資料來源：富蘭克林 | 現代保險健康理財電子日報 | 2016.04.25 (新聞)

一、主要區域股債市回顧與展望
過去一週表現回顧：能源及醫療股支撐美股收紅，商品價格續揚挹注歐股漲勢
財報及油價牽動過去一週美股走勢，油價上漲及醫療股財報優於預期挹注能源及醫療類股領漲大盤，史坦普500指數收紅，歐股則在原物料類股及汽車類股引領下漲勢突出。(1)央行動向：歐洲央行如預期維持存款利率於-0.4%及800億歐元購債計劃不變，總裁德拉吉表示將於六月開始買進包括保險公司所發行的投資等級公司債，認為全球經濟成長減緩及地緣政治風險升溫，歐洲經濟仍有下行風險，且通膨水準仍低，現階段還需要時間評估政策影響，若前景惡化，已準備好加速寬鬆政策；(2)經濟數據錯綜：三月新屋開工及建築許可分別下降8.8%及7.7%，同期領先指標上揚0.2%，不如預期，所幸上週初請失業救濟金人數下降六千人至24.7萬人，為1973年來新低，三月成屋銷售增加5.1%，優於預估。英國二月失業率持平於5.1%，但過去三個月就業僅增加兩萬人、為2015年六月來最低水準。三月零售銷售(含汽車燃料)月比下滑1.3%低於預期，歐元區四月ZEW調查預期指數回升，德國則來到11.2之今年來高點。

十大類股漲跌互見，油價上漲推升能源類股領漲大盤；Biogen、嬌生及聯合健康集團挾財報利多收高，掩蓋基因定序公司Illumina發布營收預警而下跌的拖累，醫療類股漲逾2.3%；保險商Travelers因財報未如預期下跌6.4%，所幸Discover Financial挾財報利多漲逾8%，成本削減挹注摩根士丹利上季獲利超越預期，高盛證券上季淨利年減六成，所幸公司致力於削減成本支撐股價上漲，挹注金融類股收高1.7%；Netflix預估第二季訂戶數低於預期股價下跌，而迪士尼玩具需求強勁，挹注玩具商Hasbro上季業績優於預估，運動品牌Under Armour及通用汽車挾財報利多收高，支撐消費耐久財類股收紅；英特爾宣布裁員且下修2016年度營收預測，所幸股價周線仍收紅，計畫出售核心資產的雅虎收高，高通公布財報優於預期，惟本季晶片出貨量預估將減少13~22%，加上公司暗示失去蘋果部份訂單壓抑周線漲幅收斂，IBM因銷售連續16個季度下滑而收低1.6%，科技類股收黑；十年期公債殖利率彈升十個基本點、商品反彈使資金自防禦性股票輪動至商品股，拖累公用事業類股週線下跌4%；可口可樂財報令市場失望，通訊公司Verizon財測未如預期，民生消費及通訊服務類股跌逾1.9%(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數上漲0.50%至17982.52點，史坦普500指數上漲0.53%至2091.48點，那斯達克指數上漲0.16%至4945.89點，費城半導體指數下跌0.86%至667.68點，那斯達克生技指數上漲2.42%至3007.27點，那斯達克網路指數下跌0.09%至455.54點；MSCI歐洲指數原幣上漲2.16%(彭博資訊，統計期間為2016/4/18~4/21，含股利及價格變動)。

未來一週市場展望與觀察指標：聚焦聯準會利率會議、經濟數據及企業財報
未來一週聚焦聯準會利率會議、經濟數據及企業財報：
(1)4/26~27聯準會利率會議及經濟數據：市場預估4/26~27利率會議聯準會將維持基準利率於0.25~0.5%不變，本次會議無經濟展望預測及會後記者會，經濟數據留意第一季GDP初值、三月新屋銷售、耐久財訂單、個人消費支出物價指數等數據。歐元區留意德國及歐元區企業及消費者信心指數、歐元區四月消費者物價指數預估值及歐元區、英國第一季經濟成長率。

(2)企業財報：未來一週有包括科技(蘋果、臉書、德州儀器)、能源(艾克索美孚、雪佛龍)、醫療(吉利德科學、美國基因、Celgene)、3M、波音、陶氏化學、亞馬遜等185家(37%)史坦普500企業將公佈財報。根據Factset(4/15)統計第一季史坦普500企業獲利預估年減9.3%，產業中又以能源(-106.1%)、原物料(-21.1%)及金融類股(-11.0%)獲利降幅較高，若扣除能源類股，企業獲利預估下滑4.2%，反觀通訊(+13.6%)、消費耐久財(+9.8%)及健康醫療產業(+2.6%)第一季獲利預估正成長。道瓊歐洲600大企業中有福斯汽車、賽諾菲、德意志銀行及Total等102家公司將公佈財報，根據湯森路透(4/21)，已公布財報的15家企業中，有60%財報結果優於預期高於歷史平均，第一季預估預估衰退18.6%，扣除能源則衰退11.7%，其中僅工業(45.2%)、公用事業(0.2%)、基本金屬(1.1%)為正成長。

