• 由於美中有可能達成“第一階段”貿易協議，加上美國利率降低，我們將2020年的全球成長預測調高至2.6％。
• 美國消費者持續受惠充分就業的良好支撐，美國近10年來首次調降利率明顯有利於改善和借貸條件。
• 雖然我們認為歐洲各國政府能夠支撐成長的行動有限，中美貿易休戰將提振歐元區和新興市場的前景。

在經歷一輪疲弱的成長後，世界經濟看起來將在2020年回升，這將是有史以來最長的擴張期之一。今年以來的經濟減緩，導致市場擔心美國經濟可能出現萎縮。但我們看到美中貿易緊張局勢緩和，加上美國利率降低，這為經濟活動提供支撐。我們將2020年全球成長預測從2.4％上調至2.6％。

我們預期美中之間將達成“第一階段”協議，雖然該協議已於10月中旬首次宣布，但至今尚未敲定。希望這將能夠阻止兩國持續對彼此的出口產品進一步徵收關稅，並有可能降低現行關稅。

這將促使全球貿易和商業投資加強，歐洲，日本和美國的經濟活動將會有所改善。我們還上修了中國的成長前景。儘管香港特區和阿根廷等問題仍然令市場感到擔憂，但我們認為新興市場經濟體，總體而言成長正在加速。

圖：新興市場成長速度快於成熟市場

 
貿易緊張局勢降溫
貿易協議的前景有所改善。有充分的理由說明，川普現在可能更願意達成協議。面對國內進行中的彈劾程序，隨著總統選舉接近，川普需要加強對美國經濟的刺激。在2018年透過減稅已經發揮了財政作用之後，他別無選擇，只能通過要求中國增加對農產品的購買來減輕貿易壓力。而美國似乎不願意調降中國一直在要求的關稅稅率，協商進展緩慢。

圖：市場對於貿易協議的情緒大幅改善​

貿易協議預示歐洲前景明亮
中美之間至少達成部分貿易協議的前景展望，這對於歐元區大型出口驅動型經濟體是好消息。隨著許多歐洲經濟體健康的內需情況，貿易反彈可能為歐元區在2020年帶來積極效果。我們將成長預測從0.9％上調至1.2％。

我們看到新的歐洲央行總裁拉加德，仍保持德拉吉所設定的貨幣政策方向，並有可能在新的一年再次降息。拉加德也不斷呼籲“財政刺激”措施的必要性，透過減稅和基礎建設支出來促進成長。

但我們對此表示懷疑。因為最有可能增加支出的經濟體，特別是德國和荷蘭，本身就傾向於限制政府支出。他們的財政著眼於未來數十年的計劃，並且主要關心老齡人口的照料和退休。我們認為這些政府的財政行動將有限。

英國似乎更有可能進行財政擴張。兩個主要政黨都在爭相增加花費。英國經濟數據已因“脫歐效應”而扭曲。以家庭部門為主導的英國經濟目前表現仍持穩，但很可能保持疲弱的情況，而英國央行應會持續按兵不動。

新興市場的前景也將會更好
我們認為大多數新興市場將加速成長，由於貿易復甦和通膨仍低，可望有進一步溫和降息的空間。政府的措施似乎可能發揮關鍵作用。

我們認為巴西的前景樂觀，因為退休金改革將增強信心，鼓勵經濟活動。相比之下，印度充滿挑戰，尤其是銀行面臨挑戰。希望在政府行動的支持下，情況會有所改善。俄羅斯政府仍將重點放在經濟穩定和成長。
中國政府在2010年承諾在2020年時，其經濟規模和平均收入將倍增。要實現這些目標，政府至少需要確保成長保持在6％的象徵性水平。因此，可能會有進一步溫和的寬鬆政策。
新興市場的表現，很大程度上取決於美中貿易協商，且地緣政治風險仍然存在。而俄羅斯和美國之間的緊張關係尚未解決，有可能進一步實施制裁。

低利率是美國經濟的另一個支撐
美國除了貿易緊張降溫的支撐外，還有降低利率的好處，這使得借錢更容易。將央行的利率、債券收益率和美元納入評估，總體而言，貨幣條件處於近十年來最寬鬆的情況。這使得家庭和企業都更容易借貸，資金也更容易在全球系統中流動。我們已經在美國住房市場中看到了這種影響，抵押貸款申請和房屋建造都快速增加。

圖：美國貨幣政策狀況正處於近十年低點

儘管成長前景更好，但全球通膨仍保持相對穩定。我們預期美國核心通膨率（衡量價格上漲，但不包括食品和能源等波動項目）將在2019年底達到2.5％。這將高於美國聯準會2％的通膨目標，但鑑於對通縮的擔憂仍在持續，因此聯準會可能會忍受超標的情況。此外，油價推高通膨的風險很低。根據當前的通膨水平以及低於長期趨勢的成長，我們認為聯準會可能會在明年4月再次降息。

成長與通膨更加平衡
廣義而言，我們發現成長和通膨之間的風險分佈得更加平衡。在美國勞動市場強勁的支撐下，薪資上漲的風險仍然高於我們基本觀點的預期。就業增加導致薪資上升。這對消費而言應是積極的，但可能促使聯準會緊縮政策為經濟降溫並減緩通膨壓力。

圖：強勁的美國就業推升薪資成長

 
我們在9月時一度發現成長減緩和通膨上升的風險上揚，而現在成長與通膨風險之間的平衡已變得更為健康。例如，除了較高的薪資外，家庭還可以通過較低的利率來增加借貸並提高支出，美國消費者因此再一次成為全球成長的驅動力。這可能會產生再通膨的影響，但市場似乎對此缺乏關注。風險是，中美兩國若未能達成第一階段貿易協議，可能會使全球活動陷入低迷。