Roberto Sanchez-Dahl   宏利新興市場高收益債券基金海外投資顧問
宏利資產管理(美國)執行董事與資深基金經理人
2013年加入宏利，現為宏利資產管理執行董事與資深基金經理人，負責新興市場債券策略的管理與投資分析。Roberto於1997~2013年間於美國匹茲堡Federated Investment Management擔任資深基金經理人與資深分析師，1994～1997年Roberto則在美國紐約高盛(Goldman Sachs)擔任信用部門研究員，Roberto的職業生涯始於1993年在紐約穆迪公司(Moody’s Investors Service)任職。

Q1.您認為美國聯準會將於何時啟動升息？您又會如何預測美國升息時程？
A： 美國聯準會在不同場合指出零利率只適用於特殊狀況，而在持續七年的貨幣非常寬鬆的環境下，美國經濟已脫離適用於零利率的狀況，顯示聯準會似乎極有可能將在12月開始升息。特別是11月6日公布的非農業就業人數增加了27萬人，優於18萬人的市場預期數據，更增加了12月升息的可能性。然而，整體經濟狀況並沒有復甦到能大幅升息的程度，因此接下來美國應該會進入溫和的升息循環。

在此同時，歐洲與日本兩大經濟體正全力透過量化寬鬆來對抗疲弱的經濟活動與內需不振帶來的通縮跡象。 

Q2. 請問美國聯準會若啟動升息，將對新興市場貨幣帶來甚麼樣的衝擊？
A：我們認為新興市場貨幣今年已經歷經大幅調整，而在美國即將進入溫和升息循環的預期下，新興市場貨幣若有進一步調整，也將是以溫和的步調進行。此外，新興市場政府也應該會抵制幣值大幅調整，因為當經濟活動放緩時，國內物價會因此受到負面衝擊，進而影響國內消費。

Q3. 在未來6個月，您認為新興市場哪些地區具有投資潛力？
A：我們認為新興市場企業高收益債券已經歷經一波價格過度調整，目前在某些市場已經有一些投資機會出現：
中國近來放寬規範使得企業融資相對容易。儘管最近地產類股與國營企業表現強勁，但仍能從中找到一些投資機會；不過，證券類股的選擇就需要仔細避開會有潛在變數的標的。

儘管巴西的政治環境複雜，企業債仍具有投資吸引力；有些企業債標的已經在再融資需求低的情況下，展現中期業務發展潛力。
最後，俄羅斯的企業債面對低原物料價格與弱勢盧布的經濟制裁環境已經調適得很理想。部分企業再融資需求低，以具競爭力的營運成本，維持穩定的獲利，同時在過去的12個月中已經能夠降低整體負債水準。

Q4. 您對油價與原物料價格走勢的看法為何？請特別說明對鐵礦砂與銅礦市場的看法。
A：由於近幾個月供給下降，西德州原油價格應該會維持在45至55元的區間。儘管中東地區地緣政治環境動盪依舊，油價仍沒有反映供應可能中斷的風險。在2016年，在預期供給有點吃緊的狀況，以及需求可能持續成長下，油價有可能達60美元以上，但很難再回到每桶百元的水準。

鐵礦砂供給過剩與價格在區間震盪的狀況將持續至以不具生產效益生產的廠商倒閉為止。銅比較沒有供給過剩的問題，而是價格在低檔震盪。整體來說，供需的重新平衡過程需要時間，關鍵是要單獨觀察個別原物料市場，關注其供需狀況、庫存水準等。

【現代保險健康理財電子日報】