美股：富蘭克林證券投顧表示，未來一週市場關注焦點在4/26~27聯準會利率會議及企業財報，摩根士丹利預期聯準會本次會議將按兵不動，會後聲明將表示經濟狀況錯綜，就業成長強勁但勞動市場仍有改善空間，預期聯準會雖不會公開釋出六月升息的訊號，但亦不會如目前利率期貨所反映的那麼悲觀，目前利率期貨反映六月升息機率約二成(彭博，4/21)。財報表現方面，根據彭博資訊統計至4/21止，已公佈財報的121家史坦普500企業中有76.9%公布財報優於預期，優於去年第一季(67.7%優於預期)。展望未來幾週仍處於財報公布高峰期，預期將牽動產業及個股差異化表現。摩根大通分析師認為，短線美股震盪整理的機率增加，預估史坦普500指數將震盪拉回至200日均線(約2014~2033點)附近尋求支撐，預估最終美股將向上突破並再創新高，德意志銀行預估只要美國經濟不陷入衰退，美國股市未來三年將維持多頭格局，預估史坦普500指數今年及明年底目標價分別為2200點及2400點(彭博，4/19)。富蘭克林證券投顧表示，從就業市場、家庭資產狀況及消費等面向顯示美國經濟相對強勁，就業數據顯示美國就業市場在全球經濟表現低迷之際仍展現韌性，但亦未大幅高於預期使聯準會改變緩步升息的政策立場，預期美股短線震盪無損多頭走勢，建議逢回採分批加碼策略佈局美股。

歐股：富蘭克林證券投顧表示，歐洲央行對經濟成長雖有疑慮，但也表示將在適當時機再加大寬鬆政策，有助於減緩投資人之擔憂，近期公佈的經濟數據也開始出現好轉的現象，雖然動能仍然疲弱，但應不致落入衰退當中；另外，市場對企業獲利的看法保守，不過以全年獲利預估來看，通訊服務、金融、循環性消費品仍是成長性較高的產業(湯森路透，4/21)，近期金融股表現也有自谷底回升的現象，道瓊歐洲600銀行股指數已來到近一個月高點，負利率對銀行股的利空已逐漸鈍化當中。雖然短線不確定因素仍多，政治風險也在升溫當中，瑞士信貸(4/18)認為，相對歐元區經濟成長率，股市已出現折價，低油價、內需強勁、信貸成長將支持歐元區經濟成長，對歐股仍維持加碼的看法。

中長線投資展望：基本面支撐美股多頭趨勢向上，歐洲金融等內需股優先受惠利多政策
美股：富蘭克林證券投顧表示，美國經濟在面臨全球經濟、地緣政治和美國利率不確定性的環境下仍展現韌性，2015全年美國經濟連續第二年成長2.4%，2016~2017年預估將以2%~2.3%的速度溫和成長(彭博資訊2016/4月調查)，就政策動向來看，聯準會政策將同時考量就業、通膨及金融狀況而定，根據路透社對16家主要交易商調查中值顯示(4/1)，今年底聯邦基金利率預估為0.875%，隱含今年將升息兩碼，下一次升息預估將在六月。聯準會審慎升息的政策立場有助於舒緩強勢美元對企業營收及獲利造成的壓力，德意志銀行(3/18)預估2016年美元對企業每股盈餘的拖累將較2015年緩和，本波油價反彈及美元貶值有利史坦普500企業每股盈餘或有上修空間。展望美國經濟溫和成長有助支撐美股維繫多頭，富蘭克林證券投顧建議穩健型投資人以長期投資眼光，採取定期定額或分批進場策略，透過精選高品質成長股的美股基金介入，另外，第一季財報可能牽動科技股走勢較為波動，然而展望科技產業持續創新且類股評價合理，建議積極者可趁震盪拉回之際分批佈局。

