全國人民代表大會（全國人大）會議發表政策公布，內容大致符合預期，未有太大驚喜。儘管最受市場關注的是中央提出較具彈性的經濟增長目標，但宏利資產管理亞洲區高級策略師羅卓夫（Geoff Lewis）認為，中國政策官員將繼續保持經濟穩定，同時控制長期金融風險水平。他預期這個旨在維穩的策略將於2017年發揮成效，但需要巧妙地平衡各項因素，才能確保政策長遠持續可行。

中國國家立法機關全國人大周年會議於3月5日在北京召開，為期大約兩周。對投資者來說，最重要的議程包括國務院總理李克強發表的政府工作報告（「工作報告」）、財政預算報告，以及高級領導人與官員講話。整體來看，政策公布將反映中央政府目前對經濟的看法及來年展望。鑑於中國共產黨十九次全國代表大會（中共十九大）將在今年秋季舉行，屆時中央領導層將進行換屆，因此，現時政府的首要任務是維持經濟穩定及管理現有風險，例如金融業的「影子銀行」增長及債務水平上升。

修訂2017年增長目標
李克強的工作報告之其中一個重點是，修訂2017年經濟增長目標，預料增長率約為6.5%，在實際工作中爭取更好結果1。相比去年「十三五」規劃提出的「6.5%至7.0%」按年增長目標範圍，是次反映政府輕微修正其字眼。然而，當局僅視6.5%為經濟增長下限，期望實際上可取得更高增長。事實上，有關修訂並不令人感到意外。國家主席習近平於2016年12月公開致辭時已為此埋下伏線，表示能夠接受較低的經濟增速，減低持續上升的經濟風險。李克強輕微調低零售銷售和固定資產投資的目標增長時，重申了有關觀點。

貨幣政策由「寬鬆」轉為「中性」
雖然較具彈性的增長目標可為政府提供額外空間，但當前仍面對信貸擴張的挑戰。工作報告強調，須將貨幣政策立場由「寬鬆」轉為「中性」；然而，當局早前已發表相關言論，並證明難以實行。為此，工作報告把社會融資總量及廣義貨幣供應（M2）的增長目標雙雙調低1個百分點（由13%降至12%），微調幅度尚未可視之為收緊銀根。誠然，縱使有關信貸擴張的討論不絕，但信貸增長依然居高不下：在2016年，社會融資總量及M2增長超出名義國內生產總值增長2。中央一方面可實行更為保守的貨幣政策，但財政政策可能繼續擔當著重要角色：儘管2017年財政赤字目標維持於3%（與2016年相同），但政府尚可善用資產負債表以外的財政儲備（去年投入金額相當於國內生產總值的0.8%），提供額外的財政空間。

持續推行供應層面改革
當局亦強調另一項巨大挑戰──供應層面改革（供給側改革）的重要性，但未有提出具體解決方案。李克強發表的工作報告提出2017年的鋼鐵和煤炭減產目標：削減鋼鐵產量達5000萬公噸；而煤炭產量亦將減少1.5億公噸。上述減產目標未如去年般進取（雖然早前目標可能未達標），而中央亦未有針對鋁材等其他供應過剩的商品，作出減產要求。有跡象顯示，中國經濟產能過剩的問題可能正在惡化。根據Capital Economics近期的預測，在工業生產的行業當中，有三分之二受累於產能過剩問題3，部分可歸因於：雖然政策由中央政府落實，但實際上由地方政府執行，減低供應過剩往往導致國有企業工人的失業率上升。然而，若推延採取行動，或會造成長遠後果，包括「殭屍企業」數目增加及可持續增長率下跌。

國防預算佔國內生產總值比重下降
綜觀財政預算報告，當局就國防開支公布的政策最值得關注。事實上，中國似乎並未因特朗普上任而對國防政策作出重大改變。國防預算僅增加7%，為2010年以來最低。國防預算佔國內生產總值比重僅維持於1.3%，遠低於北大西洋公約組織（NATO）建議成員國的2%目標4。目前，中國正逐步削減300,000名軍事人員至總數230萬人，由重量改為重質，集中發展較佳裝備和科技。有關政策使中國退役軍人感到不滿，導致北京近日出現就軍人遣散費而引發的遊行抗議。

雖然政府工作報告未有帶來驚喜，但是次會議促使多項早前公布的政策更趨明確。中國將繼續轉型至消費主導型經濟，但步伐逐漸放緩，因為政府致力維持穩定增長。然而，有關策略本身亦存在風險。雖然這不會加劇高負債水平和影子銀行融資等現有問題，但亦不代表會採取改善措施。中國政府期望先行穩定環境，當秋季新領導班子就任時，便具備所需資源和時間，巧妙地平衡經濟發展。