年初美國候任總統川普記者會上並未對市場期待已久的減稅及財政政策多所著墨，政策面能見度未見提升，且市場擔憂英國可能硬脫歐疑慮升溫，美國十年期公債殖利率從上月的高點2.6%一路下跌，美銀美林證券一月例行的全球固定收益型基金經理人調查中顯示，除了新興國家公債看好度上升外，受訪經理人對美國、歐洲及日本等成熟國家債市看好度下滑，尤其核心歐洲國家的公債看空部位明顯上升，反應市場擔憂英國硬脫歐風險及歐洲多國將在今年舉辦大選。

債券：新興債市看好度躍升，加碼度遠優於其他市場
根據一月美銀美林針對全球80位固定收益型基金經理人的調查結果，現階段受訪經理人認為市場主要的擔憂來源為美國經濟數據是否能維持強勁、貿易保護主義的發言、升息環境及中國經濟增長動能是否無虞，上述理由可能驅動美國選後的樂觀氣氛轉向。(詳見表一)。調查中，另外也顯示多數經理人預期升息環境下，持續看淡美國債市；而歐洲央行在年底購債計畫的時限到期後，料將再度降低購債規模，持續看空核心及外圍國家公債；此外，在英國退歐的進程上，經理人樂觀看待年底前歐盟及英國的過渡性協議將有機會出爐，但未來英國央行仍有機會加碼擴大貨幣寬鬆政策以應對退歐過程的不確定性，這也同樣反應在英國的匯市及債市空方部位的增長。新興債市看好度明顯回升，反映新興市場債已不若先前悲觀，投資人亦在美國大選後的賣壓後買回新興市場債券。(詳見表二)。

富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益基金 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金）經理人麥可．哈森泰博表示，看好新興市場當地貨幣債券，偏好巴西、墨西哥、阿根廷、哥倫比亞、印尼債，其中，美國總統大選後，由於候任總統川普發言將在邊境築圍牆，並對墨西哥課徵高進口關稅，壓抑墨西哥債近三個月的表現。考量其貿易威脅已逐漸被市場消化，持續看好墨西哥投資價值。另外，印尼較不依賴貿易協定，如跨太平洋夥伴關係(TPP)，料將繼續表現優異。哈森泰博認為美國就業及薪資增幅穩定，展望未來，預期美國的通膨及公債殖利率將上升，持續看淡美國公債後市。

貨幣：歐元及日圓持續看淡，英鎊看空力道增強，美元看好度居前
貨幣調查方面，目前受訪經理人多數認為美元已是擁擠交易，不過近期市場考量美國財政政策未見細節公布，美元看多態勢略下降，但在各貨幣中仍維持加碼部位。經理人對歐元減碼幅度降低，反映經理人預期年底購債計畫時間到期後購債規模可能降低。經理人對日圓看法維持減碼。英鎊在英國將在第一季啟動退歐程序的情況下，多數經理人預期英鎊可能貶值，英鎊部位看空力道增強；經理人對新興市場貨幣整體變動不大，較上月略微正向。 (詳見表三)。

哈森泰博認為2017年歐洲逐漸升溫的民粹主義可能為今年的最大風險，民粹主義可能威脅歐盟整體性，令歐元承壓。此外，日本與歐洲央行貨幣政策仍舊偏向寬鬆，持續看貶日圓與歐元，看好新興市場貨幣。其中，儘管川普多次貿易保護主義的發言損及墨西哥披索，但匯價多已充份反應，目前披索約22元兌換1美元，但披索公平價值為12-13元，已被過度超賣，預期今年將有機會跌深反彈。

【美銀美林證券調查：於1/6~1/11針對80位全球固定收益型基金經理人進行調查】
 

表一、可能導致美國選後的樂觀氣氛轉向的理由為何？

資料來源：美銀美林證券，2017/1/13。

表二、債市多空指數：新興國家債轉為加碼，英國及核心歐洲公債看空幅度上升

資料來源：美銀美林證券，2017/1/13。註：多空指數(Bull-Bear Index)＝(大幅加碼%*1)+(溫和加碼%*0.5)+(中性配置%*0)-(溫和減碼%*0.5)-(大幅減碼%*1)；指數越高(越低)，配置比重越高(越低)，值大於0表示經理人偏向加碼，值小於0則為減碼

表三、貨幣多空指數：歐元及日圓持續看淡，美元看好度居前

資料來源：美銀美林證券，2017/1/13。註：多空指數(Bull-Bear Index)＝(大幅加碼%*1)+(溫和加碼%*0.5)+(中性配置%*0)-(溫和減碼%*0.5)-(大幅減碼%*1)；指數越高(越低)，配置比重越高(越低)，值大於0表示經理人偏向加碼，值小於0則為減碼