歐股：富蘭克林證券投顧表示，歐洲仍面臨新興市場成長動能不足、難民移民潮及英國退歐公投等風險，這些多都屬於結構性的問題，需要較長的時間來調整，在投資人疑慮仍存之前，可能市場還是較為震盪，所幸仍有亮點可以對歐股及歐洲經濟帶來支持：(1)政策面：歐洲央行寬鬆貨幣政策持續釋出流動性，財政政策緊縮程度也在放緩，尤其德國、義大利及葡萄牙可望擴大財政支出，將為歐洲經濟注入一大活水，德國政府公布2017年財政預算即提高基礎建設與國防支出，總支出將較今年增加2.7%；(2)基本面：家庭消費仍是經濟成長驅動主力，企業投資若能進一步增加，可望增添經濟成長動能；(3)獲利面：湯森路透(4/21)預估道瓊歐洲600大企業2016年全年度獲利成長率為3.6%，其中與景氣連動度高的循環性產業如消費、科技、金融，以及防禦產業中具利基的健康醫療及通訊服務等多有高於平均的表現。投資時可著重佈局立足於歐洲、營運與歐洲相關的企業，評價面相對具吸引力，金融、工業及耐久財類股可望有相對突出的表現。建議現階段可透過聚焦核心國家的歐洲大型股票型基金美元避險股份或側重歐美大型績優股的全球股票型基金長期投資。

全球新興股市  
過去一週表現回顧：商品價格上揚，帶旺新興股市週線走高
新興市場：美國經濟數據好壞互見，投資人擔憂中國企業壞帳提高，歐洲央行如預期維持存款利率於-0.4%及800億歐元購債計劃不變，總裁德拉吉表示若前景惡化，已準備好加速寬鬆政策，投資人對央行政策仍有疑慮，但美元指數處相對低檔，且原油供給面傳出利多，商品價格普漲，新興股市週線走揚。總計過去一週摩根士丹利新興股市指數上揚0.86%、摩根士丹利新興市場小型企業指數上漲0.84%。

拉美股市：以美元計價的拉美指數週線上漲1.06%。巴西眾議院17日對於羅賽芙總統的彈劾案過關，但據巴西央行調查，經濟學家下調巴西今年經濟成長率預估至-3.8%，巴西二月全國失業率升至10.2%，且四月上旬IPCA通膨指數升至9.34%，對巴西經濟情勢的擔憂壓抑羅賽芙即將下台的利多，巴西股市小漲0.76%。個股表現方面，國企與商品股領漲，反應羅賽芙可能下台與商品漲勢，巴西石油上揚3.52%，鐵礦砂大廠Vale大漲16.99%，鋼鐵廠CSN飆升14.6%。不過，投資人憂心經濟表現，銀行與消費股領跌，服飾零售商Hering下跌4.38%，銀行股Itau Unibanco下挫2.03%。墨西哥股市週線上漲0.21%，據彭博調查，經濟學家下調墨西哥今年經濟成長率預估至2.4%，使得墨股漲幅偏弱。類股方面則以水泥與營建股表現較佳。

歐非中東股市：以美元計價的東歐指數周線上漲2.46%。科威特石油業工人發動罷工與美國原油產量下滑帶動油價走高，盧布走升，帶動以美元計價的俄羅斯RTS指數週線上揚2.45%，銀行股與能源股表現強勢，俄羅斯天然氣集團大漲9.33%。土耳其與波蘭股市上揚，反應市場風險偏好回升。

中東及邊境市場股市: 邊境市場指數周線上揚0.9%，由哥倫比亞、肯亞、阿根廷股市領漲，反應商品價格走高，巴基斯坦和越南股市則下跌。阿根廷19日成功標售規模165億美元的美元計價債券，發債規模比原先計劃的150億美元還大，更稱霸今年新興市場，阿根廷股市大漲。越南遭逢大旱災，投資人憂心傷害經濟，越股下跌。阿根廷股市大漲。(資料來源︰彭博資訊，統計時間2016/4/18~2016/4/21原幣計價含股利計算)。 

未來一週市場展望與觀察指標：巴西/俄羅斯央行利率會議、巴西彈劾案、OPEC凍產可能、美元指數
巴西彈劾案：富蘭克林證券投顧表示，巴西眾議院17日就羅賽芙總統彈劾案舉行投票表決，同意票達到2/3的彈劾門檻，彈劾動議現將移至參議院。接下來將以簡單多數決的計票方式，決定是否支持對於羅賽芙的彈劾案，如果通過，羅塞夫必須在參議院接受審判，並在此過程中暫時離職180天，而已加入反對派的巴西民主運動黨領導人-副總統特梅爾（Michel Temer）將暫代總統職務。若參議院在第二輪表決裡有2/3以上席次支持彈劾，總統則必須下臺，由副總統接任，完成任期直至下屆總統選舉。

