在市場景氣不是很好的時候，國泰人壽卻能在今年四月十七日推出富貴保本投資連結壽險的第一天，就創下六十億新台幣的奇蹟。一時之間，強調保本保息，而與連動式債券結合的投資型保險商品，在市場上掀起一股熱潮。各家壽險公司紛紛尋找發行連動式債券的投資銀行合作，搶占定存族的荷包。但一般消費者在搶購，或經保險業務員大力推薦下購買這種投資型保險商品，真的能保本保息嗎？

保什麼本保什麼息？

由於這類商品的架構及運作大同小異，以下我們就以其中最暢銷商品在網站上的資料為例，說明它如何保本保息：

例如一張六年期的人壽保險，有身故保險金，也有滿期保險金。要保人所繳的躉繳總保費（假設新台幣一百萬元），在扣除身故保險金的成本（即危險保費。假設男性，三十歲，保險金額十萬元，六年期的保險成本為新台幣一千零一十三元）及五％的費用（新台幣五萬元）後餘額（新台幣九十四萬八千九百八十七元）即存入其保單帳戶內。到投資配置日（本例為九十二年五月十九日）時，轉成澳幣（假設新台幣對其匯率為二十一：一，則帳戶價值為澳幣四萬五千一百八十九元）投資，六年到期（投資標的運用期）被保險人仍生存，則保證至少領回本金的一二八％，即五萬七千八百四十二元。如果投資組合（若連結的指數為標準普爾指數及道瓊歐盟五十指數，各占二分之一權重）的報酬率（各連結指數每季計算一次的指數平均漲幅，按其所占權重的加權平均）超過七十％，則改依參與比率（本例為四十％）計算其所得領回的滿期保險金，最後再按滿期時澳幣對新台幣的匯率，將滿期保險金兌換為新台幣支付。

看起來蠻不錯的，六年後至少可領回本金的一二八％，六年的利息為二十八％或更高，比國內百分之一點多的定存利率好太多了（以年利率一．五％計算，複利六年也不過是九．三％左右）。但真的是這樣比較嗎？

連動式債券的風險

在此必須提醒大家，這類保單所說的本金，並不是保戶所繳的新台幣總保費，而是扣除保險成本（死亡保障部分的成本，如果以年金險方式包裝，則無此項成本）以及保險費用（或稱申購費用、附加費用、管理費用）後，轉換為外幣的本金。至於最後領回的新台幣，有沒有比所繳的新台幣多，多多少，有幾個風險必須先考量：

●匯率風險：過去六年來（一九九七到二○○二），澳幣對新台幣由二十二．五三二跌到十九．四九三，貶值了十三．五％。未來的六年會如何，我想不會有人知道。對外匯匯率而言，六年的期間太長了，沒有人有能力去預測，也不會有人去預測（此點對所有的外幣都適用）。以上例三十歲男性為例，假設六年後的投資報酬率沒有超過七十％（可參考前述二指數近年之表現來觀察其超過七十％的困難度），則在將保單當成投資工具的情形下，以今年五月十九日一澳幣對二十二．六五新台幣來計算，六年後如新台幣升值達十六．九％以上，新台幣一百萬元就不如擺在銀行賺取一．五％的定存利息。除了滿期金以外，身故保險金，以及解約金（提前贖回），也都面臨匯率風險。

●流動性風險：保單所保證的保本率，是建立在持有到滿期的條件上。如果中途解約，或提前贖回，未必能賣到好的價錢，因而造成本金的損失。

●投資管理銀行的信用風險：由於保證履行交付投資資產義務的是投資管理銀行，雖然目前幾家發行銀行的債信評等都還不錯，但請別忘了有百年歷史的霸菱銀行還是倒閉了。

●再投資風險：以六年期保單為例，滿期之後本息一定要拿回，如果還要再投資，當時的投資環境如何，難以掌控。

低風險低報酬

為了要達到保本保息的要求，這類保單會把絕大部分的投資金額放在風險極低的零息債券，剩下的一小部分才用以購買衍生性金融商品，以小搏大。但由於這一部分實在很小，再加上參與率（要保人對於投資組合報酬率所能分享的部分）的設計，故投資人能夠賺取的報酬有限，正應驗了「低風險低報酬」的投資名言。

其實保險商品很難說好還是不好，尤其是投資型保險商品。它的選擇標準在於適不適合你，如果你已有了相當的壽險保障，手邊有一筆閒錢，投資習性較為保守，想要保本保息，以及享受保險給付免稅的優惠，對於長期匯率風險有所認知，那與連動式債券連結的保險，就是不錯的選擇。

但請看清楚本金的計算，投資報酬的參與率，以及計價外幣的可能走向。