金管會繼前（二○一一）年放寬壽險業傳統型外幣保單不計入國外投資四十五％上限、開放保險業資金可投資香港掛牌人民幣有價證券後，上（四）月再鬆綁保險業國外投資規定，增加壽險業資金去化管道。

國外投資鬆綁 降低利差損壓力

談起國外投資鬆綁新規定，壽險公會理事長許舒博表示，國內銀行大額存款定存利率僅○．三九％，壽險業收取保費後如果不作任何投資，就馬上會面臨二％的利差損，保費收入越多虧損越多，而以目前現金閒置部位八千億、利差損二％計算，整體壽險業即使沒有進行任何營業行為，就已先面臨虧損一六○億元的困境，鬆綁國外投資，有助於壽險業透過穩定獲利實現對保戶的理賠承諾，以及到期還本金給付。

許舒博具體指出，國內資本市場發行的債券不足以因應壽險業者所需，目前國內一年約發行六千億元債券，但整體壽險業可佈局的部位有十三兆資產，所以勢必得從海外尋找更多空間。

逢甲大學風險管理與保險學系副教授許文彥認為，台灣投資工具太少、利率低，而且主管機關不樂見壽險資金投資不動產，國外投資鬆綁，可降低業者利差損壓力。

增加投資額度 年度國外投資上看六兆

許舒博分析，目前保險業國外投資總計約五．五兆，這次鬆綁後，債券信評等級從原本可以投資BBB＋或相當等級債券，調降至BB＋等級以上，約可提高三千億投資額度，加上國外及中國大陸不動產投資更有彈性，約可增加一千億投資額度，總計增加四千億投資額度，預估今年度保險業國外投資應可突破六兆元。

但是並非所有的保險公司都可以投資BB＋級債券以及國外不動產。

許舒博說，此次國外投資鬆綁同時具有分層管理的意涵，資本適足率（RBC）二五○％以上，債券信評等級投資標的鬆綁獲益大，也就是體質好、風險承受度高，才有機會投資風險較高的債券。

至於投資國外不動產則須事前逐筆專案申請，並以整棟投資為原則，投資規範較嚴格，而為了讓投資獲利達到最大，將允許業者設立特定目的不動產投資事業（SPV）。如果投資國外不動產未設立SPV，無法享有稅賦優惠，資金匯至國外投資、獲利了結再匯回台灣公司，過程中扣除稅金幾乎沒有獲利。

目前中國大陸投資已從原本僅能自用，放寬到在上海、北京兩城市可做財務性投資。日本、香港不動產投資則尚未開放，此外基於歐債危機尚未解決，也不開放業者前往歐洲投資。

提到那些業者在法令鬆綁後最先投資中國大陸不動產？許舒博說，國泰、富邦在法令正式放寬前都已經找到投資標的。

外商及RBC小於二百％ 同步受益

除了體質佳的保險公司在此次國外投資鬆綁獲益，外商保險公司、RBC不足二○○％的保險公司的投資限制也放寬。

根據「保險業辦理國外投資管理辦法」修正條文第十五條之二，「外幣保單不計入國外投資」所有保險公司都適用相同公式，修正後，有需要提高額度的業者，可專案申請，預期中小型外商業者將會提高外幣保單銷售額度。

許舒博表示，經過這次放寬，AIA友邦、中泰、法國巴黎等外商保險公司，將可增加外幣保單銷售額度，修正後經專案申請，每年從三億～五億元額度，增加至最高十億元額度，而目前外幣保單平均報酬率約六％，如果銷售額度提高，意謂獲利率會增加，有助於公司穩健經營。

除此之外，管理辦法修正後，所有保險公司都可以投資中國大陸公債，意謂原本RBC低於二○○％的保險公司不能投資中國大陸有價證券的規定已經放寬。

但是許舒博表示，RBC低於二○○％的業者可投資中國大陸公債，是金管會放寬的投資限制，業者想要投資，還必須取得中國大陸合格境外機構投資者（QFII）資格許可與投資額度。

目前國內有八家壽險業者已取得QFII且已核准投資額度，總計十億美元，約新台幣三百億元。

許舒博強調，RBC低於二○○％的保險公司，若海外投資完全遭封殺，體質勢將會更弱，開放投資穩定的公債，有助於逐漸改善財務體質。

投資中國大陸 過於集中？

對於部份人士擔心壽險資金過度集中在中國大陸投資，許舒博與許文彥都認為，儘管金管會放寬相關規定，業者還需取得QFII資格及額度，才能佈局中國大陸，在兩岸分別設限的情況下，應不致於發生過度集中的狀況。