如果彈劾案順利達成，巴西股市將有機會脫離底部，來到更高的位置進行大區間走勢，未來走勢將再視原物料走勢以及是否執行政策改革而定。巴西政府若能改變現行政策，採取嚴謹的財政紀律、遵守通膨目標、進行結構性改革如簡化稅制、降低勞動成本、加強基建等，將增強市場信心，支撐巴西股市表現。

但由於MSCI巴西指數預估本益比來到14.5倍，為過去十年本益比區間的上緣位置，也高於MSCI新興股市的12.45倍，相對評價面偏高，若彈劾案最終未過或政策沒有出現轉變，將引發失望性賣壓，巴西股市可能回測45000點以下價位，匯市將同步走低。

新興股市：美銀美林證券(2016/4/21)表示，在暌違五年後，對新興市場的立場由空翻多，原因為中國貨幣政策寬鬆，而且新興國家匯價走貶，使其資產更加便宜，出口也更具競爭力。另外，新興市場的每股盈餘成長修正循環應該已經結束。不過需要要是美元轉強，而中國轉向收緊銀根或全球經濟陷入衰退，以上的樂觀預期則可能落空。

中長線投資展望：聯準會態度鴿派，新興股市反彈續航
富蘭克林證券投顧表示，這波新興市場股債匯市大幅反彈，來自於市場原先憂心的三大尾端風險消退，包括：1.聯準會採取鴿派態度以及較緩的升息路徑，壓抑美元回落；2.中國央行讓人民幣兌美元失序貶值的機會不大，且中國資本外流與外匯存底流失的情況趨緩；3.石油輸出國組織（OPEC）凍產期待以及高成本生產商退出市場下，原油價格浮現觸底跡象，對商品國家資產形成支撐，也減輕許多主權基金的資產拋售壓力。不過，對於股市影響最大的企業盈餘，目前尚處下修循環，企業的盈利能力是否能夠增強，在第一季財報逐漸公布的同時，為接下來的觀察重點。另外，市場的資金流動受美元指數強弱影響頗大，聯準會與其他主要國家的貨幣政策預期，也為接下來行情的關鍵。

各區域方面，以經常帳與GDP成長率等指標來看，新興亞洲還是具有經濟體質較優的優勢，至於拉美地區，可觀察是否有更市場化的政策轉向，東歐股市則視油價變動與西歐國家的信貸增長等指標，做為投資的依歸。

在全球人口老化與高債務的環境下，缺乏強大拉動需求的成長引擎，若無革命性的技術創新或厲行結構性改革，來提高實質需求，全球經濟將如過往幾年，處於偏低的成長環境，如此一來，對於較有能力推出新產品與新服務的科技、醫療和消費耐久財類股，還是有機會在偏低成長的經濟環境裡，有較好的獲利增長機會。另外，許多新興國家的民生消費產業在人口和所得還是增長的環境裡，也較不容易到景氣循環的影響，若納入資產配置也可發揮穩定投資組合績效之功效。

富蘭克林證券投顧表示，因應當前波動率升高的投資環境，在新興市場的佈局上，投資人可以利用多元產業、國家與個股的佈局來降低投資組合風險，而且加碼在基本面較為強勢的新興亞洲，並相對看好新興國家小型企業的成長性，雖然新興國家成長趨緩，但還是相對成熟國家成長為快，使得有3/4營收來自新興國家當地市場的新興國家小型企業預期可更快的成長性，也較不易受到國際資金移動的衝擊，加上許多新興國家正在厲行改革或推動刺激計畫，優先受惠的將是以內需為導向的中小企業。 

區域新興股市–新興亞洲股市
過去一週表現回顧：美股走揚、油價上漲，激勵亞股延續近期漲勢
歐洲央行利率會議維持寬鬆政策不變，而美股走揚、油價在多空消息影響下也呈現上漲走勢則激勵亞股延續近期漲勢。日本部分，九州熊本強震恐影響相關產業鏈生產進度，一度壓抑受累個股下挫並衝擊整體盤勢，惟隨日圓匯價回貶且市場對於官方有望祭出振興政策、日本央行擴大寬鬆政策寄予期待，反激勵日股大漲，能源礦業、銀行與出口導向的汽車、科技類股引領盤勢。總計過去一週摩根士丹利亞洲不含日本指數上漲0.59%，亞洲不含日本小型企業指數上漲0.65%。（彭博資訊，4/18~4/21）

