近期美國3-5年期的公債殖利率曲線率出現倒掛，引發市場對經濟衰退的擔憂。而形成倒掛的近因主要在於，FED多次升息之後，市場對於最近FED官員的鴿派談話及對美國經濟放緩的預期，使得明年FED升息預期快速降低，短債需求下滑推升短債殖利率。加上美國長期債券期貨空單大幅回補，壓抑長債殖利率的上漲空間，造成長短債利差出現倒掛。富邦證券表示，明年聯準會可望採取更謹慎的升息動作，美國公債殖利率走高的壓力將逐步減輕，有利於美國公債的價格表現，建議投資人可逐步將部分資金逢低配置固定收益型的ETF標的。

從過去循環顯示，殖利率曲線倒掛對經濟衰退機率提升存在一定的領先性，是可以搭配作為經濟趨勢的判斷。統計1955年至今（總共63年），美債10年期與1年期殖利率以及5年期與3年期殖利率發生過10次倒掛，其中9次倒掛後沒多久美國就陷入經濟衰退。顯示美債10年期與1年期以及5年期與3年期殖利率倒掛，對經濟衰退/信貸危機具有較強的預測能力。不過，一般來說兩個債券期限之間的差異越短，差價就會越小，因此5年減去3年將首先反轉。
 

觀察1-10年公債殖利率曲線，自11月以來，10年期公債殖利率下跌30bps 至2.85%，1年期下跌1bps 至2.68%，二者利差縮窄至17bps。公債殖利率曲線迅速走平、利差縮窄至較低水準，市場擔憂殖利率曲線倒掛後，美國經濟衰退將隨之而來。而此次殖利率曲線快速的走平，正是市場反應美國經濟週期動能放緩的轉折。富邦證券提醒，如果今年12月FED再次升息及明年再升息2次，明年就有機會看到1-10年期公債殖利率曲線的倒掛。

富邦證券表示，美債殖利率曲線倒掛的也是反應市場對未來經濟增長和通膨缺乏信心。從實體經濟的效應來看，當長期利率低於短期利率形成，投資人將不會購買長期債券，結果從事長期投資的企業將難以融資，使經濟增長出現下滑。而股市一般會先於經濟衰退前先行反轉，故預期美股反轉點有可能落於明年，然而聯準會如能適當因應，或美國政府能及時推出刺激政策，美國經濟也仍有可延續擴張的可能。

就債市而言，在短期利率追上長期利率後，往往已是升息循環的尾聲，加上聯準會主席鮑威爾提到2019政策要考慮三大潛在挑戰，包括海外需求腳步放緩，美國國內財政刺激效應消退，以及先前聯準會升息所產生的對經濟的負面影響。市場解讀此為明年聯準會暫停升息的三個可能條件，預期在聯準會採取行動將更謹慎的情況下，美國公債殖利率走高的壓力將逐步減輕，有利於美國公債的價格表現。

展望未來公債可望走出升息的陰影，在明年將有較大的表現空間。富邦證券表示，以公債為投資標的ETF投資組合屆時亦將因而受益良多，因此對追求固定收益的投資人而言，可逐步將部分資金逢低配置固定收益型的ETF標的。