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新聞 市場動態
保險業 如何漂亮告別低利
文/葉俊宏 | 2011.05.01 (月刊)

投資環境像浩瀚大海,保險公司的資產配置與收益工具就像船舶般布局在海面,而利率就是海上的波瀾。利率上升時如同漲潮揚起,大部分的資產工具都能因而增加獲利,但是投資環境充滿變數一如海象詭譎,在利率緩升的過程中,保險業的投資策略更得亦步亦趨。

收益隨利率變化

政治大學風險管理與保險學系教授張士傑指出,當景氣過熱造成市場過多的資金集中在特定區塊,有引發通貨膨脹的隱憂時,央行就可能藉由調高殖利率方式回收資金,此時也是保險公司檢視投資面的時候。

在升息可期的趨勢下,今(一○○)年保險公司應有機會緩解過去的利差損,張士傑表示,保險公司持有的金融資產配置可望隨著利率走高增加,有學者認為保險公司有部分資產的價值會因升息而縮水,指的則是在會計列帳上以交易目的為名所購入的債券。

張世傑談到,在會計列帳上債券可分為交易目的、持有到期與備供出售三種型態,由於債券的價格與殖利率有直接關係,當殖利率上升時債券價格受折現率影響就會下降,因此若保險公司的資產配置中以交易目的為名所購入的債券,就會因升息產生資產帳面損失,而資產中以持有到期為目的的債券,帳面上則不會呈現損失。

對房地產、證券與股票影響有別

靜宜大學財務金融學系教授洪裕勝表示,在升息環境當中若透過融資進入房地產市場,則房貸利率會隨著利率升高而上升,造成房地產成本增加,而若保險公司在資產配置上,沒有透過融資方式進入不動產市場進行槓桿操作,則較沒有相關的風險。

至於債券,因此在利率攀升的過程中,即使債券票面利率高於市場利率,債券仍會在機會成本的考量下被階段性拋售,因此當殖利率上升的時候,債券的價格就會下跌,造成保險公司手上持有的債券資產縮水,而由於保險公司在利率變動的各個時期皆有資金需處理運用,因此在不同利率時期所購入的債券,可以有效分攤掉因殖利率上升造成債券價格縮水的難題。

而當利率提高或處於利率預期攀升的環境時,房地產與股票市場交易自然會受到利率上升影響降溫,以股票為例,當銀行利率與股票投資收益的差距開始縮小,在考量到風險成本因素下,資金會逐漸抽離股票市場,也會造成保險公司股票配置帳面上的損失。

談解約潮太悲觀 談熱賣太樂觀

洪裕勝表示,當市場處於低利環境,由於保險公司保單預定利率與市場利率呈正比,相對來說保費會較高,反之在利率走高時,保費就會走低,但若利率沒有過度劇烈的震盪,不會輕易造成保單的解約潮。

在這個趨勢下,洪裕勝談到,走出低利環境後的保單,因為預定利率較高,使得保費較低廉,且保險保障確有其必要性,因此利率抬升可以刺激部分保險商品的銷售熱度。然而,若利率處於持續性走升的趨勢,也會有部分消費者因為觀望心態,在期待後續高點出現前投保態度趨於保守。

新保單需觀望 資產配置應調整

在利率波動較大的經濟情勢中,保險公司在資產配置上必須進行那些調整?張士傑指出,利率的大幅度變動首先會造成銷售保險商品的壓力,因為保險公司必須與銀行存款利率互別苗頭,資金成本相形增加,保險公司在利率持續走高的趨勢中,也有可能不會立刻針對調升後的利率推出新商品。

而利率波動的環境下保險公司的資產配置必須更趨於穩定,因此銀行局等金融監理機關管理較為嚴格的金融債,或是大型行庫所販售的次順位債券,是比公司債來得可靠的選擇,而且次順位債券的獲益率也比較高。

由於國內證券化市場的交易並不熱絡,張士傑談到,國內的保險公司有三成左右的資金會配置在國外金融市場,考量到匯兌等風險,保險公司的海外投資必須加計避險成本,因此除了購買美國政府的長年期公債外,也可以考慮公司債中具有房地產證券化由政府做擔保的商品,這類商品的獲利較高也穩定。

變與不變中的抉擇

在利率變動的趨勢中,首先最讓保險業者苦惱的仍舊是利率的劇烈波動,迫使保險業者必須隨時上緊發條,隨利率波動採取因應策略。

第二苦惱的則是在資產配置上,具有較高流動性溢酬條件的房地產,卻受制保險法規中房地產「兩年即時利用並有收益」規範,和政府政策與社會觀感等條件,無法以靜待標的升值後出售安穩獲益模式經營,讓保險公司獲利不易。

因此,為求長遠穩定經營,無論是升息或降息,當利率潮汐逐漸出現,保險公司在每一次波浪起伏都必須綜觀當下條件,作出最適切的處置。

 

 

 

 




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