政治大學金融系兼任教授殷乃平則提醒，未來三～五年將可看到中國大陸經濟與政治變化，只要參與人民幣投資或直接到大陸投資都會面臨變化中隱含的風險。政治風險方面，當執政者改變、政權動盪問題就逐漸浮現，風險也同時產生，這和投資其他新興國家一樣，都是無法避免的風險；而中國大陸失業率增加、物價波動不易控制、產業結構調整等問題陸續出現，則是投資大陸的經濟風險。

至於投資中國之外的其他地區，殷乃平表示，在歐債、美債陸續傳出危機後，過去被認為較安全的政府債券投資，價值也呈現波動，投資風險加大。此外，還有匯率風險，美國實施寬鬆貨幣政策後，美元有長期看貶的趨勢，而如果將資產配置到新興國家，則要面臨新興國家經濟規模小，容易受到國際經濟局勢影響的風險。

殷乃平認為，目前國際局勢詭譎多變，壽險業在此時增加國外投資需要自求多福。

許文彥也表示，國外投資風險管理成本很高，並不是每一家公司都有能力可以做好，在協助業者降低利差損、提高獲利率的同時，如何確保業者作好風險管理，也考驗著主管機關。

監理3面向 確保落實風險管理

金管會保險局局長曾玉瓊表示，在鬆綁業者國外投資的同時，也透過法規面、日常監理、專案審查等方式，確保業者落實風險管理，而需要特別審核的案件，在審核過程中，業者過去是否落實法規、內稽內控等狀況都會納入評估。

在法規面，不論投資中國大陸公債，還是投資國外不動產，都有最高限額規定，而且財務體質不同，放寬的投資標的、最高限額也不同，此外還需選擇符合信評規定的集中保管機構，確保國外資產受到保障。曾玉瓊舉例說明，RBC低於二○○％的保險公司雖可投資中國大陸公債，但額度不能超過該公司國外投資總額的五％。

日常監理方面，則針對保險業者曝險的部份，透過追蹤資金運用、投資標的、業務面等指標，確認有無異常，並即時採取適當措施。

此外還會透過專案檢查，確認保險公司的資金運用是否符合內部控制與風險管理程序。

曾玉瓊補充說明，業者投資國外不動產需提出，當地不動產登記制度及具有公示性及可查性的說明文件，讓監理機關與大眾了解確實有實際投資國外不動產，而且每年作檢視，業者也需將投資情況在網站資訊公開的資金運用項下揭露。

國內投資陸續開放 建構更好的經營環境

由於國內投資標的有限，保險業積極向國外尋求投資機會，主管機關如何在鬆綁國外投資同時，提升國內多元投資機會，建構更好的經營環境？

曾玉瓊強調，資金運用是保險業經營相當重要的一環，除了國外投資鬆綁讓業者有更多投資機會之外，國內投資也陸續開放，例如公共建設投資，目前已有公共建設平台，只要有適合保險業參與的案件推出，業者就可以透過公共建設平台作選擇。

曾玉瓊說，對於業者爭取投資公共建設可以擔任董監事的訴求，保險局站在支持的立場。另外就業者建議涉及跨部會事項，則還需要持續溝通。

至於業者期待的國內不動產投資，曾玉瓊指出，保險局不是禁止，而是透過管理及自律，要求業者針對投報率計算方式、鑑價機構選任機制及鑑價報告、應符合事項等，訂定業者一致遵循的標準。目前保險局與業者對自律規範已達成初步共識，最快四月底會同意備查業者所報自律規範。

不過，對國內不動產投資報酬率的要求從二．八七五％降至二．三七五％提案，曾玉瓊說，不動產投資報酬率往下降，業者就必須加強風險控管，風險資本額將提高，由於目前還在討論，自律規範將先備查，也就是說，公會自律規範發佈後，業者投資國內不動產報酬率仍應符合二．八七五％。

曾玉瓊強調，低利率時代，主管機關一方面要保護消費者，一方面要讓保險公司有個好的經營環境，不論是鬆綁國外投資或提升國內多元投資機會，最終仍以保護消費者權益作為整體考量。