在2009年金融海嘯之後，聯準會實施量化寬鬆政策使大量資金湧入市場，帶動美國經濟逐漸活絡並重返成長軌道。在美國總統川普的減稅政策下，2018年美國企業繳出亮麗財報，海外所得回流美國亦推動企業良性併購以及股票買回的實施，進一步推升大盤指數在今年屢創新高，創下美國史上最長的牛市行情。富邦證券表示，在美國期中選舉後，隨著選舉的不確定消除，美股指數攀升暫時化解持續破底疑慮，面對11~12月消費旺季來臨，投資人可留意非核心消費、零售、電子商務類股之表現。

在長達10年的多頭行情之中，股票市場也並非一帆風順，回顧過去5年以來S&P500指數出現6次較關鍵的修正，包括：（1）2013年5月21日至6月24日聯準會發表縮減QE規模談話，S&P500指數出現約5.8%的拉回。（2）2015年8月17日至8月25日中國實施匯改，將人民幣由盯住美元改為釘住一籃子貨幣，以發展人民幣國際化，S&P500指數隨著陸股走弱重挫約11.2%。（3）2015年12月29日至2016年1月20日中國股市年初即連續觸發熔斷措施，加上德銀CoCo Bond危機，S&P500指數再度出現10.5%的修正。（4）2018年以來，全球股票市場轉趨震盪，1月26日至2月8日由於經濟數據強勁，引發市場對於通膨升溫加速升息的擔憂，美國公債殖利率急遽拉升引發S&P500指數出現10.2%的急遽拉回。（5）2018年3月12日至4月2日受到美中貿易衝突開始顯現，市場擔憂全球前兩大經濟體貿易摩擦將影響全球經濟，S&P500指數因而出現7.2%的回調。（6）2018年10月3日至10月29日期間，隨著美國公債殖利率再度走升以及市場擔憂中美貿易衝突、義大利預算赤字與英國脫歐的不確定，加上美國經濟成長放緩預期，使市場對美股偏高的本益比進行重新訂價，S&P500指數下跌約9.7%後出現反彈。而在美國期中選舉後，隨著選舉的不確定因素消除，美股指數攀升暫時化解持續破底疑慮。

圖一：2013年以來S&P500指數與Vix指數走勢圖

富邦證券指出，把近5年S&P500指數的6次修正進行類股表現統計發現，防禦性類股如公用事業、核心消費以及房地產類股展現出較為抗跌的特性；通訊服務類股進行重分類後逐漸失去過去防禦特性。而資訊科技、金融、原材料類股在市場修正時表現則相對疲弱。根據摩根士丹利的研究指出，在大多頭行情之中成長股相對於價值股更受到投資人青睞，不過一旦行情出現修正疑慮時，資金則轉進較具防禦性質的價值股以及穩健的大型股。

圖二： 2013年以來主要修正期間的S&P500各類股表現

不過在波段修正低點後一個月類股反彈表現看來，修正幅度較大的類股反彈幅度也較明顯，但仍無法重新站回起跌點位，一般需要三個月的時間才能收復失土，其中以資訊科技以及原材料的反彈行情幅度較大。

 圖三： 2013年以來主要修正結束後三個月的S&P500各類股表現

（註：2018年2月的修正後三個期間剛好碰到美中貿易戰引發修正，使得修正後三個月報酬仍為負）
時序邁入11月，美國第四季一直以來被視為消費旺季，感恩節以及聖誕節前後的促銷活動更將消費金額推向高峰。根據消費者信心指數來看，過去9年以來僅2012年在第四季出現下滑，其餘皆呈現增長，今年隨著強勁的就業市場伴隨薪資成長，預計將有助於促進今年消費旺季的買氣。

自金融海嘯結束以來，S&P500非核心消費指數過去9年之中有6個年度在11~12月表現優於S&P500指數；就平均報酬率而言， S&P500非核心消費指數同樣以4.7%勝過S&P500指數的3.2%。消費旺季效果同樣反映在S&P500零售指數上，過去9個年度之中，有7個年度S&P500零售指數在11~12月表現優於S&P500指數；就平均報酬率而言，S&P500零售指數也以4.6%優於S&P500指數的3.2%。美國電子商務近年來蓬勃發展，在過去10年內線上銷售金額成長2.7倍，同時美國電商銷售金額佔整體零售銷售比率也由2009年第一季的3.8%提升至今年第二季的9.6%，成長速度更優於一般零售，前景可期。

圖四： 非核心消費、零售、電子商務類股在11~12月消費旺季表現亮眼

富邦證券提醒投資人，需要留意的是，就過去歷史數據統計，美國消費行情自萬聖節、感恩節至年底聖誕節採購達到年度消費高峰，隔年第一季將出現旺季之後的淡季效應，消費及零售類股表現反而落後於大盤，宜留意至年底結束的消費行情時機。