吸引力，優於投資級企業債。

黃奕栩進一步說明，預估於2019年中前，美國聯準會將維持每季升息一碼的步伐，在此之後的升息決策則取決於經濟數據。由於美國整體通膨受到控制，且景氣動能相較之前可能較為緩和，於此環境下，美國長天期公債殖利率不至於大幅攀升，預期美國公債殖利率曲線將於2019年上半年反轉。

黃奕栩認為，在各類債券資產中，現階段仍較看好高收益債的表現，由於高收益債券發債企業償債能力仍佳，並提供較高的收益率，在目前利率仍偏低之下依舊對投資市場有不錯的吸引力，相較之下，新興市場債與投資級債各有須要面對的挑戰，因此反映在國際資金對兩大債市的動向上。