陸股走跌，反應投資人擔憂債券違約風險增溫、金融業實際稅負可能加大，以及近期經濟情勢回穩可能導致人行貨幣政策緊縮等利空，滬深300指數十大類股全數收黑，通訊、科技與工業類股均有5%跌幅、表現最為弱勢，不過中國人行公告中農工建等四大銀行三月份新增貸款達4056億人民幣，貸款數據利多支撐銀行類股跌幅最為收斂。港股表現較佳，國際油價走揚支撐中石化、中海油等能源類股上漲，匯豐等銀行類股亦有漲勢，國企股走勢受陸股下跌拖累而收黑。台股電子類股匯損疑慮升溫，半導體、零組件、其他電子、光電等電子類股跌幅較重，壓抑台股下跌。總計上證綜合指數下跌3.86%，香港恆生指數上漲0.71%，恆生中國企業指數下跌1.02%，台灣加權股價指數下跌1.89%。（彭博資訊，4/18~4/22）

南韓央行利率會議維持基準利率不變並下修今年經濟成長率預估，韓股漲跌互見，營建、食品飲料等類股表現較佳，油價上漲也推升造船類股漲勢，科技、運輸與通訊類股表現較弱。泰股漲勢突出，油價上漲推升PTT、PTTEP等能源類股走強，尤其PTT受惠麥格理新給予加碼評等帶動股價大漲10%，獲券商看好未來營運表現的暹羅水泥亦大漲8%至六個月高點。印度次大軟體服務業者Infosys公佈上季獲利成長16%並預估本年度營收將成長11.8%~13.8%，優於市場預期，帶動股價走強，媒體報導印度央行放寬銀行業對部分企業貸款不需提存撥備也鼓舞銀行股走揚，推升印收紅。總計過去一週韓國KOSPI指數上漲0.04%，泰國SET指數上漲2.61%，印度SENSEX指數上漲0.97%。（彭博資訊，4/18~4/22，泰國與印度股市截至17:00）

未來一週市場展望與觀察指標：中國企業獲利、南韓GDP與泰國出口數據、日本央行利率會議
(1)經濟數據：未來一週亞洲國家經濟數據留意中國三月工業企業獲利、南韓第一季GDP與泰國三月出口數據，日本央行將召開利率會議，摩根士丹利(4/20)認為，除了經濟前景仍不樂觀之外，包含日圓匯價近期大幅升值、熊本地震、企業與家計單位之通膨預期惡化、春鬥加薪結果並不理想不利經濟與物價前景等理由，皆將驅使日本央行採取動作擴大寬鬆政策，即便此次會議未有動作也必須暗示在下次會議採取行動的可能性。

(2)中國債券市場狀況評估：近期中國公司債券違約事件頻傳，債務違約風險蔓延引發投資人擔憂。可以觀察到中國官方極欲健全債市發展，官方希望能逐漸降低在債券市場擔任隱性擔保的角色，過去一年陸續有國有企業違約的消息傳出，對於中國債市反而是正向的發展，這將讓投資人可以審視債券市場真實的風險報酬狀況。瑞士信貸證券(4/20)認為，短期內中國債市可能產生流動性危機，不過中國人行擁有相當有力的政策工具防止危機惡化，因此預期對整體金融體系的衝擊應不明顯。隨著自債券市場流出的資金轉往股票市場反而對股市有利，評估現階段的股市反彈趨勢可望再延續一、二個月。

中長線投資展望：經濟結構轉型醞釀不同的投資機會
富蘭克林證券投顧認為，包含聯準會政策與中國經濟前景的不確定性等引發亞洲金融市場波動的兩項變數皆有所降低，有助於推動亞股延續反彈行情。野村證券(4/7)亦認為，亞股短期內具備三項利多支撐，首先為受惠財政政策刺激，中國短期成長動能有望加速，包含聯準會、歐洲央行在內的主要央行維持鴿派政策步調，而國際油價回升雖對倚賴能源進口的亞洲經濟不利，但卻有助於提振金融市場投資信心。

富蘭克林證券投顧認為，中國近期經濟數據透露較佳訊號，雖然結構性轉型持續進行，不過中國官方在農曆春節過後即將政策推展重點由供給側改革明顯提高需求面刺激的力度，在刺激政策逐漸發酵帶動下，預期短期內中國經濟有望呈現週期性改善趨勢，國際貨幣基金組織於最新全球經濟展望報告中，即上調中國今明兩年經濟成長率預估各二個百分點，分別為6.5%與6.2%水準。印度與南韓的經濟趨勢轉變也吸引市場關注，印度經濟成長動能由民間消費、政府持續擴大基礎建設支出並吸引外國直接投資進駐所驅動，其中印度今年可望擺脫先前兩年雨季雨量不足的情況而擁有高於長期平均的雨量狀況，此將有利於農作產出增加並提高農民收入，搭配官方推動農村刺激計劃，將強化印度民間消費動能。南韓雖為出口導向經濟體，但受惠房地產市場復甦與政府刺激政策帶動，其內需表現相對穩定，且政府推動更多中小型公司有所表現以增加經濟發展多元性，有利形塑出口產業之外的成長動能來源。

