國際財務報導準則第九號（IFRS 9）即將於二○一八年一月一日起生效，金融保險業的資產將須重新分類、衡量。除了需重新估算未來可能面對的損失並增提準備，更將影響各公司提報的資本適足率與信用評等。這樣的改變對投資人、保險公司及專業經理人，將產生哪些利多與衝擊？

摩根資產管理亞洲保險首席策略師葉栢堅指出，為改革金融工具之會計處理並避免二○○八、二○○九年金融風暴再次重演，清楚的帳面利潤與波動率等資訊可讓投資人更清楚投資標的與各金融機構體質，並依此評估資產轉換時機。他指出，IFRS 9上路後，對台灣保險業影響最大的三部份，分別在股票投資、債券投資與共同基金操作上；保險業者須充分了解新制，以因應相關制度移轉所導致的投資策略變更。若為較大型金融服務集團的子公司更需注意，因實施新制後，若保險並非母公司的主要業務，則子公司須提供IFRS 9資料予母公司合併帳目。

股票、債券投資 提早反應損益波動
為能提前預估減少投資損失，IFRS 9內建前瞻式減損模型，適用被歸入攤銷成本或「強制透過其他綜合損益按公允價值衡量之金融資產（FVOCI）」之債券，財務報告也須針對此類債券進行預期信用損失（ECL）計算。在股票方面，在IFRS 9規則中，持有供交易之股票須歸入當期損益金融資產（FVTPL）類別，其他類別股票則需於原始認列時認列於其他綜合收益（OCI）項目下，為不可撤銷的選擇，在損益表中也不會呈現公平價值變動。

債券的分類和衡量應依據相關實體管理債券營業模式及合約現金流特性。基於IFRS 9對ECL的要求，債券的初步篩選益形重要。當投資人選擇長期信用體質健全的債券，相對ECL變動率即可預期能有效降低，這正是IFRS 9規則更動的關鍵。

理想狀況下投資人應於債券信用品質下滑前出售，以免往後ECL增加造成的大幅損益波動。但實際操作上，投資人往往在債券信用品質開始惡化後才會關注到變動，屆時信用利差可能已經擴大，價格也已大幅下挫，投資人就容易在認列當期損失與否間取捨。

以巴西石油集團Petrobras所發行的債券為例說明：「PETBRA 5.75% 2020年1月20日」—二○○九年十月三十日Petrobras所發行價值二十五億美元的十年期高級無擔保債券，票息五‧七五％。二○一五年九月起，標準普爾(Standard&Poor's)開始宣布下調Petrobras信評，隨後調降巴西主權評等。而後穆迪(Moody's)和惠譽(Fitch)也跟著調降Petrobras評等，三大評等機構均視該公司的信評為非投資等級。(圖表1)
該公司的信用降級後，巴西的利差擴大二十五至五十個基點。Petrobras遭到降級之後，其價格的下挫幅度更為明顯，其殖利率利差也更為擴大。（圖表2）

當時許多投資人至二○一五年九月後才出售債券，但為時已晚。若當時採用IFRS9機制，許多投資人可能在更早（如二○一三年十月左右）就開始出售，減少資產損失。

共同基金列入損益項目 波動起伏增加
葉栢堅特別指出，資本較雄厚的保險公司可自行操作基金或股票，對於體制較小的保險公司來說，購買共同基金、由專業經理人代操是一個很好的選擇。隨著IFRS 9實施後，大公司仍可將自行操作的部分放在備供出售、不反映於損益表中；但由基金公司代操的共同基金，在損益表上的起伏就會擴大。

「我認為這是很不公平的。」葉栢堅表示：「當太在意損益表中的波動率起伏時，企業容易選擇風險較高、但卻不表現於損益表的自行操作投資模式，資產風險的不確定性反而增加。」不僅企業在意損益表表現，投資人、一般民眾也可能因損益表中顯現的波動幅度造成觀望心理。

摩根投信長期投入全球投資市場，具有豐富選擇投資與公司治理經驗。「我們了解台灣保險業即將遇到的問題，因此也提醒台灣保險公司留意IFRS 9可能帶來的潛在效應。」葉栢堅說。

按投信公司申報之二○一六年五月份資料顯示，法人自有資金（不含特金帳戶、投資型保單、政府機關所屬基金、企業職工退休基金等）持有投信基金總金額占基金規模分別為貨幣市場基金五十％、固定收益型基金十四％、組合型基金十二％、平衡型基金九％、股票型基金六％、不動產證券化型基金六％及保本型基金一％。

根據摩根投信與客戶的了解，IFRS 9若將共同基金列為以出售為目的並按公允價值（NAV）衡量，將導致他們當期的損益顯著波動，因而被迫大幅降低投資金額。除了上述所提之投信發行境內基金規模將受影響，境外基金的規模也將縮減，客戶預估將可能有至少一半的基金遭贖回，若以公會網站統計法人非綜合帳戶金額總計新台幣一‧二兆，則贖回金額將高達六千億，對投信營收影響將相當顯著！

IFRS 9即將於二○一八年在台開始執行，除了善用更詳盡的信用分析積極管理投資組合、選擇較高股利股票並管理特定的投資組合風險外，更需注意IFRS 9 造成損益表及資產負債表波動的原因與性質，以及改採 IFRS 9後可能影響保險公司的評價的問題。如何解決這樣的困境，值得主管機關與業者深思。