「2017大師智庫論壇」今(13)於台北國際會議中心舉辦，邀請諾貝爾獎經濟學獎得主羅伯‧席勒（Robert Shiller）做專題演講。除了大談「投資性資產價格（Speculative Asset Prices）」，也提到對保險的看法。

席勒以火險起源帶出「轉嫁保險」的功能，350年前英國倫敦的一場惡火，燒出人們對風險的重視，「風險帶來保險商品的推陳出新，但是民眾對保險的觀念恐怕仍然不夠。」席勒認同保險價值，卻也擔心民眾在仰賴政府之餘，實際做保險規劃的認知還不足。

其實，資本社會下貧富差距逐漸拉大，要對抗資源的不平等，保險也可以派上用場。而各國政府也積極以社會保險，專做保險公司不願做的事！比如說健保、國民基本退休金，以及兒女教育金等，是席勒相當肯定的。

而在演講一開始，席勒便以1871～2013年的美國股市資料表示，雖然股價波動劇烈，但長期來看呈現平滑的成長趨勢，他直言「股市總是反應過度」，如1929年股價創歷史新高後迅速崩盤，但日後分析，股價最後還是回到以往水準，實際上僅有小跌。

席勒認為，尤金‧法馬（Eugene Fama）的效率市場模型並不能完全預測股市，因為股市受到人們行為的影響，而其中有心理因素，房市的變化也是。以美國的歷史房價折線圖為例，1997～2016年房價幾乎翻了一倍，卻在2017年跌價，且幅度不小，這是過去沒有過的。細細分析，這9年中的營建成本、人口變化甚至利率都沒有太大變化，究竟是什麼原因造成美國房價波動，學界仍莫衷一是。

其實長期來看，房價經常是多年的上漲之後再多年的下滑，代表它可能事先預測，雖然成長不像股價那般快速，學者還是想找出一套規律。或許要考慮人的心理層面，根據社會學「集體意識」理論，人們可能在有共識之後忘記自己的真實想法，而新聞媒體的渲染會加深這種集體意識。醫學界也曾透過MRI核磁共振，意圖解析人們在做投資決策時的腦部變化。

但回歸經濟學領域，2006年起席勒與芝加哥期貨交易所合作，推出全球第一個房屋期貨市場，將10個美國城市的房屋以名目價格而非實際價格交易。以部分台灣人顧慮到本地房價過高，想轉往美國購屋的需求來看，少了交通往返、看房，透過這個市場，置產更方便。雖然席勒預測房價還會再漲一段時間，但他也認為目前美國房價偏高，可能不是良好的購屋時機。

金融市場引用席勒研究，房屋期貨市場並非唯一一例，英國巴克萊銀行同樣引入席勒的「CAPE ratio」做為投資的指標之一。以投資型保單見長的安達人壽則推出採納CAPE ratio的保險商品，以這張保單來說，透過CAPE ratio決定將資產在美國、歐洲市場或現金的配置比例，並在市場中挑出價格被低估的股票，以期在未來獲利。

席勒最後表示，傳統效率市場模型的確可以預測資產價格，但金融得繼續創新才能讓市場發揮更大功能，世界各地的人們生活水準愈高，其中金融創新發揮了很大功勞，要有更多的金融產品，才能促進市場擴充。