全球債市 
過去一週表現回顧：能源債領漲，高收益公司債及新興債收紅
全球政府債市：花旗全球政府債指數過去一週下跌0.26%，雖然石油凍產協議破局，但油價受惠於科威特石油工人罷工等訊息而上揚，加上股市上漲，因而排擠保守型公債表現。美國公債收黑0.50%，美國上週初請失業救濟金人數下降六千人至24.7萬人，為1973年來新低，且成屋銷售高於預期。歐洲公債則收黑0.58%，歐洲央行利率會議沒有進一步動作，但預警下半年通膨可能走高，加上市場擔心歐洲央行六月開始購買公司債後將排擠公債需求，以及西班牙及義大利新債標售排擠公債買氣，導致歐債跌多漲少(彭博資訊，截至4/21)。

新興債市：花旗新興國家美元主權債指數一週上漲0.31%，美銀美林新興國家原幣債指數上漲0.08%(換算回美元上漲0.47%)，阿根廷政府15年來首次重回國際債市發債募得165億美元資金，高於原所訂目標，提振投資人對新興債市信心。油價本週上漲7%至43.18美元/桶，石油生產國如委內瑞拉、厄瓜多爾債市領漲。土耳其央行宣佈調降隔夜放款利率兩碼至10%，土債收紅0.56%。南非通膨率下滑且受惠金價上漲，債市收紅1.22%。韓國央行維持利率不變於1.5%，但下調今年經濟成長率和通膨率，韓債小漲0.19%。就整體利差部份，因投資人風險趨避心理削減，美銀美林新興債指數利差下跌17點至356基本點(彭博資訊，截至4/21)。

高收益債市：花旗美國高收益債券指數周線收紅1.15%，美銀美林歐洲高收益債指數收紅0.66%；花旗美國投資級公司債指數收紅0.25%(截至4/21，彭博資訊)。過去一週市場主要受OPEC產油國消息面、企業財報所引導，伊拉克指稱四月將有可能在俄羅斯召開新一輪的凍產協議，以及美國能源資訊局公布美國原油產能降至日895萬桶、創2014年十月以來最低，激勵油價升抵近五個月高點；然房市、製造業指數、領先指標數據錯綜、企業財報表現溫吞，Google母公司Alphabet、微軟財報不如預期，油田服務公司施蘭卜吉公布季度盈餘下滑近60%，但每股盈餘略優於市場預期，並宣布再裁員2000人，通訊大廠Verizon受行動業務欠佳的影響，季度營收低於預期，進而收斂各產業漲幅表現；過去一週產業漲多跌少，以能源設備、金屬礦業、石油瓦斯漲幅介於9.47%~3.90%最為突出，受到Verizon財報欠佳、以及法國電信業者Altice發行15億美元十年期新債的影響，衛星、寬頻逆勢收黑0.29%與0.56%。歐洲央行維持現行利率水準不變，總裁德拉吉強調利率仍有下調空間，且量化寬鬆政策將執行至2017年三月，且六月將正式啟動公司債之購買計劃，順勢推升歐洲高收益債表現。總計美國高收益債指數利差由前一週五的662個基本點，降至629個基本點；同期間歐洲高收益債指數利差由480個基本點，降至460個基本點(彭博資訊，截至4/21)。

市場展望與觀察指標：利率會議、經濟數字、企業財報
利率會議：匈牙利(4/26，預期調降15點至1.05%)、美國(4/26~27，預期持平於0.25~0.50%)、巴西(4/27，預期持平於14.25%)、紐西蘭(4/28，預期持平於2.25%)、日本(4/28，預期持平於0~0.1%)、俄羅斯(4/29，預期持平於11%)、哥倫比亞(4/29，預期升息一碼至6.75%)

經濟數據：未來一週美國將新屋開工、營建許可、成屋銷售、FHFA房價指數、領先指標等為主；歐洲地區則以歐元區及德國ZEW調查預期指數、消費者信心指數、Markit製造業/服務業採購經理人指數初值、英國零售銷售及失業率為主。

企業財報：追蹤史坦普500指數與美銀美林高收益債指數，未來一週將有約30家能源企業將公布財報，包括哈里伯頓、貝克休斯、康菲石油、雪弗龍、艾克森美孚、菲利普66等，目前市場看法趨向保守。

