美中關稅角力於川習會後暫時休兵，加上美歐央行降息預期進一步升溫，激勵美股指數上周再締新猷，不過，近期國際資金布局方向卻背道而馳，觀察最新EPFR資料，美股基金連續兩周遭到資金調節，上周淨流出金額更進一步擴大至113億美元，改寫近八周以來最大單周失血，另外，歐股基金也再轉流出20.48億美元。

成熟新興兩樣情，歐非中東基金上周再獲2.55億美元的資金淨流入，已連續兩周登全球股票基金吸金王寶座，新興亞洲基金更已連續四周擄獲國際資金青睞目光，上周再以1.09億美元的吸金緊追在後；反觀拉丁美洲基金和全球型新興市場基金資金動能則持續疲弱。(見下表)

表一：全球主要市場基金資金流向 (單位：億美元)

備註:資料包含ETF與共同基金。資料來源：EPFR Global，統計至7/3。

摩根多重收益型產品經理陳若梅指出，川習會後美中貿易站暫時休兵，加上市場對於美國和歐洲央行降息預期升溫，推升美股指數連兩周改寫歷史高點，但受到貿易戰忽戰忽和影響，第三季美歐企業獲利預估值均遭到市場大幅下修，像是美國企業，獲利年增率預估值自年初的6.5%，被下修至0.3%，意味美國企業獲利較去年同期恐幾無增長，這主要受到跨國企業所拖累，這類企業受貿易戰影響最劇。目前有119家企業發布盈餘預告，其中約七成發布了負向展望，顯示了企業財報展望的保守。

另外，在歐洲方面，陳若梅進一步指出，企業獲利年增率預估值自年初時預估值5.6%，被下修至2.3%，下修幅度遠較美國和緩，且較前季的-2.0%回升。隨著下周起美國將正式迎來超級財報周，近期國際資金動向持續挪移，像是美股基金上周便遭遇超過113億美元的資金流出潮，一度止血的歐股基金也再度轉失血，流出20億美元。

反觀新興市場，陳若梅進一步指出，不論是歐非中東基金還是新興亞洲基金，近期資金動能都相對持穩。除了歐非中東基金已連續兩周登上全球股票基金吸金王寶座，新興亞洲基金更已連續四周吸引國際資金關愛目光，不難看出近期資金布局重點，頗有出成熟進新興之勢。

陳若梅分析，今年來受到美中貿易戰影響，已有不少企業先後選擇遷移設廠地區，不過調整需要時間，非中國的電腦、設備、科技企業恐成短線上受衝擊較重者；金融海嘯以來，科技產業一直是美股獲利優等生，若貿易戰不幸進一步惡化，導致相關政策傷及相關企業基本面，對美股、景氣以及川普選情均屬不利。

不過，陳若梅強調，我們目前正值為景氣擴張循環的後期，今年以來各國央行政策轉趨寬鬆，有利於延長這波景氣擴張循環，未來一年內景氣衰退機率仍低，惟未來全球市場走勢可能無法「從一而終」，加上近期市場不確定性仍高，投資人此時若單戀一枝花，一旦市場出現風吹草動，往往不是大賺就是大虧，眼見目前市場風險與機會並存，建議投資人不妨透過分散投資收益來源的多重收益型基金，來提升資產抵禦波動能力，輕鬆因應金融市場的大起大落，並伺機掌握資產資本增值的機會。

寬鬆預期高漲帶旺債市 三大債券基金連四周全面吸金
高收益債買氣連四旺 上周再吸金21億美元

以美國聯準會為首的全球央行貨幣政策轉趨寬鬆，帶動全球債市一片叫好，包括高收益債券、新興債和投資級企業債券等基金皆再見全數獲資金回補的好光景。根據最新EPFR，三大債券基金已連續第四周全面獲得資金淨流入。不僅投資級公司債券基金持續吸金，高收益債券基金同樣已連續四周獲國際資金青睞，上周再流入21億美元，新興債券基金同樣也有17億美元的進帳。(見下表)

表二：主要債券基金資金流向(單位：億美元)

資料來源：EPFR Global，統計至7/3，摩根投信整理。

摩根環球高收益債券型產品經理黃奕栩表示，美國聯準會重啟寬鬆預期再啟，歐元區數據也不支持收緊政策，配合新興國家受惠聯準會態度政策空間大增，預期整體利率水準難以大幅攀高，引領債券型基金近期資動能旺盛，上周三大主要債券基金更已連續四周全面吸金，投資級企業債維持穩定流入，高收益債也已連續四周吸金，上周再流入21億美元，新興債也有17億美元的進帳。

黃奕栩分析，資金避險需求攀升，加上央行降息的預期心理，主要國家如美國、德國及日本公債殖利率紛紛下滑至多年低點。根據最新聯邦基金利率期貨顯示，市場預期今年底前美國聯準會降息的機率已超過八成，市場高度預期聯準會年底前將降息。若未來景氣持續擴張，能兼顧未來利率變動引起的利率風險，以及同時參與經濟成長果實的高收益債仍是有機會受惠的標的。

黃奕栩表示，儘管美國中國間的貿易摩擦緊張情勢引起市場震盪，以美國聯準會為首的全球央行轉向寬鬆的貨幣政策態度，利好高收益債券延續年初的上漲行情；但相較於去年同期，CCC等較低評級分項表現相對落後，反映隨著景氣邁入中後段，挑選質優發行企業對於高收益債券投資的重要性日益提高。

此外，近期總經數據走弱，反映經濟成長展望的不確定性，投資人對於景氣走勢的轉折也更為關注；黃奕栩說明，根據巴克萊證券統計，今年上半年市場流動性較佳的高收益債券表現明顯優於較無流動性者，顯示在市場變動劇烈下，變現性佳或轉換較容易的投資標的尤獲青睞。整體而言，這一波的景氣擴張受惠聯準會可能的降息動作而延續，我們持續看好高收益債券後勢表現，不過建議宜透過主動靈活操作，且強調由下而上挖掘質優標的的投資策略進行佈局。