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新聞 財經時勢
裹著糖衣的有毒資產不要吃
文/陳富琴(現代保險健康理財雜誌資深協理) | 2009.07.01 (月刊)

電影裡華爾街或倫敦金融圈,進進出出的總是衣冠楚楚,華麗多金的人們。從以前到現在,他們曾為自己和許多人築夢,卻也讓無數人淘金夢碎。

金融海嘯可不是現在第一次發生,回顧過去的數次危機可以看到的是人們不太能夠記取歷史的教訓,或者不太能夠抗拒金錢遊戲的誘惑。更糟的是,自由化、全球化的結果,「災情」一次比一次更慘烈。

貪婪 是引發金融危機的無形黑手

金融市場的風險之所以愈來愈難測,不是沒有原因的。

曾任金融監督管理委員會副主委、與主委大位僅一步之遙,後來轉任台灣最大金控—台灣金控董事長,並被同業推舉為中華民國銀行公會理事長的張秀蓮就說,「自由化與全球化的發展、金融操作的高度槓桿化和集中化、金融商品的複雜化、金融投資的快速成長、金融資訊的不對稱等,在在都使金融市場的風險日益提高。」

此外,過去一直擔任金融監理官的張秀蓮還說,「金融監理跟不上市場的發展,尤其是複雜的衍生性商品還有一些監理的死角,也是原因之一。」

當然最難抗拒的是人性的貪婪,像一隻無形卻壯碩無比的幕後黑手,不僅操控著每一件經濟犯罪,也導演每一齣因為過度擴張而泡沫化的金融悲劇。

利率陡降 房價急升 有毒資產誕生

貪婪必須被外在條件誘發。每一次金融危機的起因都不盡相同,但是在「培育」有毒資產的過程,貪婪從來不曾缺席。

以這次的金融海嘯為例,從2000年網路泡沫化開始、2001年又遭逢911事件,到2003年年中,美國聯邦資金利率(Fed Rate)在短短3年內連續13次調降,利率急速從6.5%降到1%。

在此同時,許多過去無力負擔房貸利息的無殼蝸牛,紛紛加入購屋行列,因而使得房價指數飆漲,而專辦信用等級較差的房貸業者大量搶攻次級房貸業務,更使房市空前火熱。

次貸業者則把這些不良債務加工包裝成各種複雜的、附高獲利條件的債券,如CDO等商品,甚至再發展出CDS 賣到全球金融市場,其中有些甚至還獲得信評公司AAA的「保證」,因而順利獲選進入許多銀行、保險公司的投資組合,有的則「換走」不少民眾的現金。

只是當時沒有人看出這些穿著AAA華服的商品,竟是有毒資產。

利率急升房價陡降 信貸違約打開地獄之門

2004年之後,利率開始反轉,2007年急升到5%。在利率快速上漲的過程中,愈來愈多人繳不起房貸,更慘的是房價快速跌到遠低於低利時期買進的價格。2008年年中房價指數摔到-7.14%,很多人的房貸金額遠遠高過當時房價,棄屋、毀諾者暴增,違約歪風從次級房貸襲捲到一般與優質房貸。

金融危機的地獄之門就這樣被打開了。

張秀蓮說,「金融面從信貸違約大量出籠、CDO價格大跌、CDS發生大量違約賠償,幾家大型金融公司、投資銀行、貸款保證公司、證券公司紛紛陷入財務困境,信用開始緊縮。」

接著被推倒的就是企業面與消費面這兩張骨牌了。

張秀蓮說,「信用一緊縮,企業融資管道就受阻、週轉困難、財務惡化、接著就是裁員、甚至倒閉,結果失業率攀升、民眾在股匯房市的投資都虧損,消費能力大減。」就這樣,金融海嘯從信貸違約一路衝擊企業面、消費面,結果就是全球經濟衰退。2008年幾個主要國家的股價都大跌3成以上,金磚四國中的俄羅斯RTS指數跌幅甚至高達72.49%,上海綜合指數也跌了65.47%。

還沒找到關上地獄之門的方法

因為短期內還看不到經濟好轉的明確訊號,因此IMF(國際貨幣基金會)只好大幅下修原先預測的經濟成長率,其中台灣從2.2%下修到-7.5%,雖然比日本、中國、韓國差,但總算比新加坡從2.0%下修到-10%來得好。

在各國政府還在奮力尋找關上金融風暴的地獄之門的有效方法,並紛紛使出渾身解數來搶救經濟的同時,我們應該從這一連串的事件演變中學到甚麼?

張秀蓮說,「任何政府的任何金融監理措施,都無法保證金融危機不再發生,我們必須記取歷史的教訓,讓危機再次發生的機率和衝擊減到最低」,而除了政府提出的多項穩定金融、擴大內需、刺激消費等政策外,張秀蓮也呼籲消費者「看不懂、聽不懂的金融商品不要碰」,因為這一次金融海嘯的受害人都是大量買進複雜難懂的衍生性商品的法人和自然人。

的確,只要不打開地獄的門,就算不知道關門的方法也無妨。








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