中長線投資展望：高收益債及新興債展現評價面的投資吸引力
新興債市：根據EPFR，新興國家債券型基金最近一週(截至4/20)淨流入13.1億美元，連續第九週流入。過去三年困擾新興市場的美國升息議題、中國經濟降溫及油價下跌三大利空，於今年逐漸出現好轉跡象，包括：美國聯準會官員下修今年升息幅度至僅兩碼(原估四碼)、國際貨幣基金四月上調中國今年經濟成長率至6.5%(原估6.3%)，商品市場亦出現反轉契機。尤其就資金面，雖然歐日公債負利率易驅使部份保守型資金流往美國公債靠攏，但因美國公債殖利率已處歷史低檔，就評價面角度，新興國家政府公債及匯市反而提供更寬廣的機會。美銀美林證券報告(4/21)即指出，假設在商品和美元穩定下，新興國家數據轉佳將提供新興國家貨幣和債市有進一步上漲機會，並看好拉丁美洲資產有較大的揚升空間。

高收益債市：根據Lipper統計至4/20一週，美國高收益債券基金獲得4.10億美元的資金淨流入，十周中有九周淨流入，累積總額已逾144億美元。花旗能源高收益債指數自2/11低點以來累積反彈幅度已逾50%，花旗美國高收益債指數漲幅達一成水準，短期或因凍產協商未能順利達成而有技術性拉回壓力，但從原油供需可望於下半年重新取得平衡，且能源資產具評價面、殖利率的相對優勢，以及搭配聯準會更為謹慎的升息策略，應可延續能源相關資產中長期趨勢向上的投資表現，可留意近期因財報或是消息面所造成的技術性拉回買點。信評機構穆迪(3/24)指出，在商品債發行規模急速下滑的影響下，去年美國整體發行量減少16%，將有助緩解債信風險的疑慮。法國興業認為(3/23)美國高收益債過度反應油價利空，價格仍處於超賣狀態，蘊含長線增值潛力。現階段投資高收益債券基金，宜挑選美元資產、側重循環產業，及聚焦B級(含)以上評級較佳的債券等三大策略來進行布局。

國際匯市  
過去一週表現回顧：貨幣政策分歧，美元回升
過去一週美元指數上漲0.11%至94.799。美國經濟數據好壞參半，但歐洲央行利率會議上表示若有必要，不排除再擴大寬鬆政策力道，日本央行官員亦表示負利率政策有其必要性，市場猜測日本央行可能將再擴大寬鬆，政策分歧支持美元指數收高，日圓及歐元均收黑，尤其日圓貶值1.58%來到110元。英鎊強勁升值近1%，經濟數據雖普遍偏弱，但市場認為過去英鎊的跌勢已過度反應英國退出歐盟的議題，瑞典央行擴大購債規模也拖累克朗表現落後。油價及大宗商品續揚激勵商品貨幣升值，加幣及墨西哥披索均有0.5%以上漲幅，惟澳洲央行利率會議記錄顯示仍有寬鬆政策實施空間，收斂澳幣漲幅至0.28%，但今年來漲勢領先的巴西里拉則因獲利了結賣壓收低0.89%。亞幣部分則由先前跌勢較重的星幣領漲，韓國央行維持利率水準於1.5%不變，並表示經濟將出現溫和復甦，韓元升值0.26%，印尼央行雖也維持利率水準不變，但表示第一季經常帳可能出現赤字，且會密切關注大額資金流入國內資產的現象，印尼盾小跌0.14%(彭博資訊，至4/22下午4:00)。

未來一週市場展望與觀察指標：美日利率會議
未來一週留意耐久財訂單及美歐第一季經濟成長率，市場關注聯準會及日本利率會議，目前市場並不預期此次利率會議將會再升息，反而是日本央行考量地震對經濟衝擊，擴大寬鬆的機率已提升，可能對之前漲高的日圓帶來壓力，另外，匈牙利、巴西、紐西蘭、哥倫比亞及俄羅斯央行亦將召開利率會議，預期匈牙利可能再降息，但哥倫比亞則可能再升息，其餘均將維持現行利率水準不變，並關注歐洲央行官員談話。

