施羅德投資集團投資溝通團隊最高主管  Philip Haddon  
什麼是地緣政治危機？地緣政治危機涉略範疇廣大，從軍事衝突、氣候變遷影響，甚至是英國脫歐。在這裡，我們以國家之間的政治、經濟、軍事層面的關係做為觀察的面向：當損害國家或地區之間正常關係的事件產生時，便可以稱為地緣政治危機。

地緣政治危機將如何影響經濟?
地緣政治危機會帶來不確定性。此一不確定性會使決策者延遲重大計畫的信心，並成為經濟體以及金融市場的負擔。企業將會放緩投資計畫或是員工招募計畫，消費者也會延後大型商品如汽車或房屋的消費支出規劃。投資人也會為了等待明確的局勢發展、而延遲其投資決策。

地緣政治危機將如何影響市場?
地緣政治危機通常會使投資人將如股票等風險性資產、轉入他們認為較安全的資產，當然也會因此影響股市報酬，而政府公債會因此得利(特別是短期債券，因為短期債券是被認為最安全的資產)。以區域的角度而言，投資人會轉移其資產從較風險的區域(如新興市場)、至已開發市場(如美國)。

如下圖所示，我們可以觀察到過去三個地緣政治危機事件對四種不同資產(美國股票、全球股票、黃金、美國政府公債)的表現影響。

三類不同投組進行分析
施羅德首席經濟學家魏凱斯(Keith Wade)以及 Irene Lauro，觀察自1985年以來五個地緣政治危機高峰時期。地緣政治指數(Geopolitical Risk Index, GPR)指數反映了11家國際電子報導的文字探勘紀錄，如「戰爭」、「恐怖主義威脅」的關鍵字被提及的次數，如果指數超過100，則為地緣政治危機期間。

施羅德經濟學家面對地緣政治風險，設定了三個投資組合，分別是「安全」、「風險性」，以及「60/40」(60%風險性資產+40%安全性資產)投資組合，並將這三類投資組合績效做比較(註)。
當然，並無所謂真正安全或無風險的投資。投資績效可能會走升或下跌，投資人並不能保證能拿回原始投資金額。我們使用「安全」一詞僅是為了區別之用，例如美國公債(違約機率非常低)等相較股票型更穩定的資產。我們亦能以「較低波動」和「較高波動」來為這兩個投資組合命名。

安全性資產表現較佳
我們的分析顯示出了在短期內，「安全」性的投資組合表現，請見下圖。

資料來源 :施羅德投資，2019年7月。上表僅供參考用圖，並非為投資策略推介之用。

若績效為「風險調整後」檢驗，結果亦同。風險調整後的報酬，通常是指夏普值。夏普值是以每單位所承擔的風險來測量投資回報。我們同樣觀察 「60/40」投資組合，績效也不如「安全」投資組合(總報酬和風險調整後報酬兩者皆是)。

主動性動態調整投資組合 效益最佳 
施羅德經濟學家發現，將觀測期間延長6個月後(地緣政治風險指數降至低於100)的結果是非常有趣的。

發現延長6個月的觀測期間中，大部份的風險性投資組合表現更佳。只不過，投資人在實現資產獲利前，必須承受相當大的波動。所以經濟學家採用了一個混合式的動態投資組合：也就是在地緣政治逐漸緊繃(地緣政治危機指數上升至100後)先採用安全性投資組合，並在危機緩和後(指數低於100)後將部位轉至風險性投資組合。此策略對個別投資人而言，可能會不夠實際，但是對於彈性調整的主動式基金經理人，以及其投資人，是個最好的選擇。

事實證明，動態調整的投資組合表現良好，在5個期間當中、有3個期間帶來比風險性投資組合更高的報酬，在5個期間當中4個期間帶來比安全性投資組合更高的報酬(總報酬和風險調整後報酬)。此分析顯示主動型基金經理人可以採取避險策略，並可能從地緣風險中獲利。

魏凱斯(Keith Wade)表示，自川普任美國總統以來地緣政治風險明顯的上升了，中國做為世界強權的崛起，以及各地的民粹主義興起，顯示地緣政治風險短期不會有太大的改變。我們在最近中美貿易談判破裂中看出了兩國關係仍然緊繃，地緣政治風險指數仍處於高檔。

他強調，低利率環境以及觀察各國央行的資產負債表，顯示各國央行能因應地緣政治風險的手段，相較過去更少。因此，目前在做投資策略時將地緣政治風險納入考量，對投資人而言是很重要的參考。