中長線投資展望：精選具基本面的新興國家貨幣
富蘭克林證券投顧表示，美國聯準會並未放棄利率正常化，就算維持現行貨幣政策不變，若通膨有回升的現象，仍可能推升美國殖利率上揚，然而，歐元區與日本已進入負利率環境，長線來看，美國利差優勢仍在，預期分歧的貨幣政策將引導美元長線相對此二貨幣強勢。另一方面，根據國際貨幣基金預估，2016年新興國家經濟可望自底部回升，今年來新興市場貨幣也確實有止穩回升的現象，雖然市場擔憂人民幣貶值將帶來風險，不過在中國人行的監控之下，人民幣出現失序走貶的可能性相當低，中國仍有許多的工具來操作，也不認為這將引起全球貨幣戰爭。漲多雖然有可能回檔，但那些擁有穩健體質的貨幣未來上漲空間仍在，且多數新興市場貨幣價位仍低於金融海嘯時期，看好像墨西哥可受惠美國出口成長，亞洲國家中的馬來西亞及韓國將為中國經濟轉型的受惠者，印度也致力改革，奠定貨幣自低檔長期升值的基礎，加上相對較高的實質利率仍將獲資金青睞，預期2016年新興國家貨幣勝負將相當明顯。

天然資源與黃金  
過去一週表現回顧：原油供給面報喜，且期待中國需求增加，商品指數收紅
天然資源：美國經濟數據好壞互見，投資人擔憂中國企業壞帳提高，歐洲央行如預期維持存款利率於-0.4%及800億歐元購債計劃不變，總裁德拉吉表示若前景惡化，已準備好加速寬鬆政策，投資人對央行政策仍有疑慮，但美元指數處相對低檔，且原油供給面傳出利多，CRB商品價格指數週線上揚3.59%，天然氣、小麥和原油等漲幅較大。投資人樂觀預期中國大陸需求將出現改善，倫敦三個月期銅價格大漲3.94%，帶動倫敦交易所基本金屬價格指數周線上揚3.79%。油價部分，根據美國能源情報署 (EIA) 的數據顯示，截至15日的一週，上週原油庫存增加210萬桶，低於市場預期，美國原油產量跌至每日 895 萬桶關卡，美國油田服務公司貝克休斯發佈數據顯示，截至15日的一週，美國油田鑽井數量減少3座至351座，而產油國未能達成凍產協議一度衝擊油價，不過科威特石油業工人發動罷工要求進行改革，帶動紐約原油近月期貨價格週線上漲6.99%。

黃金：美國經濟數據多不如預期激勵黃金避險需求，加上上海黃金交易所發佈人民幣黃金基準價，市場預期金市交易將更為熱絡，總計過去一週金價上漲1.27%至1250.3美元/盎司。(彭博資訊，4/21)。

觀察焦點與投資展望：凍產協議、頁岩油產量與庫存量變化為近期油價觀察焦點，美元強弱牽動黃金
富蘭克林證券投顧表示，目前全球原油需求為每天9500萬桶，而每日供給僅超出需求100-200萬桶。對於需求穩定成長，而供給來源多位於政治不穩定或環境嚴酷區域的石油產業來說，供過於求的程度並不高，目前的油價並未反映出供給可能因以上種種因素而中斷的風險。

有很多因素都支撐油價的反彈，包括：(1)目前原油供過於求的的程度相對低；(2)雖然目前油價高於大多數OPEC產油國的生產成本，卻遠低於足以支撐其財政預算的要求；(3)由於頁岩油井的衰減率極高，需要大量投資才能維持或提升生產水準，而以目前的融資狀況來看，可能性不高；(4)找到足以替代現有油井產量下滑，並支撐長期產量成長的新油源難度高。

跡象顯示油價已處於再平衡狀態中，只是市場尚未察覺。因此，我們認為，油價近期出現上漲的機率高於市場普遍預期，對有耐心的投資人而言，目前能源股的風險報酬比值極為吸引人。

黃金：聯準會放緩升息步調壓抑美元走勢，對黃金將是一大利多，整體市場氣氛也轉趨正向，ETF黃金總持倉量雖有小幅下滑，但仍接近兩年高點，顯示投資人仍青睞黃金。根據世界黃金協會統計，2015年全年度黃金需求達4212噸、約略持平於2014年，其中投資需求年比更成長8%，亞洲實體需求預估將進一步增加、中國央行將持續增持黃金、黃金交易工具也在增加，輔以市場不確定風險仍多，這都將對黃金帶來正面效應，在金價不跌破1200元支撐下，有機會再上看1285/1300元的水準，法國巴黎銀行認為(4/20)，投資人對央行振興經濟的政策力道感到擔憂，這樣的情緒可能延續到未來幾季，黃金避險需求又起，新興國家央行儲備多樣化也將為金價帶來支撐，預期未來12月金價有機來到1400元水準；不過黃金今年來漲幅近兩次，短線可能面對拉回壓力，或可趁金價下跌時再分批佈局，為整體投資組合作保險。長線走勢仍要觀察聯準會貨幣政策動向、美元指數、通膨、及投機性部位持有黃金意願的變化。